>> 招商證券-東微半導(dǎo)(688261)22全年業(yè)績符合預(yù)期，22Q4單季利潤環(huán)比持續(xù)增長-230130
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄢凡,曹輝 |
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此報告為加密報告 |
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東微半導(dǎo)發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計22年歸母凈利潤為2.75-3.15億元，同比+87.2%~114.43%，扣非歸母凈利潤為2.57-2.97億元，同比+82.61~111.08%。結(jié)合公告信息，點(diǎn)評如下：
2022年全年業(yè)績整體符合預(yù)期，22Q4單季度利潤同環(huán)比持續(xù)增長。公司2022年預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.75-3.15億元，同比+87.2%~114.43%，預(yù)計實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤為2.57-2.97億元，同比+82.61~111.08%，全年業(yè)績符合預(yù)期，高增長主要來源自高壓超結(jié)MOS和TGBT產(chǎn)品在全年景氣趨勢下的加速放量。單季度來看，以業(yè)績預(yù)告中值計算，預(yù)計22Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.95億元，同比+75.43%/環(huán)比+14.07%，扣非歸母凈利潤為0.86億元，同比+66.58%/環(huán)比+7.92%，單季度利潤環(huán)比實(shí)現(xiàn)持續(xù)正增長。
優(yōu)異的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)適配功率半導(dǎo)體需求結(jié)構(gòu)性分化，高壓超結(jié)MOS和TGBT高速成長。公司的功率器件產(chǎn)品以高壓超結(jié)MOS為主，TGBT產(chǎn)品迅速放量，2022年全年的高壓超結(jié)MOS預(yù)計將在22H1的78%基礎(chǔ)上提升至八成以上，TGBT全年營收占比預(yù)計將在22H1的3.67%基礎(chǔ)上持續(xù)提升，TGBT全年營收有望實(shí)現(xiàn)數(shù)倍增長，TGBT產(chǎn)品已批量進(jìn)入光伏逆變、儲能、OBC等新能源領(lǐng)域頭部企業(yè)；預(yù)計2022年全年的中低壓SGTMOS占比相比22H1的18%將略有下降，超級硅22H1營收占比為0.15%，目前已經(jīng)進(jìn)入全球第一大微逆變器廠商供應(yīng)鏈。
全年汽車和工業(yè)級客戶占比望持續(xù)提升，布局SiC器件打開長期成長空間。公司的主要下游應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)槠嚭凸I(yè)級客戶（22H1營收占比超70%），22H1新能源汽車直流充電樁占比逾17%，工業(yè)和通信電源占比約21%，光伏逆變器占比約10%，車載充電機(jī)占比逾14%，新能源汽車和光伏等新能源領(lǐng)域預(yù)計2022年全年營收同比降高速增長，公司客戶結(jié)構(gòu)相對優(yōu)質(zhì)，下游需求整體比較穩(wěn)定。產(chǎn)能方面，公司與華虹、粵芯和東部高科等全球代工廠開展合作，作為優(yōu)質(zhì)客戶，有望優(yōu)先獲得產(chǎn)能保障，持續(xù)助力公司業(yè)績成長。在SiC功率器件領(lǐng)域，公司亦布局SiCMOS等高端功率器件，提出SiC新技術(shù)路線并申請相關(guān)專利，相關(guān)產(chǎn)品正在進(jìn)行推廣和驗(yàn)證，新技術(shù)路線SiC功率器件有望對傳統(tǒng)路線的SiCMOS實(shí)現(xiàn)替代，有望在SiC上車加速的背景下為公司打開長期成長空間。
投資建議。考慮到公司作為國內(nèi)超結(jié)MOS龍頭，汽車和工業(yè)級客戶占比超過70%，汽車和光伏等新能源領(lǐng)域長期成長性較好，同時公司不斷完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)布局，未來中高端產(chǎn)品占比將不斷提升，以及公司毛利率持續(xù)改善，因此我們預(yù)計公司2022-2024年營收為11.5/15.5/20.15億元，根據(jù)最新業(yè)績預(yù)告信息，上修歸母凈利潤至2.95/3.67/4.72億元，對應(yīng)EPS為4.38/5.45/7元，對應(yīng)PE為54.5/43.8/34.1倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：功率半導(dǎo)體市場競爭激烈的風(fēng)險，晶圓產(chǎn)能無法滿足需求的風(fēng)險，下游需求波動風(fēng)險，新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一的風(fēng)險。
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