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投資要點(diǎn)
　　擬推第四期員工持股計(jì)劃，彰顯中長期發(fā)展信心。1月31日，公司公告擬推行第四期員工持股計(jì)劃。本次員工持股計(jì)劃擬籌集資金總額上限為1.83億元，資金來源為公司員工合法薪酬、自籌資金和法律、行政法規(guī)允許的其他方式。本次員工持股計(jì)劃涉及標(biāo)的股票數(shù)量約142萬股，約占公司現(xiàn)有股本總額0.39%。出資參加本持股計(jì)劃的員工總數(shù)不超過493人。其中公司董事、監(jiān)事、高級管理人員9人，合計(jì)認(rèn)購份額約1770萬份，占持股計(jì)劃總份額9.7%；其他員工合計(jì)認(rèn)購份額約為16530萬份；占持股計(jì)劃總份額90.3%。本次持股計(jì)劃覆蓋員工總數(shù)及金額（493人，1.83億）相較第一期（118人，2500萬）、第二期（64人，6600萬）及第三期（126人，9000萬）均有明顯擴(kuò)大，有利進(jìn)一步增強(qiáng)員工積極性，彰顯中長期發(fā)展信心。
　　 23年高純石英砂價(jià)格彈性可期，公司搶抓機(jī)遇擴(kuò)產(chǎn)能+優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。1）需求端：硅料價(jià)格下降有望刺激光伏終端需求放量，預(yù)計(jì)23年硅片環(huán)節(jié)產(chǎn)量增長望超40%，疊加光伏電池P型轉(zhuǎn)N型（單GW高純石英砂耗用量或更高），高純石英砂需求有望繼續(xù)保持高增。2）供給端：“兩家海外+國內(nèi)一大”供給格局下，預(yù)計(jì)23年行業(yè)新增供給有限，且主要來自石英股份。海外廠商雖有產(chǎn)能擴(kuò)張規(guī)劃，預(yù)計(jì)23年供給增量極為有限。國內(nèi)小廠在原礦資源+提純工藝方面積累較少，整體對市場沖擊亦有限。3）價(jià)格端：我們預(yù)計(jì)23年行業(yè)供應(yīng)偏緊缺，前三季度供應(yīng)缺口或更大，高純石英砂已成為光伏硅片生產(chǎn)的卡脖子環(huán)節(jié)，有望凝聚更多產(chǎn)業(yè)鏈利潤，價(jià)格彈性可期。行業(yè)高景氣下，公司搶抓機(jī)遇，積極擴(kuò)張產(chǎn)能，預(yù)計(jì)6萬噸高純石英砂三期項(xiàng)目有望于23H2逐步投產(chǎn)，且15萬噸半導(dǎo)體級高純石英砂項(xiàng)目未來望逐步落地，銷量有望持續(xù)高增。公司積極推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，考慮到石英坩堝內(nèi)層砂競爭格局更優(yōu)，且公司技術(shù)不斷突破，預(yù)計(jì)公司內(nèi)層砂占比望持續(xù)提升，而內(nèi)層砂單價(jià)更高，有望進(jìn)一步提升公司整體均價(jià)。
　　半導(dǎo)體石英材料銷量及盈利能力同步提升，光電業(yè)務(wù)有望逐步發(fā)力。1）半導(dǎo)體石英材料：公司已通過TEL擴(kuò)散和刻蝕領(lǐng)域、LAM刻蝕環(huán)節(jié)認(rèn)證，AMAT認(rèn)證取得階段性進(jìn)展。隨著通過認(rèn)證廠家增多及市占率持續(xù)提升，半導(dǎo)體石英材料業(yè)務(wù)望保持高增。此外，公司積極推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，且在技術(shù)不斷提升及規(guī)模效應(yīng)下，主要產(chǎn)品盈利能力明顯優(yōu)于同期。2）光電業(yè)務(wù)：主要分為光源、光纖、光學(xué)業(yè)務(wù)。光源領(lǐng)域，公司將繼續(xù)開發(fā)特種石英材料，鞏固高端光源石英材料市場領(lǐng)導(dǎo)地位。光纖領(lǐng)域，公司在高溫?zé)Y(jié)用爐芯管及合成石英襯管方面取得突破，產(chǎn)品得到客戶廣泛認(rèn)可。光學(xué)領(lǐng)域，公司依托先進(jìn)技術(shù)和品控能力及檢測手段，有效提高了客戶產(chǎn)品的光學(xué)性能，市場份額進(jìn)一步擴(kuò)大。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)22-24年公司歸母凈利潤為10.3/21.9/28.4億（維持原盈利預(yù)測）。對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為46/22/17倍。考慮到高純石英砂業(yè)務(wù)高景氣，公司銷量持續(xù)高增，半導(dǎo)體石英材料有望持續(xù)放量，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期；行業(yè)新增產(chǎn)能超預(yù)期；公司產(chǎn)能投放不及預(yù)期；技術(shù)變革風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅上漲。