>> 國泰君安-微觀結(jié)構(gòu)周度跟蹤：機(jī)構(gòu)節(jié)前凈賣出較少，微觀結(jié)構(gòu)支撐仍存-230129
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
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| 2223KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
-- |
作者： |
覃漢 |
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本報告導(dǎo)讀：節(jié)前機(jī)構(gòu)增加凈賣出并不嚴(yán)重，微觀結(jié)構(gòu)對債市仍有支撐，但也顯示信用債彈性和交易價值可能較高。
摘要：
節(jié)前機(jī)構(gòu)增加凈賣出并不嚴(yán)重，反應(yīng)了機(jī)構(gòu)對節(jié)后經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大超預(yù)期的預(yù)期較弱，微觀結(jié)構(gòu)對債市仍有支撐，但也顯示信用債彈性可能較好。從歷史經(jīng)驗看，節(jié)后其他機(jī)構(gòu)不會因為節(jié)前增加凈買入而在節(jié)后增加凈賣出，對債市不會形成太多沖擊?；饎t更多考慮節(jié)后的具體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)情況，如果要對債市形成額外支撐，需要出現(xiàn)比較明確的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，這種可能性我們目前看來比較小。但需要注意的是，信用債在節(jié)后凈買入/賣出的波動可能更大，在理財持有信用債還可能受到贖回沖擊的背景下，信用債彈性和交易價值可能相對較高。
市場情緒和技術(shù)指標(biāo)：資金面整體偏寬松呵護(hù)，但受股市大漲和30年國債招標(biāo)失敗等影響，市場情緒清淡，持債過節(jié)意愿不強(qiáng)。自身情緒指標(biāo)（T合約多空比）下降。長期指標(biāo)指示債市長期上行壓力較大。
機(jī)構(gòu)行為監(jiān)控：節(jié)前最后一周資金市場交易熱度下降，杠桿率小幅下行。一級市場新發(fā)債交易熱度不一，一致性預(yù)期均走高。二級市場整體熱度下降，農(nóng)商行保持強(qiáng)凈買入，中長債凈買入持續(xù)大幅增加?；鸶髌谙迋N凈賣出幅度放緩。大行轉(zhuǎn)為微量凈賣出，股份行轉(zhuǎn)為小幅凈買入，城商行轉(zhuǎn)為強(qiáng)凈賣出。理財子自11月下旬以來首次轉(zhuǎn)為凈買入。
資產(chǎn)相對性價比：1.套息空間，套息空間回調(diào)，互換利差下行；2.期限利差，整體走窄，國債新老券利差走擴(kuò)；3.信用債利差，仍處于歷史高分位點；4.期現(xiàn)價差，主力合約IRR仍處低位；5.其他價差，中美利差小幅回調(diào)，但處于歷史低分位點，實際利率持續(xù)倒掛。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)選取、指數(shù)計算過程中存在偏差。
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