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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2022年年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告。預(yù)計(jì)公司2022年年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)190.00-192.00億元，同比增長(zhǎng)231.9%-235.4%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)190.50-192.50億元，同比增長(zhǎng)233.8%-237.3%。其中2022Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)39.15-40.15億元，同比增長(zhǎng)213.0%-229.0%，環(huán)比減少26.0%-29.6%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)39.42-41.42億元，同比增長(zhǎng)217.5%-233.6%，環(huán)比減少25.7%-29.3%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　評(píng)論：
　　硅料業(yè)務(wù)量利齊升，公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。2022年，公司生產(chǎn)穩(wěn)定、三期B階段3.5萬噸多晶硅產(chǎn)線爬產(chǎn)順利，2022Q1-3實(shí)現(xiàn)多晶硅產(chǎn)量達(dá)10.01萬噸，同比增長(zhǎng)58.98%；實(shí)現(xiàn)銷量10.95萬噸，同比增長(zhǎng)71.88%。預(yù)計(jì)四季度公司多晶硅產(chǎn)出3.0-3.2萬噸，2022全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)多晶硅產(chǎn)量13.0-13.2萬噸。據(jù)PVInfoLink數(shù)據(jù)，2022年多晶硅致密料均價(jià)為271元/kg，較2021年均價(jià)186元/kg增長(zhǎng)46.1%。行業(yè)需求旺盛，硅料價(jià)格持續(xù)上行并持續(xù)高位，使得2022年硅料盈利水平創(chuàng)近年來新高，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)高增。
　　產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，增強(qiáng)規(guī)模優(yōu)勢(shì)。公司包頭市10萬噸高純多晶硅項(xiàng)目正在建設(shè)當(dāng)中，預(yù)計(jì)將于2023Q2建成投產(chǎn)，屆時(shí)公司規(guī)模效應(yīng)將進(jìn)一步增強(qiáng)。公司包頭市工業(yè)硅及有機(jī)硅一期項(xiàng)目，將建設(shè)年產(chǎn)15萬噸高純工業(yè)硅產(chǎn)能，預(yù)計(jì)于2023Q3投產(chǎn)。一期項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)公司包頭10萬噸多晶硅項(xiàng)目100%原料供給，助力公司進(jìn)一步降本增效。
　　積極簽訂硅料長(zhǎng)單，保障業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。2023年，隨著硅料新增產(chǎn)能的釋放，硅料供給緊張局面預(yù)計(jì)將逐步緩解。為保障后續(xù)硅料產(chǎn)品出貨，2022年10-12月，公司陸續(xù)簽訂了合計(jì)125.58萬噸的硅料長(zhǎng)單。若后續(xù)硅料環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)加劇，長(zhǎng)單的簽訂有助于公司綁定下游客戶，保障硅料的后續(xù)出貨，提高業(yè)務(wù)發(fā)展的穩(wěn)定性。
　　投資建議：公司布局上游產(chǎn)業(yè)鏈，持續(xù)降本增效，硅料行業(yè)地位領(lǐng)先，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024公司歸母凈利潤(rùn)分別為191.0/142.1/137.4億元（前值197.3/142.1/137.4億元），當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為6/8/8倍。參考可比公司估值，同時(shí)考慮今年是硅料盈利的周期高點(diǎn)，給予2023年10x PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)66.50元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：終端需求不及預(yù)期，產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。