>> 信達(dá)證券-社會(huì)服務(wù)行業(yè)雙周刊：春節(jié)黃金周數(shù)據(jù)出爐，免稅銷售表現(xiàn)亮眼-230129
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
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| 1473KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉嘉仁,涂佳妮,王越 |
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雙周觀點(diǎn)：春節(jié)數(shù)據(jù)出爐，整體客流恢復(fù)度約53%，表觀統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)偏弱，我們預(yù)計(jì)主要由于公路客運(yùn)恢復(fù)進(jìn)度較慢，高校提前放假釋放部分需求，及自駕出行占比較高而產(chǎn)生分流；此外，春節(jié)假期國內(nèi)游恢復(fù)度約為19年同期的7至8成，其中海南旅游市場(chǎng)火熱，海南三大機(jī)場(chǎng)航班及旅客吞吐量已恢復(fù)至19年的超9成；海南免稅銷售表現(xiàn)亮眼，商務(wù)廳口徑來看高基數(shù)下仍實(shí)現(xiàn)銷售同比快速增長(zhǎng)，海關(guān)口徑來看客單價(jià)快速提升，我們預(yù)計(jì)主要受益于客流恢復(fù)后普通銷售者占比提升及新海港開業(yè)，推動(dòng)精品銷售占比提升，持續(xù)看好免稅引領(lǐng)出行產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇，期待后續(xù)免稅商銷售和利潤(rùn)率的快速修復(fù)。從春節(jié)期間各板塊情況來看，免稅旅游>餐飲>航空機(jī)場(chǎng)>酒店，短期看在節(jié)假日期間，免稅旅游等板塊表現(xiàn)亮眼，業(yè)績(jī)驗(yàn)證期爆發(fā)力較強(qiáng)，餐飲需求釋放彈性較大，春節(jié)期間酒店處于相對(duì)淡季。展望一季度，我們認(rèn)為節(jié)后行業(yè)復(fù)蘇持續(xù)性有待驗(yàn)證，從中期復(fù)蘇到成長(zhǎng)過渡進(jìn)程來看，建議關(guān)注板塊順序?yàn)榫频?gt;餐飲>免稅>旅游>航空機(jī)場(chǎng)。
春節(jié)免稅數(shù)據(jù)：1）客流：機(jī)場(chǎng)航班客流同比大幅提升，但相較19年仍有提升空間，春節(jié)黃金周期間海南三大機(jī)場(chǎng)進(jìn)出島航班6683架次/+7.2%，旅客吞吐量109.2萬人次/+27.0%，恢復(fù)至19年同期的98.4%、90.9%；海南整體客流強(qiáng)勁復(fù)蘇，春節(jié)黃金周海南省接待游客總?cè)藬?shù)639.36萬人次/+18.2%，進(jìn)出島旅客189.89萬人次/+44.05%，較19年+0.07%；客流攀升拉動(dòng)免稅購物人次增長(zhǎng)，春節(jié)黃金周免稅購物人數(shù)15.7萬人次/+ 9.51%，同比21年同期+64.9%，1月22日-24日?？?家離島免稅店購買人次5.9萬人次/+120.76%。2）銷售：商務(wù)廳口徑下，春節(jié)黃金周12家離島免稅店總銷售額達(dá)25.72億元/+20.69%，同比19年+329%，高基數(shù)下同比仍實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)；?？诤ｊP(guān)口徑下，春節(jié)黃金周離島免稅銷售15.6億元/+5.88%，同比21年同期+51.5%，客單價(jià)為9959元，23年以來客單價(jià)持續(xù)亮眼，預(yù)計(jì)主要受益于客流恢復(fù)后普通銷售者占比提升及新海港開業(yè)，推動(dòng)精品銷售占比增加。3）折扣：近期中免線上折扣進(jìn)一步收窄至5件8折（節(jié)前線下3件8折/線上滿減最低折合8折），我們預(yù)計(jì)中免利潤(rùn)率有望隨之提升；海旅線上維持1件75折（節(jié)前線下收窄至1件85折、3件75折）；海控線上1件85折、2件7-75折，環(huán)比12月折扣力度有所加大，我們預(yù)計(jì)?？叵Ｍ盐沾汗?jié)銷售窗口期做大銷售。
行情回顧：1）行業(yè)行情：近兩周申萬社會(huì)服務(wù)指數(shù)下跌1.73%，跑贏滬深300指數(shù)11.56pct，行業(yè)漲跌幅排名第4/31；旅游及景區(qū)、酒店餐飲2個(gè)子行業(yè)出現(xiàn)上漲，其中旅游及景區(qū)漲幅達(dá)20.02%；2）核心標(biāo)的行情：1月9日-13日漲幅Top3：王府井（+14.62%）、海汽集團(tuán)（+9.73%）、中青旅（+4.76%），1月9日-13日跌幅Top3：全聚德（-26.24%）、曲江文旅（-14.34%）、三特索道（-7.61%）；1月15日-20日漲幅Top3：黃山旅游（+7.95%）、ST凱撒（+5.74%）、眾信旅游（+4.97%），1月15日-20日跌幅Top3：西安飲食（-11.72%）、全聚德（-10.27%）、海汽集團(tuán)（-8.69%）。
2022年整體外資持股比例呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但年末以來逐步提升。近期社會(huì)服務(wù)板塊外資持股市值呈提升趨勢(shì)，從1月9日的121億元增至1月20日的129億元，外資持股比例提升0.14pct至2.36%左右。近期外資加倉免稅、景區(qū)及酒店龍頭，1月9日以來外資增持中國中免755萬股，持股比例自10.89%升至11.27%；增持宋城演藝247萬股，持股比例自6.27%提升至6.38%；增持錦江酒店439萬股，持股比例自4.00%增至4.48%。
投資建議：我們認(rèn)為，2023年既是承上啟下的過渡之年，也是線下消費(fèi)板塊重拾增長(zhǎng)曲線之年，餐飲旅游行業(yè)的成長(zhǎng)空間有望進(jìn)一步打開。重點(diǎn)關(guān)注中國中免（免稅行業(yè)龍頭，有望顯著受益于海南離島免稅市場(chǎng)復(fù)蘇）、錦江酒店（酒店行業(yè)龍頭，疫情期間加速開店，市占率持續(xù)提升）、宋城演藝（旅游演藝行業(yè)龍頭，新項(xiàng)目陸續(xù)落地、成長(zhǎng)性顯著）、麗江股份（交通基礎(chǔ)設(shè)施立體改善，從流量到利潤(rùn)最快實(shí)現(xiàn)路徑）、金陵飯店、君亭酒店、百勝中國、天目湖、同慶樓、中青旅。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素帶動(dòng)消費(fèi)情緒下降；疫情大面積反復(fù)嚴(yán)重阻礙出行；需求通脹上行風(fēng)險(xiǎn)。
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