>> 華泰證券-科技行業(yè)動態(tài)點評：從全球龍頭業(yè)績看SiC行業(yè)投資機會-230128
| 上傳日期： |
2023/1/29 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃樂平,劉溢 |
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全球SiC龍頭發(fā)布FY2Q23業(yè)績，關注國內(nèi)相關公司投資機會
Wolfspeed發(fā)布FY2Q23業(yè)績，雖然受射頻業(yè)務需求疲軟影響，F(xiàn)Y2Q23營收低于彭博一致預期。但我們看到公司以下進展：1）積極導入SiC新客戶以搶占市場份額，Q2新增路虎、梅賽德斯、博格華納等汽車領域客戶；2）200mm莫霍克谷工廠量產(chǎn)進展按計劃進行，公司預計FY4Q23產(chǎn)生數(shù)百萬美元收入；3）業(yè)績會上投資者關心下一個新廠計劃，公司表示正積極籌備，如有進展將盡快公告。我們認為2023年全球碳化硅襯底保持供不應求，短期有效產(chǎn)能稀缺，國內(nèi)天岳在積極布局。器件市場主要由ST、英飛凌等占據(jù)，建議關注斯達、時代、東微和華潤微等國內(nèi)器件公司份額提升機會。
碳化硅正加速上車，國內(nèi)襯底及器件廠商迎發(fā)展良機
2018年特斯拉Model 3主逆變器首次采用SiC器件，供應商主要為ST、安森美，上游襯底供應商主要為Wolfspeed。此后，保時捷、現(xiàn)代、比亞迪、小鵬、蔚來等車企相繼發(fā)布搭載SiC方案的量產(chǎn)車型。但我們認為由于成本高昂等問題，當前碳化硅上車仍處于相對早期，未來滲透率提升空間廣闊，國內(nèi)器件廠商有望深度受益。對于國內(nèi)襯底公司：1）當前全球?qū)щ娦鸵r底市場由Wolfspeed、II-VI等海外龍頭占據(jù)，受益于新能源領域旺盛需求，我們預計2023年供應依然緊張，帶給國內(nèi)襯底公司較多驗證機會；2）逆全球化背景下，國內(nèi)汽車供應鏈國產(chǎn)化需求有望驅(qū)動國產(chǎn)襯底加速驗證上車。
射頻需求拖累Wolfspeed Q2業(yè)績，Q3營收指引不及彭博一致預期
FY2Q23營收2.16億美元，同比增長24.8%，環(huán)比減少10.4%，位于指引2.15~2.35億美元下限；Non-GAAP凈虧損0.14億美元，去年同期凈虧損0.19億美元；Non-GAAP毛利率33.6%，同比下降1.8pct，環(huán)比降低2.0pct，后端工藝問題及設備零部件短缺影響Durham工廠產(chǎn)出，使得毛利率環(huán)比減少。公司預計FY2023Q3營收為2.1~2.3億美元，不及彭博一致預期的2.46億美元，主因射頻業(yè)務需求減弱，公司預計Q3訂單相比此前預期減少1,500萬美元；毛利率為30%~34%，Non-GAAP凈虧損為0.15~0.20億美元。
莫霍克谷工廠量產(chǎn)進展按計劃進行，持續(xù)推進材料及器件產(chǎn)能擴張
200mm莫霍克谷工廠投產(chǎn)節(jié)奏符合公司預期，Wolfspeed預計其將在Q3產(chǎn)生少量收入，Q4將確認數(shù)百萬美元收入。由于產(chǎn)能利用率較低，短期內(nèi)該廠將拖累綜合毛利率。隨著產(chǎn)能爬坡，由于8寸相對于6寸晶圓較強成本優(yōu)勢，公司看好長期毛利率的改善空間。由于新能源領域的強勁需求，當前達勒姆工廠持續(xù)面臨產(chǎn)能及供應瓶頸。公司正積極推進莫霍克谷工廠的驗證和Siler City工廠建設。業(yè)績會上投資者關心下一個新廠計劃細節(jié)，公司表示當前達勒姆工廠產(chǎn)能處于供不應求狀態(tài)，當前正積極與合作方協(xié)商，公司計劃新廠于2023年開工并于2027年投產(chǎn)，如有其他進展將盡快公告。
在手訂單充沛且汽車領域客戶導入順利，材料及功率器件業(yè)務需求穩(wěn)健
FY2Q23新品開發(fā)（Design-in）新增訂單為15億美元，環(huán)比下降57%，公司表示為正常波動。截至Q2末，46%的Design-ins已轉(zhuǎn)化為Design-wins，較Q1末的40%有所提升，近三年Design-ins累計金額達160億美元，且在手訂單充足。功率器件業(yè)務方面，我們看到公司汽車領域新客戶導入順利。去年11月以來，Wolfspeed與路虎、梅賽德斯等OEM以及博格華納等Tier-1新客戶建立合作，此前已積累通用、采埃孚、Lucid等汽車領域客戶。同時供應鏈問題得以解決，F(xiàn)Y2Q23功率業(yè)務收入同比增長48%。材料業(yè)務方面，襯底產(chǎn)能保持供不應求，后道問題已緩解。
風險提示：全球半導體進入下行周期，SiC滲透不及預期，莫霍克谷工廠產(chǎn)能爬坡不及預期。
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