>> 東吳證券-天順風能(002531)22年業(yè)績預告點評：疫情和大型化迭代影響出貨，23年海工助力業(yè)績高增-230123
| 上傳日期： |
2023/1/26 |
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| 611KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅，陳瑤 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績預告，預計實現(xiàn)歸母凈利潤5.8-6.5億元，同比下降50%-56%，扣非歸母凈利潤6.0-7.0億元，同比下降35%-44%。22Q4歸母凈利潤預計2.0-2.7億元，環(huán)比增長54%-108%，同比下降3%-28%?？鄯菤w母凈利潤預計1.9-2.9億元，環(huán)比增長32%-101%，同比變化-34%-1%。2022年風電機組大型化加速迭代和疫情影響行業(yè)裝機，公司出貨不及預期，業(yè)績同比下滑，Q4環(huán)比改善。
2022Q4陸塔、葉片出貨環(huán)比增長，業(yè)績有所改善；2023年陸風需求高增，海工從0到1，訂單飽滿，盈利優(yōu)于陸塔，制造端業(yè)績有望明顯提升。前三季度陸塔交付僅27萬噸，Q4預計20萬噸左右，環(huán)增30%+；葉片和模具出貨預計環(huán)比至少翻倍。展望23年，一方面，陸風需求加速落地，作為陸塔龍頭產(chǎn)能利用率有望明顯提升，出貨預計80萬噸+，同比70%+；葉片+模具1400套+，同比80%+，大葉片占比更高，盈利提升。一方面，海工基地現(xiàn)有產(chǎn)能60萬噸，訂單飽滿，預計出貨60萬噸，實現(xiàn)0的突破，噸凈利800-1000元，高于陸塔（500元左右），為23年業(yè)績高增長奠定基礎。
發(fā)揮產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，加快風電場建設，陸風收益率高企助力利潤增長。2022Q4烏蘭察布市興和縣500MW風電項目實現(xiàn)全容量并網(wǎng)發(fā)電，是公司截止業(yè)績預告期獲取的最大規(guī)模的單體開發(fā)項目，在運風電項目合計12個，主要分布在新疆、河南、山東、安徽、內蒙古等風力資源豐富區(qū)域，總裝機容量1383.8MW。2023年預計開啟湖北等地合計1GW風電項目建設，并探索電站滾動開發(fā)模式。陸風平價新周期，項目收益率高企，將為公司貢獻穩(wěn)定現(xiàn)金流。
盈利預測與投資評級：2022年業(yè)績預計落在預告中值，2023年GDR附條件獲批有望助力國內外海風產(chǎn)能布局，業(yè)績和估值雙升，我們預計2022-2024年歸母凈利潤6.2/17.0/26.2億元（前值6.5/17.9/23.5億元），同增-53%/175%/54%，對應2023/2024年PE分別16x/10x，給予2023年24倍PE，對應目標價22.6元，維持“買入”評級。
風險提示：出貨不及預期，競爭加劇。
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