>> 華泰證券-固定收益周報-長假主題：消費(fèi)復(fù)蘇與risk-on-230128
| 上傳日期： |
2023/1/28 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張繼強(qiáng)，何穎雯，陶冶 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點
春節(jié)期間，經(jīng)濟(jì)顯示出強(qiáng)勁的復(fù)蘇動能，修復(fù)斜率較高。今年春運(yùn)客流量明顯增加，旅游、電影等線下消費(fèi)復(fù)蘇明顯。海外方面，美國經(jīng)濟(jì)增長動能放緩但韌性仍在，歐洲能源危機(jī)有所緩和，基本面延續(xù)改善，美聯(lián)儲釋放加息放緩信號而歐央行表態(tài)偏鷹。市場表現(xiàn)方面，受美歐央行表態(tài)的分化，美國與亞太股市表現(xiàn)居前，風(fēng)險資產(chǎn)明顯占優(yōu)。港股市場顯示出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇重啟與海外緊縮預(yù)期降溫兩條交易主線，消費(fèi)與科技領(lǐng)漲。節(jié)后國內(nèi)股市在多方因素共振之下有望延續(xù)節(jié)前行情，債市整體趨勢不利。美債賠率不高，美股仍面臨盈利壓力，預(yù)計空美元+多歐元或日元勝率較高。
國內(nèi)疫后復(fù)蘇，返鄉(xiāng)過節(jié)經(jīng)濟(jì)迎春
春節(jié)返鄉(xiāng)人數(shù)明顯增加，今年春運(yùn)客流總量已恢復(fù)至2019同期的70.3%，較去年同期近乎翻倍。隨著疫情影響減弱，春節(jié)期間旅游、電影等線下消費(fèi)復(fù)蘇明顯。今年正月初一至初四票房累計收入較去年同期上漲3億元左右，旅游出游人次與收入亦表現(xiàn)較好的復(fù)蘇態(tài)勢，分別恢復(fù)至2019年同期的88.6%、73.1%，而包括酒店、民宿與門票在內(nèi)的旅游多業(yè)態(tài)已反超2019年同期。地產(chǎn)在多方刺激之下有所回暖，但短期仍承壓，靜待政策效果。物流或受線下消費(fèi)場景復(fù)蘇影響累計攬收和投遞包裹表現(xiàn)不及去年同期水平。
海外基本面韌性，軟著陸交易持續(xù)
美國方面，四季度GDP增速放緩但讀數(shù)超彭博一致預(yù)期，PMI低位反彈，核心PCE不及彭博一致預(yù)期，增長動能雖放緩但韌性仍在，疊加上周首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)不增反降和12月耐用品訂單增速創(chuàng)新高，緩和了投資者對美國衰退的擔(dān)憂，市場開始交易軟著陸的預(yù)期。歐洲方面，暖冬、天然氣價格回落使得能源危機(jī)逐步緩和，基本面整體延續(xù)改善趨勢。貨幣政策方面，節(jié)內(nèi)美聯(lián)儲釋放加息放緩的信號，歐央行表態(tài)偏鷹。地緣政治消息面持續(xù)活躍，不確定風(fēng)險也在加大。
春節(jié)期間市場：經(jīng)濟(jì)重啟主題延續(xù)
市場表現(xiàn)方面，美聯(lián)儲偏鴿+歐央行偏鷹的表態(tài)、經(jīng)濟(jì)周期錯位等多方影響之下，全球股市表現(xiàn)分化，美國與亞太股市表現(xiàn)居前，歐洲主要股指表現(xiàn)相對靠后，美元指數(shù)在緊縮預(yù)期降溫之下震蕩偏弱。交易特征方面，risk-on的風(fēng)格演繹，風(fēng)險資產(chǎn)明顯占優(yōu)。具體到港股行業(yè)表現(xiàn)來看，反映出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇重啟與海外緊縮預(yù)期降溫兩條主線，消費(fèi)與科技板塊領(lǐng)漲。債市方面，全球主要發(fā)達(dá)國家國債收益率小幅上行，商品方面，原油價格震蕩下行，天然氣價格走低，貴金屬價格震蕩上行，基本金屬多數(shù)走高。
節(jié)后市場預(yù)判：節(jié)前行情的延續(xù)
宏觀方面，春節(jié)期間表現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率較高，海外通脹回落、衰退風(fēng)險降低。政策方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會議強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長，擴(kuò)大內(nèi)需中消費(fèi)優(yōu)先，貨幣政策強(qiáng)調(diào)“精準(zhǔn)有力”，財政更積極，地產(chǎn)持續(xù)發(fā)力。債市方面，整體依舊趨勢不利，保持“存單、兩年以內(nèi)高等級信用債+短久期二級資本債、強(qiáng)區(qū)域主流城投+轉(zhuǎn)債”組合。股市方面，春節(jié)“紅包”行情有望延續(xù)，在疫情、美聯(lián)儲、兩會窗口等因素共振之下大概率向好。美債當(dāng)前位置賠率不高，做多波動率或是可行選項，美股仍面臨盈利壓力。美聯(lián)儲與歐央行表態(tài)的分化+美國基本面優(yōu)勢收斂的趨勢，預(yù)計空美元+多歐元或日元勝率較高。
風(fēng)險提示：疫情發(fā)展超預(yù)期；海外通脹超預(yù)期；俄烏局勢持續(xù)緊張。
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