>> 國(guó)海證券-全面注冊(cè)制落地點(diǎn)評(píng)：強(qiáng)化改革大年預(yù)期，雙創(chuàng)制度紅利更凸顯-230201
| 上傳日期： |
2023/2/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
胡國(guó)鵬 |
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2023年2月1日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制涉及的《首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》等主要制度規(guī)則草案向社會(huì)公開征求意見，標(biāo)志著中國(guó)資本市場(chǎng)全面注冊(cè)制改革正式啟動(dòng)。
注冊(cè)制改革落地既是資本市場(chǎng)具有里程碑意義的事件，同時(shí)進(jìn)一步佐證2023年為“改革大年”的判斷。從資本市場(chǎng)角度來(lái)看，自2013年十八屆三中全會(huì)明確提出推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革以來(lái)，我國(guó)注冊(cè)制改革層層推進(jìn)，2015年12月全國(guó)人大授權(quán)國(guó)務(wù)院進(jìn)行注冊(cè)制改革，標(biāo)志由核準(zhǔn)制向注冊(cè)制的改革正式開始。2019年以來(lái)，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所先后試點(diǎn)注冊(cè)制，本次制度的最終落地意味著全面深化資本市場(chǎng)改革的“牛鼻子”工程取得重大突破。從全局來(lái)看，2023年既是“三中全會(huì)”之年，也是改革開放45周年，全面注冊(cè)制于年初落地，結(jié)合近期國(guó)資委提出新一輪國(guó)企改革深化提升行動(dòng)，進(jìn)一步佐證2023年為“改革大年”的判斷。
內(nèi)容層面在優(yōu)化上市機(jī)制、交易規(guī)則層面有亮點(diǎn)，但主板交易制度并未作明顯調(diào)整。首先，本次注冊(cè)制改革的重點(diǎn)內(nèi)容在于審核注冊(cè)機(jī)制優(yōu)化，進(jìn)一步明晰交易所和證監(jiān)會(huì)的職責(zé)分工提高注冊(cè)制效率，同時(shí)對(duì)主板上市門檻進(jìn)行調(diào)整，有利于完善針對(duì)不同行業(yè)、不同類型、不同成長(zhǎng)階段的多層次資本市場(chǎng)體系；其次，本次改革借鑒雙創(chuàng)改革經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步對(duì)主板的漲跌幅限制、盤中臨時(shí)停牌制度和轉(zhuǎn)融通機(jī)制做出優(yōu)化，但維持了主板新股上市第6個(gè)交易日起，日漲跌幅限制繼續(xù)保持10%不變、主板現(xiàn)行投資者適當(dāng)性要求不變。主板改發(fā)行制度不改交易制度下，雙創(chuàng)制度紅利更凸顯。
全面注冊(cè)制啟動(dòng)在證券發(fā)行、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、市場(chǎng)機(jī)制建設(shè)三個(gè)層面具有積極影響。其一，全面注冊(cè)制的推行有助于提高發(fā)審效率，驅(qū)動(dòng)資本市場(chǎng)擴(kuò)容。一方面注冊(cè)制不再對(duì)企業(yè)資產(chǎn)、現(xiàn)金流等指標(biāo)實(shí)行硬性要求，發(fā)行條件更加多元化，另一方面發(fā)行審核制的放寬將提高市場(chǎng)發(fā)審效率，更多企業(yè)打開融資通道。對(duì)再融資而言，注冊(cè)制有利于提升企業(yè)融資意愿，優(yōu)化我國(guó)融資結(jié)構(gòu)。其二，全面注冊(cè)制落地將有助于優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)我國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。發(fā)行審核體系的改進(jìn)為核準(zhǔn)制標(biāo)準(zhǔn)下無(wú)法滿足上市要求的新型成長(zhǎng)公司打開融資通道，優(yōu)質(zhì)的新興產(chǎn)業(yè)及硬科技公司在A股市場(chǎng)上市的概率增加。其三，全面注冊(cè)制落地有助于提高市場(chǎng)流動(dòng)性，提高市場(chǎng)機(jī)制市場(chǎng)化程度。
改革紅利釋放疊加政策預(yù)期，春季躁動(dòng)布局成長(zhǎng)，看好彈性品種。整體來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革并不能簡(jiǎn)單理解為增加股票供給，要從改革的角度看問題，改革紅利的陸續(xù)釋放將提升中長(zhǎng)期市場(chǎng)估值水平，同時(shí)隨著發(fā)行以及退市制度的日趨完善，股票市場(chǎng)將形成良性的新陳代謝，這將有利于流動(dòng)性向科技成長(zhǎng)龍頭傾斜。行業(yè)層面，注冊(cè)制全面落地作為資本市場(chǎng)改革的重要大事，對(duì)券商的提振較為明顯，疊加一季度常為A股市場(chǎng)的敏感期，由于年初業(yè)績(jī)與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的缺失，風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)于市場(chǎng)的影響易被放大，行業(yè)風(fēng)格看好非銀金融、計(jì)算機(jī)、電力設(shè)備等成長(zhǎng)板塊。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、監(jiān)管趨嚴(yán)，全面注冊(cè)制推進(jìn)不及預(yù)期，流動(dòng)性收緊超預(yù)期，中美摩擦加劇，疫情超預(yù)期惡化，證券行業(yè)各項(xiàng)服務(wù)費(fèi)率或傭金率的超預(yù)期下降風(fēng)險(xiǎn)等
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