>> 申萬宏源-2022年12月債券托管月報：2022年債券發(fā)行與機構(gòu)配置回顧-230130
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
孟祥娟 |
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本期投資提示：
2022年債券托管量環(huán)比增加11.5萬億元，對應(yīng)全年凈融資11.5萬億元，弱于2020年（14.3萬億元）和2021年（14.5萬億元），2022年信用債（除同業(yè)存單、下同）和同業(yè)存單凈融資偏弱，對債券凈供給拖累較大。由于2022年地方債發(fā)行前置，2022年下半年因利率中樞明顯上行、信用債和同業(yè)存單凈融資均明顯偏弱，因此2022年債券凈供給多集中在上半年，節(jié)奏明顯靠前。
?。?）商業(yè)銀行：持債份額大幅上行、逼近歷史高位，國債倉位增加
2022年商業(yè)銀行持債份額大幅上行，年底商業(yè)銀行持債份額較2021年上行2.38個百分點至54.98%，已經(jīng)逼近55.45%的歷史高位（有數(shù)據(jù)記錄以來），尤其是11-12月伴隨債券市場調(diào)整、非法人機構(gòu)大幅減持，商業(yè)銀行持債份額快速上行，與歷史相比斜率明顯偏陡。商業(yè)銀行作為典型配置型機構(gòu)，利率債倉位較高（約占80%），2022年商業(yè)銀行加大了利率債的配置。由于今年信用債和同業(yè)存單凈發(fā)行偏弱，商業(yè)銀行利率債倉位上行（+0.5%），同業(yè)存單倉位下行（-0.6%），信用債倉位小幅增加（+0.2%），利率債中主要增持國債，信用債中主要增持中票。
?。?）非法人：持債份額下行至2020年底水平，信用債倉位下行
由于2022年11-12月債市調(diào)整、非法人機構(gòu)大幅拋售債券，2022年非法人機構(gòu)持債份額明顯下移，2022年底非法人機構(gòu)持債份額下行1.84個百分點至27.29%，接近2020年底、2021年初水平。2022年非法人機構(gòu)主要減持信用債（-1.4%）、同業(yè)存單（-0.3%），大幅增持利率債（+1.7%）。持倉結(jié)構(gòu)看，非法人機構(gòu)主要持有同業(yè)存單、政金債和中票，三者合計占比約為60%，2022年非法人機構(gòu)主要增持地方債，減持短融。
?。?）證券：配置靈活性較高，持債份額中樞持續(xù)上行
與商業(yè)銀行、非法人機構(gòu)相比，券商配置債券的靈活性較高。券商持債份額整體變化十分靈活，但持債份額中樞持續(xù)上行，2022年底券商持債份額較2021年上行0.17個百分點至2.15%。和非法人機構(gòu)行為類似，2022年券商主要增持利率債（+1.4%），減持同業(yè)存單（-1.1%）和信用債（-0.3%）。持倉方面，證券機構(gòu)主要持有國債、中票和地方債，合計占比約為60%，2022年券商主要增持地方債、政金債，減持同業(yè)存單。
（4）保險機構(gòu)：2022年4月后持債份額單邊上行，大幅增持地方債
自2022年4月保險機構(gòu)持債份額基本單邊上行，2022年保險機構(gòu)持債份額上行0.07個百分點至2.85%，同樣接近有數(shù)據(jù)記錄以來最高值。和非法人機構(gòu)、券商等機構(gòu)行為類似，2022年保險機構(gòu)同樣增持利率債（+0.7%）、減持信用債（-0.6%）和同業(yè)存單（-0.1%）。持倉來看，保險機構(gòu)同樣作為配置型機構(gòu)、偏好利率債，國債、地方債、政金債三者合計占比約70%，2022年保險機構(gòu)大幅增持地方債，減持政金債、國債和企業(yè)債。
?。?）境外機構(gòu)：2022年2-11月連續(xù)減持、持債份額下行，主要減持政金債
由于2022年美債收益率快速上行、中美利差倒掛程度不斷加深，2022年2-11月境外機構(gòu)連續(xù)減持、持債份額持續(xù)下行，12月中美利差小幅收斂、境外機構(gòu)由減持轉(zhuǎn)為增持。全年來看，2022年境外機構(gòu)持債份額下行0.79個百分點至2.65%。持倉結(jié)構(gòu)上看，境外機構(gòu)主要持有國債、份額約占70%，2022年境外機構(gòu)主要減持政金債，國債減持規(guī)模相對偏少，導(dǎo)致國債份額明顯上行。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計出現(xiàn)錯誤和遺漏。
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