>> 申萬宏源-2023年1月統(tǒng)計局PMI數(shù)據(jù)點評：2月PMI環(huán)比回升幅度預計較1月收窄-230131
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
孟祥娟 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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1月PMI數(shù)據(jù)如期回升，制造業(yè)、服務業(yè)均重回擴張區(qū)間，并且上行斜率明顯偏陡，自2015年以來制造業(yè)和服務業(yè)PMI環(huán)比上行幅度僅次于2020年3月，和春節(jié)期間的人流和消費數(shù)據(jù)整體對應，1月經(jīng)濟較2022年12月明顯好轉，消費服務表現(xiàn)亮眼，制造業(yè)方面需求好于供給。伴隨經(jīng)濟復蘇，從制造業(yè)PMI指數(shù)看企業(yè)整體處于主動補庫趨勢中，預期指數(shù)也明顯上行。
但短期內陡峭的復蘇斜率預計不可持續(xù)，2月PMI環(huán)比回升幅度預計較1月收窄。由于PMI本身是環(huán)比的概念，因此2022年12月低基數(shù)使得今年1月PMI回升斜率明顯偏陡，和2020年3月類似，伴隨基數(shù)逐漸抬升、環(huán)比預計難以保持高位，陡峭的復蘇斜率預計不可持續(xù)，2月PMI環(huán)比回升幅度預計不及1月。從2020年PMI數(shù)據(jù)走勢中也可以看到，在2020年3月PMI環(huán)比大幅回升后，2020年4月和5月制造業(yè)和服務業(yè)PMI環(huán)比幅度均明顯走弱。
1月PMI數(shù)據(jù)驗證經(jīng)濟回暖后、債市整體反應不大，核心原因是自2022年年底政策調整后、市場已經(jīng)”預期先行“，目前維持2月債市重點關注信貸和資金的判斷不變，信貸、資金整體利好債市，風險偏好對債市的擾動也預計減弱，預計2月債市震蕩略偏強，同時繼續(xù)維持中期債市走熊的判斷不變，建議順勢而為。
重點關注本次數(shù)據(jù)的以下幾點特征：
?。?）1月制造業(yè)PMI修復斜率明顯偏陡，需求好于供給。1月制造業(yè)PMI回升3.1個百分點至50.1%，自2022年10月首次重回擴張區(qū)間。今年1月較去年12月環(huán)比改善斜率較陡，自2015年以來、1月制造業(yè)PMI環(huán)比上行幅度僅次于2020年3月，和春節(jié)期間整體表現(xiàn)不錯的人流和消費數(shù)據(jù)對應。此外大中小型企業(yè)PMI均回升，大型企業(yè)回升幅度最大。主要制造業(yè)PMI分項指數(shù)均環(huán)比回升、僅出廠價格指標回落，春節(jié)假期之下生產清淡，因此需求整體好于供給。
（2）原材料價格繼續(xù)上漲、企業(yè)主動補庫。1月制造業(yè)PMI中兩個價格指數(shù)背離，主要原材料購進價格指數(shù)上行、而出廠價格指數(shù)下行，其中主要原材料購進價格指數(shù)已連續(xù)三個月回升。企業(yè)庫存方面，采購量、進口、原材料庫存等指標均明顯回升，產成品庫存同樣小幅上行，和需求回暖趨勢一致，因此從制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)看，伴隨經(jīng)濟修復、制造業(yè)企業(yè)整體處于主動補庫趨勢中。
（3）服務業(yè)PMI指數(shù)大幅回升，消費服務表現(xiàn)亮眼。從春節(jié)假期數(shù)據(jù)來看，消費服務表現(xiàn)較為亮眼，1月服務業(yè)PMI環(huán)比上行14.6個百分點至54%，2015年以來環(huán)比上行幅度同樣僅低于2020年3月，服務業(yè)PMI中新訂單和業(yè)務活動預期指數(shù)回升幅度均超10個百分點，消費服務彈性整體較大。建筑業(yè)PMI指數(shù)同樣小幅上行，但回升幅度弱于制造業(yè)和服務業(yè)，但新訂單指數(shù)表現(xiàn)較為強勢，新訂單指數(shù)環(huán)比回升幅度和絕對值均處歷史高位。
風險提示：穩(wěn)增長效果不及預期，貨幣政策寬松超預期。
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