久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

報(bào)告核心觀(guān)點(diǎn)
　　公募REITs四季報(bào)表現(xiàn)分化，產(chǎn)權(quán)類(lèi)收入和凈利潤(rùn)表現(xiàn)好于特許經(jīng)營(yíng)權(quán)類(lèi)。分類(lèi)型來(lái)看，高速類(lèi)受疫情沖擊較大，環(huán)保類(lèi)受季節(jié)性影響收入環(huán)比下行，部分產(chǎn)業(yè)園運(yùn)營(yíng)有所修復(fù)，保租房和物流園類(lèi)整體較為穩(wěn)定。從可供分配金額來(lái)看，22年REITs累計(jì)可供分派息比率基本超過(guò)4%，特許經(jīng)營(yíng)權(quán)類(lèi)分紅比率顯著高于產(chǎn)權(quán)類(lèi)。展望23年，我們認(rèn)為疫情好轉(zhuǎn)將帶來(lái)項(xiàng)目基本面修復(fù)、市場(chǎng)情緒提振等，存續(xù)REITs估值或?qū)⒂兴闲校P(guān)注疫后修復(fù)盈利好轉(zhuǎn)及低估值、高分紅的存續(xù)項(xiàng)目機(jī)會(huì)；政策支持REITs產(chǎn)品擴(kuò)容，繼續(xù)關(guān)注打新機(jī)會(huì)及擴(kuò)募落地相關(guān)機(jī)會(huì)。
　　四季度基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化，產(chǎn)權(quán)類(lèi)基金收入和凈利潤(rùn)完成率較高
　　四季度基金收入環(huán)比大多下行（11只下行，3只上行），高速類(lèi)受疫情沖擊較大，產(chǎn)業(yè)園免租影響有所緩和。高速類(lèi)22年四季度收入完成率處于16%-20%，EBITDA完成率處于13%-18%，不及預(yù)期（預(yù)期為募集說(shuō)明書(shū)中數(shù)據(jù)，下同）。產(chǎn)業(yè)園方面，隨著部分產(chǎn)業(yè)園減租期結(jié)束，四季度收入環(huán)比有所好轉(zhuǎn)，四季度EBITDA多環(huán)比上行。環(huán)保類(lèi)項(xiàng)目由于存在季節(jié)性影響，且受疫情沖擊，2只收入、EBITDA環(huán)比均有所下行。保租房穩(wěn)中向好，收入和EBITDA完成情況達(dá)到預(yù)期。物流園由于以高標(biāo)倉(cāng)為主，經(jīng)營(yíng)也較為穩(wěn)定，收入、凈利潤(rùn)環(huán)比變動(dòng)不大。
　　22年累計(jì)可供分配比率基本高于4%
　　22年四季度可供派息比率多不及22年三季度（9只下行，5只上行）。其中鵬華深圳能源下滑最明顯，主要受運(yùn)營(yíng)季節(jié)性影響，高速類(lèi)受疫情影響，可供分配多不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)園類(lèi)隨著免租期結(jié)束多環(huán)比上行。22年累計(jì)來(lái)看，REITs累計(jì)可供分派息比率基本超過(guò)4%，特許經(jīng)營(yíng)權(quán)類(lèi)公募REITs累計(jì)可供派息比率較高，22年特許經(jīng)營(yíng)權(quán)類(lèi)可供分派比率大多超過(guò)5.2%；產(chǎn)權(quán)類(lèi)四季度派息比率多在1%左右，22年累計(jì)派息比率多在4%-5%之間。與22年預(yù)期的完成率來(lái)看，產(chǎn)權(quán)類(lèi)完成率好于特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。分紅來(lái)看，已有9只REITs公告分紅22年收益，為投資者較早兌現(xiàn)收益。
　　四季度高速受疫情影響較大，部分產(chǎn)業(yè)園邊際好轉(zhuǎn)，物流、保租房較穩(wěn)定
　　受疫情影響，高速類(lèi)業(yè)績(jī)表現(xiàn)下行明顯，部分產(chǎn)業(yè)園邊際修復(fù)，但部分仍面臨續(xù)簽率的難題，環(huán)保類(lèi)受季節(jié)性影響，保租房和物流園基本維持穩(wěn)定。高速公路類(lèi)項(xiàng)目首當(dāng)其沖，車(chē)流量與通行費(fèi)收入同比、環(huán)比均下降，隨著防控政策優(yōu)化，運(yùn)營(yíng)將有望逐步恢復(fù)；環(huán)保類(lèi)項(xiàng)目四季度處于進(jìn)水量的淡季，疊加疫情的影響，營(yíng)業(yè)收入有所下滑；部分產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目四季度有所回暖，新上市項(xiàng)目業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，需關(guān)注重要租戶(hù)不續(xù)租后續(xù)新簽約情況。保租房項(xiàng)目整體表現(xiàn)穩(wěn)中向好，出租率穩(wěn)定；物流園經(jīng)營(yíng)狀況相對(duì)平穩(wěn)，四季度營(yíng)業(yè)收入略有所下滑，全年來(lái)看鹽田港項(xiàng)目表現(xiàn)超出預(yù)期。
　　關(guān)注疫后修復(fù)及低估值、高分紅的存續(xù)項(xiàng)目機(jī)會(huì)，關(guān)注擴(kuò)募及打新機(jī)會(huì)
　　隨著疫情防控政策優(yōu)化，我們預(yù)計(jì)23年經(jīng)濟(jì)改善，利率中樞微抬，上半年疫情好轉(zhuǎn)帶來(lái)的基本面修復(fù)、情緒提振等或強(qiáng)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率上行的干擾，帶動(dòng)存續(xù)REITs估值整體上行。關(guān)注22年受疫情影響較大的高速公路、產(chǎn)業(yè)園基本面修復(fù)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，利好消息可能在一季報(bào)中有所體現(xiàn)。按最新市值計(jì)算，特許經(jīng)營(yíng)權(quán)類(lèi)分派率顯著高于產(chǎn)權(quán)類(lèi)，對(duì)于低估值、分紅確定性較高的項(xiàng)目可予以關(guān)注。繼續(xù)關(guān)注REITs打新的投資機(jī)會(huì)，建議綜合項(xiàng)目特征、估值定價(jià)等篩選投資標(biāo)的，可以關(guān)注IRR、caprate等指標(biāo)，關(guān)注擴(kuò)募項(xiàng)目的落地情況。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情擾動(dòng)，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)估算偏差，公募REITs運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。