>> 招商證券-宏觀經(jīng)濟預測報告(2023年1月)：經(jīng)濟修復，通脹先行-230131
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
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| 820KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
招商證券 |
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作者： |
劉亞欣,張靜靜,張一平 |
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摘要：新年一月初始，國內(nèi)疫情快速達峰，春節(jié)至今尚未觀測到疫情的二次感染。國內(nèi)經(jīng)濟呈現(xiàn)較明顯的修復態(tài)勢。海外來看，美聯(lián)儲與市場繼續(xù)就貨幣政策博弈，流動性未現(xiàn)明顯寬松，但受中國放開等因素推動，海外市場風險偏好改善。
預測1月出口同比-9%，進口同比-5%：當前出口增速降幅較大的主要原因有兩點。一是全球貿(mào)易量收縮，主要發(fā)達經(jīng)濟體通貨膨脹壓力較大，貨幣政策偏緊抑制市場需求；二是2022年出口額基數(shù)較大，出口增速很難有大的增長。先行指標看，相比于12月份，韓國1月前20日出口增速的降幅出現(xiàn)明顯收斂，疊加歐洲制造業(yè)PMI出現(xiàn)進一步回升，出口增速再次大幅下降的可能性較小。
預測1月CPI同比2.1%，1月PPI同比-0.5%：1月CPI漲幅稍高，一定程度上與春節(jié)錯位和防疫調(diào)整有關。今年春節(jié)較早，蔬菜等價格上漲也早于去年，帶動食品CPI有上升壓力。非食品價格可能是推升CPI的主要力量，一方面是春節(jié)前家政等服務需求上升、供給下降，價格季節(jié)性上漲；另一方面是防疫政策調(diào)整后，春節(jié)期間旅游相關項目價格有所上漲。
預測M2下行至11.6%、社融增速下至9.3%：疫情“第一波沖擊”逐步過去，地產(chǎn)鏈和消費相關融資的修復態(tài)勢較為確定，年初信貸大概率實現(xiàn)較為旺盛的開門紅。但由于今年春節(jié)假期較早，今年1月的工作日明顯少于2022年，推測1月新增信貸比去年同期水平略低。政府債券凈融資平穩(wěn)，企業(yè)直接融資持續(xù)下滑。綜合來看，預計1月社融新增5.4萬億左右，增速9.3%左右。
預測1月債市、股市外資變動規(guī)模分別為200億元、1350億元。海外方面，雖然美聯(lián)儲與市場繼續(xù)就貨幣政策走向博弈，流動性環(huán)境未現(xiàn)明顯寬松，但受中國放開等因素推動，海外市場風險偏好改善，VIX指數(shù)回落至19。內(nèi)因方面，疫情改善后線下消費場景恢復跡象明顯，經(jīng)濟復蘇的強預期吸引外資流入股市，人民幣匯率強勢升值至6.7-6.8，中美利差從上月的-75BP的最低水平回升至-68BP，中美經(jīng)濟和政策周期分化繼續(xù)收斂。利差回升和人民幣升值利于吸引外資買債，但同業(yè)存單增持力度或難持續(xù)。
風險提示：疫情發(fā)展超預期、政策超預期
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