>> 廣發(fā)證券-興業(yè)銀行(601166)信貸投放好于預期，資產質量繼續(xù)改善-230131
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 1462KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍,屈俊,伍嘉慧 |
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興業(yè)銀行披露2022年度業(yè)績快報，22年全年營收、歸母凈利潤同比分別增長0.51%、10.52%，增速較前三季度繼續(xù)回落約3.6pct、1.6pct。22Q4單季營收、歸母凈利潤同比分別增長-9.9%、5.0%，增速較22Q3單季均有回落，四季度債市波動，理財大量贖回，財富相關中收和投資收益等其它非息可能表現(xiàn)較弱。
Q4信貸投放較好，全年息差預計繼續(xù)收窄。資產端，22年末，總資產同比增長7.8%，較22Q3末/21A末分別變動+0.8pct/-1.2pct；貸款同比增長12.5%，較22Q3末/21A末分別變動+0.5pct/+0.9pct；貸款占總資產比重為53.7%，較22Q3末/21A末分別變動+0.6pct/+2.3pct。22Q4新增貸款1,489.52億元，同比多增341.20億元，預計主要是制造業(yè)、綠色、普惠小微以及非按揭零售貸款投放較好，貸款占比進一步提升，全年資產端收益率可能繼續(xù)下行。負債端，22年末，總負債同比增長7.7%，較22Q3末/21A末分別變動+0.9pct/-1.1pct；存款同比增長9.9%，較22Q3末/21A末分別變動-1.5pct/+3.2pct；存款占總負債比重為55.6%，較22Q3末/21A末分別變動-0.5pct/+1.1pct。22Q4新增存款471.09億元，同比少增529.58億元，預計與債市波動下理財贖回壓力有關。四季度主動負債成本上升，存款成本相對剛性，全年負債端成本預計小幅上升。結合資產負債兩端，預計22年全年息差依然承壓。
不良率繼續(xù)下降，資產質量總體穩(wěn)健。22年末，不良貸款率為1.09%，較22Q3末/21A末均變動-0.01pct；撥備覆蓋率為236.44%，環(huán)比22Q3末下降15.55pct，同比下降32.29pct，預計主要是四季度加大了貸款核銷力度。上半年公司主動加大風險暴露力度，尤其是地產和政府融資不良暴露相對充分，下半年加大處置以做實資產質量，資產質量壓力總體緩釋。
盈利預測與投資建議：預計23/24年歸母凈利潤增速為15.4%/15.1%，EPS為4.87/5.64元/股，BVPS為35.79/40.27元/股，當前股價對應23/24年PE為3.7X/3.2X，對應23/24年PB為0.5X/0.4X。22年受疫情反復、地產消費低迷影響，公司經營承壓，展望23年，隨著經濟逐步復蘇，公司基本面優(yōu)勢回歸的同時也將帶來價值的重估。長期來看，公司戰(zhàn)略堅定，經營務實，大股東大幅增持彰顯未來發(fā)展信心，隨著“商行+投行”戰(zhàn)略縱深推進，估值有望從折價走向溢價。參考可比公司估值，根據(jù)公司自身基本面情況，給予公司23年1倍PB，對應合理價值35.79元/股，維持“買入”評級。
風險提示：（1）經濟增長超預期下滑；（2）資產質量大幅惡化；（3）疫情反復超預期；（4）政策調控超預期。
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