>> 中信證券-晨會-230202
| 上傳日期： |
2023/2/2 |
大小： |
1402KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊帆,崔嶸,裘翔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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▍全面注冊制改革解讀—全面注冊制時代開啟，市場生態(tài)持續(xù)進化
政策研究｜2023年2月1日，中國證監(jiān)會就全面注冊制改革征求意見，在上市發(fā)行制度上實現(xiàn)了各板塊的統(tǒng)一，但主板漲跌幅仍保持10%不變。預計主板注冊制落地對市場流動性和波動影響有限。全面注冊制有助于夯實直接融資體系制度基石，提升投融資效率，有利于資本市場長期健康發(fā)展。新股市場將平穩(wěn)過渡，預計年度融資額約5500-6000億元。全面注冊制實行將加速投行業(yè)務(wù)向頭部券商集中，主板項目儲備充足券商受益，看好具備綜合競爭力的龍頭券商。
▍疫后配置策略系列—疫后勞動力結(jié)構(gòu)性短缺及投資機會
投資策略｜勞動參與率并不是導致疫后勞動力短缺的唯一因素，即使工作意愿強烈也可能存在結(jié)構(gòu)性供需失衡。疫情沖擊下造成勞動力短缺的機制主要有三種：其一是勞動參與率的下降，其二是請假率與自我隔離率的提高，其三是勞動力流動導致的時空錯配。在中國，居民的就業(yè)意愿較強，勞動參與率受疫情的影響有限，我們認為后兩個機制是導致缺工的主要原因。一方面，中國的異常請假可能與感染模式類似，呈現(xiàn)出脈沖式季節(jié)性特征，即不會出現(xiàn)請假率長期居高不下的情況，但每輪感染時請假規(guī)模和峰值很可能遠高于海外；另一方面，在全國疫情陸續(xù)過峰疊加春運的背景下，勞動力在春節(jié)后能否按時復工有待觀察，結(jié)構(gòu)性缺工風險很大。勞動力結(jié)構(gòu)性短缺也會帶來一定的投資機會：藍領(lǐng)崗位工資水平持續(xù)提高或促進職業(yè)教育快速發(fā)展；靈活用工的適用場景越來越廣泛，人力資源服務(wù)行業(yè)或加速商業(yè)模式變革；用工成本上升或帶動勞動密集型行業(yè)加速工業(yè)自動化趨勢；產(chǎn)業(yè)鏈較長且勞動力依賴度高的行業(yè)因用工缺口或帶來生產(chǎn)交付效率下降，中下游有漲價彈性。
▍美聯(lián)儲2023年2月議息會議點評—靈活的鴿聲
宏觀經(jīng)濟｜2023年2月美聯(lián)儲議息會議加息25bps符合市場預期，鮑威爾講話并無更鷹派措辭，總體中性偏鴿，但仍保留政策變化的靈活性。靈活的前瞻性指引并不具有指示意義，未來政策走勢仍需關(guān)注數(shù)據(jù)，短期CPI數(shù)據(jù)更加重要，但今年全年美國宏觀數(shù)據(jù)的焦點在就業(yè)市場。美聯(lián)儲加息終點已近，預計將在3月或5月的議息會議上最后一次加息，預計暫停加息兌現(xiàn)前市場仍將總體樂觀，但暫停加息兌現(xiàn)后需關(guān)注交易向“衰退”轉(zhuǎn)變的風險，同時，短期做陡美債利率曲線或是較好選擇。
▍債市啟明系列20230202—2月美聯(lián)儲議息會議點評：加息臨近落幕
固定收益｜2月議息會議美聯(lián)儲符合預期地加息25bps。雖然鮑威爾表示加息進程還未結(jié)束以及2023年不會降息，但我們認為加息停止時點與勞動力市場以及薪資數(shù)據(jù)密切相關(guān)，終點聯(lián)邦基金利率上限水平或為5%，降息時或由美國經(jīng)濟全面惡化觸發(fā)，今年美聯(lián)儲較難不降息。中長期10年期美債利率下行趨勢確定性較高，但大幅下行需等待美國經(jīng)濟全面惡化時點。
▍產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)專題-金融篇4—全面注冊制改革啟動，證券資管IT景氣加速
計算機｜2月1日，證監(jiān)會發(fā)文啟動全面注冊制改革，包括滬深交易所主板、新三板基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層在內(nèi)的板塊也將實行注冊制。考慮到改革落地后新股上市初期漲跌幅限制取消等交易制度的改進，證券公司、資產(chǎn)管理機構(gòu)相關(guān)IT新建/升級/改造需求旺盛。我們測算，全面注冊制有望帶動近15億元新增市場空間，行業(yè)頭部IT供應商有望充分受益。推薦恒生電子，建議關(guān)注同花順、東方財富、金證股份。
▍醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)南北資金流向盤點—三大核心主線驅(qū)動，南北向資金持續(xù)加碼醫(yī)藥板塊
醫(yī)療健康｜2022Q4以來，南北向資金共同加倉醫(yī)藥生物板塊，其中以醫(yī)療設(shè)備、研發(fā)外包、藥品及醫(yī)療服務(wù)板塊最為明顯。南北向資金的加倉突出醫(yī)藥板塊當下三大投資核心邏輯：醫(yī)療新基建、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈及后疫情消費復蘇。我們認為，醫(yī)藥板塊已逐漸走出疫情帶來的擾動與波折，當下正站在新周期的起點，未來將圍繞三大核心邏輯持續(xù)增長。
▍領(lǐng)益智造（002600.SZ）深度跟蹤報告—大客戶端份額提升，光伏、汽車業(yè)務(wù)拓展可期
電子｜公司是消費電子精密件頭部公司，縱向垂直整合“材料+精密零組件+組裝”，深度綁定A客戶并不斷新增產(chǎn)品、料號、份額；橫向延伸拓展汽車、光伏等增量藍海市場，我們預計公司2022-2024年EPS為0.22/0.29/0.37元，給予2023年20倍PE，對應目標價為5.9元，維持“買入”評級。
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