>> 中信證券-紡織服裝行業(yè)運(yùn)動鞋服2023年春節(jié)銷售點(diǎn)評：改善延續(xù)，趨勢明朗，重回成長-230130
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
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| 345KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
馮重光,鄭逸坤,鄭一鳴 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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線下客流恢復(fù)超預(yù)期、疊加返鄉(xiāng)人流和冷冬催化，1月以來運(yùn)動鞋服表現(xiàn)靚麗，且在眾多消費(fèi)品中也是較優(yōu)品種。元旦-春節(jié)前-春節(jié)期間整體呈現(xiàn)恢復(fù)增長-加速增長-平穩(wěn)增長趨勢。分品牌看，大部分頭部品牌1月零售額呈現(xiàn)雙位數(shù)增長。我們認(rèn)為，運(yùn)動品需求剛性且處于景氣向上周期，伴隨消費(fèi)&運(yùn)動場景恢復(fù)，2023年有望持續(xù)受益客流修復(fù)，呈現(xiàn)逐季度改善的趨勢。從1年維度和更長期維度看，運(yùn)動仍是兼具景氣成長和清晰格局的優(yōu)質(zhì)消費(fèi)賽道。建議關(guān)注：1）長期來看建議重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)品儲備豐富的李寧和盈利彈性較高的安踏體育。2）短期建議重點(diǎn)關(guān)注估值仍有吸引力、估值修復(fù)機(jī)會明確的優(yōu)質(zhì)品牌和制造企業(yè)的補(bǔ)漲機(jī)會，重點(diǎn)推薦波司登、特步國際、偉星股份、華利集團(tuán)。
▍春節(jié)及1月銷售跟蹤：運(yùn)動鞋服延續(xù)景氣復(fù)蘇，在眾多消費(fèi)品中表現(xiàn)突出。根據(jù)我們草根調(diào)研及線上數(shù)據(jù)反饋，1月以來運(yùn)動鞋服需求增長靚麗，且從元旦至1月下旬逐漸提速，春節(jié)期間延續(xù)良好表現(xiàn)。分品牌看，大部分頭部品牌1月零售額呈現(xiàn)雙位數(shù)增長，其中部分頭部品牌同比增速超過20%+。分品類看，受冷冬催化，長款、厚款的冬季服飾增長突出。分渠道看，一/二線城市率先復(fù)蘇。相較餐飲、旅游、院線、白酒、黃金珠寶等復(fù)蘇較好的品類，我們認(rèn)為運(yùn)動品也是復(fù)蘇比較突出的消費(fèi)品品種。
▍原因拆解：客流穩(wěn)步恢復(fù)，返鄉(xiāng)人流&冷冬催化。從客流角度看，1月來全國大部分區(qū)域運(yùn)動品的線下門店客流已經(jīng)回到疫情前同期的80%-90%，連帶和客單呈現(xiàn)顯著提升。另外，2023年春節(jié)假期返鄉(xiāng)熱情高漲，根據(jù)交通運(yùn)輸部預(yù)計，2023年春運(yùn)期間客流量約為20.95億次，同比2022年同期增長99.5%。同時，2022年12月以來國內(nèi)大部分區(qū)域大幅降溫，相較2022年冬天的冷冬天氣相對利好，也推動了相關(guān)冬裝需求的爆發(fā)增長。我們認(rèn)為，運(yùn)動品需求剛性且處于景氣向上周期，伴隨消費(fèi)&運(yùn)動場景恢復(fù)，2023年有望持續(xù)受益客流修復(fù)，呈現(xiàn)逐季度改善的趨勢。
▍2023展望：我們判斷2023年伴隨景氣度超預(yù)期修復(fù)和庫存逐漸去化，頭部品牌有望回到基于新品的良性競爭。以Nike/李寧為代表的頭部品牌庫存清理順利，安踏預(yù)期2Q23庫存回到健康水平。我們判斷，2023年整體折扣力度望有所收窄，清貨帶來的競爭壓力有望得到大幅緩解。根據(jù)各家公司已經(jīng)公布的新品儲備，2023年眾多品牌仍然積極推動創(chuàng)新。以李寧為例，定價在500-800元的超輕20、赤兔6 pro和飛電3 challenger受到廣泛好評，有望接力超輕19成為2023年的爆款。同時，由于1月零售恢復(fù)超預(yù)期，各家品牌對全年流水預(yù)期逐漸趨于樂觀，其中特步2023年預(yù)期流水增長20%+，安踏主品牌&Fila也預(yù)期雙位數(shù)以上的流水增長。
▍風(fēng)險因素：疫情反復(fù)會帶來的客流波動；供應(yīng)鏈短缺；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。
▍投資策略：我們認(rèn)為從1年維度和更長期維度看，運(yùn)動仍是兼具高景氣和清晰格局的優(yōu)質(zhì)消費(fèi)賽道。雖然短期股價有所反彈，龍頭估值逐漸回歸合理，但今年仍可關(guān)注零售超預(yù)期改善+盈利修復(fù)會帶來的收入&凈利潤超預(yù)期的機(jī)會。長期來看建議重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)品儲備豐富的李寧和盈利彈性較高的安踏體育。另外，短期建議重點(diǎn)關(guān)注估值仍有吸引力、估值修復(fù)機(jī)會明確的優(yōu)質(zhì)品牌和制造企業(yè)的補(bǔ)漲機(jī)會，重點(diǎn)推薦波司登、特步國際、偉星股份、華利集團(tuán)。
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