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本報告導讀：有別于過往單一的賣方研究視角，國泰君安證券研究所30位分析師與分公司100+首席投資顧問，2023春節(jié)回鄉(xiāng)聯(lián)袂調(diào)研，在祖國的四面八方不同區(qū)域不同層級不同場景，體會中國經(jīng)濟的真實、真切、真摯感受。
　　摘要：
　　保交樓工作陸續(xù)推進，而地產(chǎn)銷售復蘇并非一蹴而就。從回鄉(xiāng)見聞來看，當前地產(chǎn)銷售仍面臨一定壓力，新盤供給明顯縮減，基本是19-20年項目的持續(xù)銷售。一二線城市看房客流小幅回暖，但仍以剛需和改善性需求為主；部分中小城市住房過剩問題仍在，核心源于居民收入與房價預期疲弱。地產(chǎn)融資政策轉(zhuǎn)向后“保交樓”工作陸續(xù)推進，但不同主體落地力度仍有差異，目前拿地和復工多以本地區(qū)優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)企業(yè)為主，外來地產(chǎn)企業(yè)拿地明顯放緩。當前地產(chǎn)竣工交付尚未傳導至下游企業(yè)，微觀調(diào)研整裝家居企業(yè)訂單修復相對較慢。
　　盡管經(jīng)歷了較大程度的虧損，但企業(yè)信心的恢復速度超出我們的預期，顯示中國經(jīng)濟的韌勁。疫情對于實體企業(yè)經(jīng)營沖擊較大，如惠州某鞋材料商貿(mào)城檔口空置率同比上升15%，部分餐飲、文娛個體經(jīng)營戶也經(jīng)歷了較大程度的虧損。但與預期不同的是，大多企業(yè)對于來年的經(jīng)營并不悲觀，部分地區(qū)龍頭表示年后將重啟加速擴張，這一方面源于對經(jīng)濟復蘇以及政策支持的樂觀預期，另一方面源于疫后尤其是春節(jié)期間經(jīng)營數(shù)據(jù)的超預期修復。除此之外，微觀調(diào)研發(fā)現(xiàn)部分地區(qū)銀行持續(xù)加大對于中小企業(yè)貸款的支持力度，疫后中小微企業(yè)資金需求出現(xiàn)了較為明顯的增長，2022年河北省中小微企業(yè)新增貸款同比增長近70%，在總新增貸款中占比近70%，極大程度地緩解了中小微企業(yè)資金壓力，助力其加速恢復。
　　新能源車：中小城市國產(chǎn)品牌滲透加速，但競爭格局的惡化同樣也在加速。中小城市新能源車滲透率盡管與一線仍有差距，但相比上一年明顯提升，尤其是國產(chǎn)低價位中小車型正快速滲透，國產(chǎn)龍頭比亞迪、蔚來、理想更受消費者認可，車企產(chǎn)品力在補貼取消后將變得更為重要。但充電樁密度低仍制約了滲透率的進一步提升。另一方面，特斯拉的降價對新能源車銷售沖擊明顯，特斯拉自身在降價后銷量均明顯上升，并對二三線品牌構(gòu)成了較大壓力。預計全年新能源車銷量在降價之下有支撐，但行業(yè)競爭烈度將進一步加劇。此外我們還發(fā)現(xiàn)車企交付加快、插混車型滲透率低于預期等現(xiàn)象。
　　能源轉(zhuǎn)型：新老能源格局的重塑超預期推進，光伏屋頂?shù)刃履茉葱问郊涌焱茝V。在能源轉(zhuǎn)型領(lǐng)域，我們看到老能源正在逐漸退出，也看到了新能源正在快速滲透。調(diào)研發(fā)現(xiàn)河南洛陽龍門煤礦徹底關(guān)停，而這從側(cè)面反映出我國能源格局正在加速改變。此外，光伏屋頂已經(jīng)在中部農(nóng)村出現(xiàn)，能源轉(zhuǎn)型正快速展開。
　　產(chǎn)業(yè)集群：新興產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展快于預期，但與之共生的是，城市的能源供應面臨新挑戰(zhàn)。在陜西西安與江蘇溧陽，以新能源車、半導體為代表的新興產(chǎn)業(yè)正在當?shù)匦纬升嫶蟮漠a(chǎn)業(yè)集群，當?shù)卣プ↓堫^企業(yè)的布局窗口期，積極引進配套企業(yè)，形成了完整的產(chǎn)業(yè)鏈。盡管春節(jié)將近，但新興產(chǎn)業(yè)園區(qū)內(nèi)的施工建設(shè)、生產(chǎn)運輸仍然保持熱度，業(yè)務(wù)的快速擴張使得人員返工恢復好于預期。此外，部分高耗能、制造業(yè)企業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和聚集對帶動電力需求激增，高新產(chǎn)業(yè)園區(qū)的用電負荷近年增速遠高于市區(qū)，超出了供電系統(tǒng)員工的預期。
　　風險提示：經(jīng)濟復蘇不及預期；草根調(diào)研代表性或存在偏差。