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事件：公司發(fā)布2022年年度業(yè)績(jī)預(yù)減公告，預(yù)計(jì)22年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.30~3.96億元，同比下降56.64%~63.86%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.70~3.36億元，同比下降62.85%~70.15%。
　　 22年業(yè)績(jī)承壓，23年預(yù)計(jì)關(guān)聯(lián)交易大幅上升或預(yù)示訂單恢復(fù)。公司22年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)為3.30~3.96億元（-56.64%~63.86%），同比降低主要由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整及部分產(chǎn)品訂單減少。2022年12月，公司發(fā)布23年度日常關(guān)聯(lián)交易公告，預(yù)計(jì)23年關(guān)聯(lián)銷售額361.22億元，較22年調(diào)整后關(guān)聯(lián)銷售預(yù)計(jì)額度同比增長(zhǎng)51.15%，主要考慮部分單位23年預(yù)計(jì)產(chǎn)品交付量增加；同時(shí)，23年度預(yù)計(jì)中航財(cái)務(wù)公司存款上限為130億元，金額較大的主要原因是預(yù)計(jì)將在23年收到客戶大額預(yù)付款。公司23年關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)金額大幅上升，預(yù)示下游需求旺盛，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)或?qū)⒌絹怼?br>　　兩大優(yōu)質(zhì)直升機(jī)總裝資產(chǎn)擬注入，有望增厚業(yè)績(jī)、提升競(jìng)爭(zhēng)力。2023年1月公司發(fā)布公告，擬向中航科工和航空工業(yè)集團(tuán)發(fā)行股份購(gòu)買昌飛集團(tuán)100%股權(quán)和哈飛集團(tuán)100%股權(quán)。交易標(biāo)的均為我國(guó)直升機(jī)科研生產(chǎn)的核心企業(yè)，交易完成后昌飛集團(tuán)、哈飛集團(tuán)將成為公司全資子公司，有望增強(qiáng)公司業(yè)務(wù)完整性，提高業(yè)務(wù)規(guī)模，有利于直升機(jī)業(yè)務(wù)的資源整合和提升管理效率，實(shí)現(xiàn)直升機(jī)業(yè)務(wù)A股整體上市。
　　直升機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)期前景向好，看好公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。軍機(jī)領(lǐng)域，新型通用直升機(jī)批產(chǎn)上量和改型升級(jí)空間廣闊，美俄對(duì)應(yīng)噸級(jí)通用直升機(jī)列裝占比超過一半；民機(jī)領(lǐng)域，應(yīng)急救援、警用航空、政府服務(wù)、醫(yī)療救護(hù)潛力巨大，未來隨著低空的開放，通航市場(chǎng)還將得到極大擴(kuò)容。直升機(jī)行業(yè)長(zhǎng)期前景向好，公司作為國(guó)內(nèi)直升機(jī)制造業(yè)中規(guī)模最大、產(chǎn)值最高、產(chǎn)品系列最全的主力軍，擁有從1噸到13噸較為完整的產(chǎn)品譜系和“一機(jī)多型、系列發(fā)展”的產(chǎn)品格局，有望受益于先進(jìn)直升機(jī)批產(chǎn)，看好公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告，調(diào)整22-24年eps為0.67、1.27、1.54元（原為1.89、2.27、2.70元），參考可比公司23年平均40倍PE，給予目標(biāo)價(jià)50.80元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　訂單恢復(fù)不及預(yù)期；產(chǎn)品定價(jià)不及預(yù)期；資產(chǎn)重組實(shí)施進(jìn)度不及預(yù)期