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4Q22前瞻：我們預(yù)計(jì)公司4Q22實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入275.45億元，同比增長(zhǎng)13%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)-1.91億元，虧損較去年同期收窄33.78億元。
　　平臺(tái)流量穩(wěn)健增長(zhǎng)，獲客效率持續(xù)優(yōu)化。受世界杯、購(gòu)物節(jié)營(yíng)銷活動(dòng)驅(qū)動(dòng)，平臺(tái)流量持續(xù)增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)4Q22快手整體DAU達(dá)到3.67億，同比增長(zhǎng)%，單用戶日均使用時(shí)長(zhǎng)達(dá)到130分鐘，續(xù)創(chuàng)新高。降本增效戰(zhàn)略指引下，平臺(tái)各類營(yíng)銷活動(dòng)回歸內(nèi)容，滿足用戶內(nèi)容消費(fèi)需求，但考慮到年底直播分成比例有所上升以及世界杯、春節(jié)營(yíng)銷活動(dòng)開(kāi)支影響，預(yù)計(jì)4Q22毛利率45.9%，同比提升4.4pct，環(huán)比微降0.4pct。
　　內(nèi)循環(huán)廣告及直播業(yè)務(wù)逆勢(shì)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)4Q22公司廣告收入145.56億元，同比增長(zhǎng)10%，其中內(nèi)循環(huán)電商廣告收入隨著電商業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，在廣告收入中占比達(dá)到37%，外循環(huán)廣告受疫情及政策影響收入同比下滑。直播業(yè)務(wù)方面，平臺(tái)直播生態(tài)日益多元，日活主播在線時(shí)長(zhǎng)同比提升，帶動(dòng)平臺(tái)直播觀看用戶以及付費(fèi)用戶規(guī)模提升，我們預(yù)計(jì)4Q22直播業(yè)務(wù)收入98.07億元，同比增長(zhǎng)11%。
　　電商業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。快手電商品牌戰(zhàn)略布局成效顯現(xiàn)，“116購(gòu)物節(jié)”及年貨節(jié)品牌與快品牌GMV高速增長(zhǎng)，平臺(tái)不斷優(yōu)化物流及售后機(jī)制，消費(fèi)者購(gòu)物體驗(yàn)不斷改善，訂單支付率同比提升。預(yù)計(jì)公司四季度實(shí)現(xiàn)GMV 3160億元，同比增長(zhǎng)31%，完成22年9000億元GMV目標(biāo)，其他業(yè)務(wù)收入31.82億元，同比增長(zhǎng)35%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022/23/24年?duì)I收934/1091/1253億元，同比+15%/+17%/+15%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)-59/4/99億元，預(yù)計(jì)于2023年實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：用戶規(guī)模下滑，廣告主預(yù)算下滑，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，政策風(fēng)險(xiǎn)。