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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　美國通脹如期回落且環(huán)比首次轉(zhuǎn)負(fù)，緊縮擔(dān)憂繼續(xù)降溫，同時(shí)市場開始博弈23年美國淺蕭條+中國強(qiáng)復(fù)蘇的基本面組合，推動(dòng)金屬價(jià)格大幅反彈。但隨著強(qiáng)預(yù)期的大量Price-in，節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)帶來的需求實(shí)際修復(fù)力度或成為下一個(gè)博弈點(diǎn)。
　　摘要：
　　周期研判：美國2022年12月CPI同比增加6.5%，環(huán)比回落0.1%，為2022年以來首次跌破7%關(guān)口以及環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，連續(xù)降低的CPI增速指向美國通脹回落趨勢已經(jīng)較為明顯，聯(lián)儲(chǔ)放緩加息節(jié)奏的空間正在打開。另外，由于美國勞動(dòng)力市場韌性較強(qiáng)，市場開始交易23年美國淺衰退+中國強(qiáng)復(fù)蘇的基本面組合，推動(dòng)本周金屬價(jià)格大幅反彈。但美國CPI中房租與核心服務(wù)漲幅仍然很高，通脹韌性較強(qiáng)，因此需要考慮聯(lián)儲(chǔ)放緩加息/降息不及預(yù)期、高利率維持更長時(shí)間的風(fēng)險(xiǎn)。另外，隨著強(qiáng)預(yù)期被大幅Price-in，后續(xù)金屬價(jià)格邊際變化可能更需要需求實(shí)際修復(fù)的數(shù)據(jù)驗(yàn)證驅(qū)動(dòng)。
　　電解鋁：雙弱延續(xù)，補(bǔ)庫博弈進(jìn)入白熱。本周LME/SHFE鋁漲13.05%/3.73%至2595/18515(美)元/噸。①供給端：貴州地區(qū)減產(chǎn)致運(yùn)行產(chǎn)能小幅收縮。貴州電網(wǎng)限電再次升級(jí)，目前三輪限電影響產(chǎn)能已接近70萬噸，新投產(chǎn)方面甘肅地區(qū)繼續(xù)按計(jì)劃釋放，但新增產(chǎn)能較少，供應(yīng)端整體下行，本周國內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能減27萬噸至4008.5萬噸。②需求、庫存：臨近年末消費(fèi)端進(jìn)入相對淡季。鋁加工龍頭企業(yè)開工率回落1.4%至61.4%，鋁型材、鋁線纜、鋁板帶開工率分別回落4.8%、0.4%、1.4%至54.5%、57.2%、73.0%，。國內(nèi)鋁錠繼續(xù)壘庫，SMM社會(huì)鋁錠、鋁棒庫存為64.2（+6.6）、9.48（+1.51）萬噸。③盈利端：受鋁錠價(jià)格上漲影響，噸鋁盈利回落至900元左右。
　　銅：低庫存下的供給擾動(dòng)，或持續(xù)挺價(jià)。本周LME/SHFE銅漲6.94%/5.20%至9185.5/68630(美)元/噸。因海外銅礦生產(chǎn)擾動(dòng)較強(qiáng)，精銅生產(chǎn)受限，內(nèi)外庫存?zhèn)}單下降，對銅價(jià)底部支持增強(qiáng)，且美國12月非農(nóng)數(shù)據(jù)增幅下滑，加強(qiáng)了美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步放慢加息步伐的前景，銅價(jià)持續(xù)走高。國內(nèi)臨近春節(jié)現(xiàn)貨市場成交較低迷，以觀望為主，但節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)帶來需求修復(fù)，生產(chǎn)擾動(dòng)+低庫存的情況下，供需格局或?qū)⑦呺H改善。
　　維持行業(yè)增持評(píng)級(jí)。推薦標(biāo)的：紫金礦業(yè)、西部礦業(yè)、天山鋁業(yè)、云鋁股份、神火股份、博威合金、海亮股份、鑫科材料等；受益：明泰鋁業(yè)、南山鋁業(yè)、中國宏橋、中國鋁業(yè)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：俄烏事件繼續(xù)發(fā)酵、下游需求弱于預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表超預(yù)期、國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)效果不及預(yù)期、新能源汽車增速不及預(yù)期等。