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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　短期行業(yè)將維持供需雙弱格局。在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)背景下，我們預(yù)期鋼鐵需求韌性仍在，我們認(rèn)為2023年鋼鐵需求有望從底部逐步抬升，年初的金三銀四存在更多期待。
　　摘要：
　　不改2023年需求復(fù)蘇邏輯。上周五大品種鋼材社庫(kù)升97.92萬(wàn)噸、廠庫(kù)升9.28萬(wàn)噸，總庫(kù)存升107.2萬(wàn)噸；鋼材表觀消費(fèi)量755.26萬(wàn)噸，環(huán)比降68.16萬(wàn)噸。春節(jié)假期降至，鋼材需求降幅擴(kuò)大，根據(jù)往年經(jīng)驗(yàn)判斷供需降勢(shì)將持續(xù)至春節(jié)假期之后。展望2023年，我們認(rèn)為鋼鐵需求韌性仍在，交易復(fù)蘇邏輯仍為行情主線。分領(lǐng)域來(lái)看，我們預(yù)期在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的背景下，基建仍將發(fā)揮托底作用，基建端需求仍有較強(qiáng)支撐；在制造業(yè)端，我們預(yù)期新能源汽車、家電、能源、機(jī)械等領(lǐng)域的需求仍有上升彈性；在地產(chǎn)端，支持政策仍在繼續(xù)加碼，包括最近有關(guān)部門起草《改善優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)劃行動(dòng)方案》，擬重點(diǎn)推進(jìn)21項(xiàng)工作任務(wù)，引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負(fù)債表回歸安全區(qū)間，推進(jìn)行業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過(guò)渡。我們預(yù)期23年隨著地產(chǎn)政策逐步傳導(dǎo)至地產(chǎn)基本面，地產(chǎn)端需求有望從底部逐步抬升。總體來(lái)看，我們認(rèn)為23年地產(chǎn)端需求同比22年大概率不會(huì)進(jìn)一步走弱，且從節(jié)奏上來(lái)看，我們對(duì)23年的“金三銀四”階段存在更多期待。
　　上周五大品種鋼材總產(chǎn)量為862.46萬(wàn)噸，環(huán)比降2.4%，同比降7.05%。上周247家鋼廠高爐開(kāi)工率75.68%，環(huán)比升1.04個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)電爐開(kāi)工率32.69%，環(huán)比降10.9個(gè)百分點(diǎn)。1-11月全國(guó)粗鋼產(chǎn)量9.35億噸，同比降1.4%。我們預(yù)期2023年大概率將延續(xù)粗鋼產(chǎn)量壓減的任務(wù)要求，因此全年鋼鐵產(chǎn)量增長(zhǎng)彈性有限。
　　上周螺紋、熱卷模擬生產(chǎn)利潤(rùn)分別為209.6元/噸、119.6元/噸，環(huán)比分別降13.6、升6.4元/噸。從成本端來(lái)看，根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，上周45港鐵礦到港量環(huán)比減199.9萬(wàn)噸至2482.4萬(wàn)噸，日均疏港量環(huán)比升15.52萬(wàn)噸至327.48萬(wàn)噸；庫(kù)存延續(xù)降庫(kù)趨勢(shì)，上周45港進(jìn)口鐵礦庫(kù)存為1.34億噸，環(huán)比升228.39萬(wàn)噸。整體來(lái)看，上周鐵礦價(jià)格有所上漲，廢鋼、焦炭?jī)r(jià)格維持不變，鋼廠盈利呈小幅波動(dòng)態(tài)勢(shì)。目前鋼廠仍處于微利甚至虧損狀態(tài)，后期鋼廠利潤(rùn)回升仍有賴于需求回升帶動(dòng)鋼價(jià)回升。
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。從PB角度看，目前板塊已處于底部區(qū)域，二級(jí)交易價(jià)格被明顯低估，具有較大修復(fù)空間。建議關(guān)注高分紅、低估值、低配置、低預(yù)期下的板塊機(jī)會(huì)。推薦低成本、強(qiáng)管理普鋼龍頭方大特鋼、華菱鋼鐵、寶鋼股份、首鋼股份、太鋼不銹；特鋼龍頭中信特鋼、久立特材、圖南股份、撫順特鋼、甬金股份、望變電氣。新材料領(lǐng)域推薦石墨電極龍頭方大炭素、羰基鐵粉龍頭悅安新材、軟磁粉芯龍頭鉑科新材、鐵基粉體龍頭屹通新材。資源領(lǐng)域推薦鐵礦龍頭大中礦業(yè)、釩鈦龍頭釩鈦股份、鈦精礦龍頭安寧股份、鋰礦永興材料、稀土龍頭包鋼股份。管道領(lǐng)域推薦新興鑄管及超超臨界鍋爐管需求爆發(fā)下的龍頭盛德鑫泰。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：限產(chǎn)政策超預(yù)期放松，需求修復(fù)不及預(yù)期。