>> 華泰證券-固定收益周報(bào)：消費(fèi)好于人流、服務(wù)好于商品-230130
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張繼強(qiáng) |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
春節(jié)返鄉(xiāng)疫情未明顯反彈，春節(jié)返鄉(xiāng)人數(shù)較去年同期明顯增加，約恢復(fù)至19年同期的5.5成，但春運(yùn)數(shù)據(jù)或低估人流遷徙。出行方面，城內(nèi)出行延續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)，百城擁堵指數(shù)已超越疫情前水平。消費(fèi)方面，全國(guó)消費(fèi)相關(guān)行業(yè)銷售收入較去年及19年春節(jié)假期同期有所增長(zhǎng)，其中服務(wù)消費(fèi)收入增長(zhǎng)快于商品消費(fèi)，春節(jié)檔電影票房火爆。各地游客數(shù)據(jù)高漲，旅游多業(yè)態(tài)反超2019年同期。受春節(jié)季節(jié)性影響，工業(yè)生產(chǎn)下滑。乘用車銷量同比增速下滑，或主因春節(jié)較早，需求前置。春節(jié)期間樓市銷售季節(jié)性冷清，不過(guò)與去年春節(jié)同期相比，二三線城市樓市銷售呈現(xiàn)亮點(diǎn)。
春節(jié)高頻數(shù)據(jù)：消費(fèi)好于人流、服務(wù)好于商品、人次好于金額
春節(jié)返鄉(xiāng)疫情未明顯反彈，春節(jié)返鄉(xiāng)人數(shù)較去年同期明顯增加，約恢復(fù)至19年同期的5.5成，但春運(yùn)數(shù)據(jù)或低估人流遷徙，主因今年自駕出行占比較高。出行方面，城內(nèi)出行延續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)，百城擁堵指數(shù)已超越疫情前水平。消費(fèi)方面，全國(guó)消費(fèi)相關(guān)行業(yè)銷售收入較去年及19年春節(jié)假期同期有所增長(zhǎng)，其中服務(wù)消費(fèi)收入增長(zhǎng)快于商品消費(fèi)，春節(jié)檔電影票房火爆，票房收入高于去年及19年，同時(shí)各重點(diǎn)城市消費(fèi)恢復(fù)良好。旅游方面，各地游客數(shù)據(jù)高漲，旅游多業(yè)態(tài)反超2019年同期，跨省旅游恢復(fù)較快，境外旅游快速增長(zhǎng)。票房和旅游的人次表現(xiàn)均好于金額。
春節(jié)前一周，供需季節(jié)性降低
電力方面，節(jié)前一周25省電廠動(dòng)力煤日耗環(huán)比回落，受春節(jié)季節(jié)性影響，工業(yè)生產(chǎn)下滑，印證汽車、鋼鐵、化工等主要行業(yè)開(kāi)工率漲少跌多。建筑產(chǎn)業(yè)鏈方面，鋼材繼續(xù)供需兩弱局面，基建方面，隨著春節(jié)臨近，企業(yè)陸續(xù)執(zhí)行錯(cuò)峰生產(chǎn)，瀝青開(kāi)工率有所上升，磨機(jī)轉(zhuǎn)運(yùn)率、水泥發(fā)運(yùn)率環(huán)比繼續(xù)下行。汽車產(chǎn)業(yè)鏈方面，乘用車銷量同比增速下滑，或主因春節(jié)較早，需求前置，春節(jié)周內(nèi)多地、多品牌加碼消費(fèi)補(bǔ)貼力度、降價(jià)促銷，預(yù)計(jì)春節(jié)后是市場(chǎng)啟動(dòng)期。生產(chǎn)方面持續(xù)低迷，半鋼胎開(kāi)工率繼續(xù)回落。
二三線城市成交好于去年春節(jié)同期
春節(jié)期間樓市銷售季節(jié)性冷清，不過(guò)與去年春節(jié)同期相比，二三線城市樓市銷售呈現(xiàn)亮點(diǎn)：一二三線城市成交面積同比去年春節(jié)同期分別-63.6%/+6.6%/+12.8%，返鄉(xiāng)置業(yè)促銷顯著帶動(dòng)二三線城市樓市銷售，但持續(xù)性仍有待觀察。
海外大宗上漲
近期原油價(jià)格止跌上漲，需求端和定價(jià)端邏輯都有推動(dòng)。需求端，中國(guó)防疫政策優(yōu)化后復(fù)蘇較快，美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)較強(qiáng)韌性，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的信心增強(qiáng)，歐洲經(jīng)濟(jì)也有一定復(fù)蘇。定價(jià)端，美國(guó)通脹進(jìn)入趨勢(shì)性下行，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩，推動(dòng)美元指數(shù)近幾周不斷下行，帶動(dòng)原油等大宗價(jià)格上漲。外盤有色金屬近期亦有較大漲幅，除美元貶值影響外，也與中國(guó)疫后復(fù)蘇提振需求預(yù)期有關(guān)。一方面節(jié)后復(fù)工推動(dòng)原材料需求，另一方面，包括上海、江蘇等多地政府近期推出經(jīng)濟(jì)刺激方案，提到將刺激汽車、家電等大宗消費(fèi)，利好工業(yè)金屬需求。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期、外需加速回落。
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