>> 湘財證券-證券行業(yè)2023年度策略：兩大業(yè)務迎新機，配置券商正當時-230111
| 上傳日期： |
2023/1/11 |
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| 1324KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
張智瓏 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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注冊制改革驅動投行業(yè)務較快增長，競爭格局持續(xù)改善。注冊制試點以來資本市場快速擴容，IPO規(guī)模顯著增加，驅動投行及跟投業(yè)務收入較快增長。2019-2022前三季度投行收入同比增速分別達+30%、+39%、+4%、+6%，科創(chuàng)板跟投為券商貢獻浮盈超過百億元。另一方面，2022年IPO規(guī)模CR5達58%，頭部券商在項目儲備、資本實力及保薦人數(shù)量方面具備明顯優(yōu)勢，IPO常態(tài)化下將增加投行業(yè)務收入的確定性。
財富管理轉型深化，個人養(yǎng)老金有望帶來增量資金，專業(yè)投顧需求增加。一方面，雖然基金銷售遇冷導致代銷業(yè)務承壓，但公募基金業(yè)務成為券商穩(wěn)定的收入來源。隨著監(jiān)管對券商公募牌照數(shù)量的要求放寬，多家券商加快布局公募業(yè)務，財富管理轉型繼續(xù)深化。另一方面，個人養(yǎng)老金制度落地有望為資本市場帶來長期增量資金，頭部公募基金及銷售機構具備先發(fā)優(yōu)勢。此外，由于個人養(yǎng)老金提供更多自主選擇，但居民對養(yǎng)老金融知識儲備不足，專業(yè)化投顧需求增加。
估值底部、政策催化，券商板塊配置正當時。券商板塊實現(xiàn)超額收益通常滿足貨幣政策寬松、低估值、行業(yè)政策利好催化三個關鍵條件。我們認為當前行情啟動條件已經具備：（1）貨幣政策維持寬松，經濟增長預期改善，市場情緒修復有望持續(xù)。（2）估值處于底部，預計隨著權益市場回暖，疊加業(yè)績低基數(shù)，2023年業(yè)績有望回升，估值具備向上修復空間，而且估值修復往往領先于業(yè)績。（3）資本市場改革穩(wěn)步推進，利好政策不斷落地。
評級：維持證券行業(yè)“增持”評級。
風險提示：經濟復蘇不及預期；權益市場波動加??；行業(yè)競爭加??；監(jiān)管政策收緊。
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