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2022年，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)累計(jì)下跌10.02%，跑贏了大部分股指。由于權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)較大，與正股關(guān)聯(lián)緊密的低溢價(jià)策略組合波動(dòng)劇烈，低價(jià)策略和雙低策略防守性較好。2022年低溢價(jià)策略、雙低策略和低價(jià)策略累計(jì)漲跌幅分別為-14.66%、10.42%和3.80%，雙低策略表現(xiàn)最好。
　　回顧2022年，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)有五個(gè)變化值得關(guān)注：轉(zhuǎn)債新規(guī)落地，“雙高”轉(zhuǎn)債炒作退潮；估值再創(chuàng)新高，理財(cái)贖回引發(fā)轉(zhuǎn)債“殺估值”；正股普遍走弱，轉(zhuǎn)債下修次數(shù)創(chuàng)新高；打新熱度持續(xù)，1只轉(zhuǎn)債上市首日破發(fā)；強(qiáng)贖退市轉(zhuǎn)債占比下降。
　　1月受春節(jié)效應(yīng)影響，市場(chǎng)可能維持大消費(fèi)為主線的存量博弈。雖然短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)受疫情影響可能延續(xù)弱勢(shì)，但當(dāng)前國內(nèi)外的多重不確定因素均有改善，擴(kuò)大內(nèi)需、基建和房地產(chǎn)銷售政策有望進(jìn)一步發(fā)力，市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)轉(zhuǎn)向，居民投資意愿和風(fēng)險(xiǎn)偏好有望顯著提升，權(quán)益市場(chǎng)有望迎來一輪牛市。
　　近期理財(cái)贖回沖擊下轉(zhuǎn)債估值大幅壓縮，轉(zhuǎn)債性價(jià)比明顯提升。從歷史上看，債市流動(dòng)性沖擊導(dǎo)致的轉(zhuǎn)債殺估值是較好的布局時(shí)機(jī)。策略上建議向低溢價(jià)的偏股型和平衡型轉(zhuǎn)債傾斜，行業(yè)選擇上，政策落地后市場(chǎng)由政策預(yù)期博弈向政策效果博弈切換，疫后復(fù)蘇的大消費(fèi)板塊和政策利好的房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈仍有望保持市場(chǎng)主線。此外，同樣受益于政策支持的高端制造板塊在調(diào)整后具有中長期配置價(jià)值。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：理財(cái)贖回風(fēng)險(xiǎn)；轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率持續(xù)壓縮風(fēng)險(xiǎn)；權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)不及預(yù)期。