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本報告導讀：債券基金表現(xiàn)弱于2021年，但穿越震蕩和大跌主動管理能力較強。2023年債基收益大幅上升可能性不大但波動可能減小。
　　摘要：
　　2022年作為債券投資較為難做的一年，債券基金表現(xiàn)弱于2021年，但穿越震蕩和大跌主動管理能力較強。基金業(yè)績中位數(shù)水平約為2.35%，較2021年3.87%的中位數(shù)水平有所下降。但需要注意到,分階段來看，純債基金較好的穿越了前三個季度震蕩，同時表現(xiàn)出了較好的學習效應，在第四季度雖然沒能超越債市大盤，但也表現(xiàn)出了一定應對風險的能力。
　　分債基類型看，中長債基金表現(xiàn)相對較好。從年化收益率看，中長債基金和指數(shù)基金在2022年表現(xiàn)較好。短債基金和貨基表現(xiàn)更為穩(wěn)定。各類含權益基金表現(xiàn)相對較差。從風險看，中長債和指數(shù)基金波動率相對短債基金更大，但中長債基金在最大回撤遠大于指數(shù)基金的情況下，波動率和夏普比率基本保持接近，其主動管理能力是重要影響因素。
　　在2022債市震蕩、年末大跌的大背景下，債基整體表現(xiàn)穩(wěn)定，特別是在年末大跌中恢復較快，主要原因包括：看短做短操作，特別是在國開買賣中表現(xiàn)較好；杠桿套息加配置信用債的收益不錯，前三季度利差較高，第四季度由于負債端較為穩(wěn)定，沒有過度在利率高位賣出；機構投資者為主在負債端壓力較小，相對理財子能更為從容的進行操作。
　　展望2023年，債基的行為特征可能得以保持，在債市局面更為清晰的前景下，債基和債市的相互作用可能會有以下變化：1.由于經(jīng)濟恢復對債市不利，純債基金絕對收益率恐難大幅上行，但由于“迷霧消散”，債券基金風險和波動估計將會下降。2.基金順趨勢交易特征使得其難以托舉債市，這對于債市整體不利，但2022年末的基金表現(xiàn)已經(jīng)表明，這種大跌對基金本身的影響相對較??；3.從債券基金內(nèi)部比較看，由于我們預計2023年權益資產(chǎn)優(yōu)于債券資產(chǎn)，一二級債基和固收+類的基金可能表現(xiàn)優(yōu)于純債基金，而資金價格相對上行則可保證貨基的絕對收益率。
　　風險提示：經(jīng)濟恢復超預期；資金提前收緊；理財子負反饋再次加重。