>> 中信建投-中炬高新(600872)業(yè)績(jī)預(yù)虧為一次性影響，23年主業(yè)改善趨勢(shì)有望延續(xù)-230201
| 上傳日期： |
2023/2/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
安雅澤,陳語(yǔ)匆 |
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核心觀點(diǎn)
受未決訴訟事項(xiàng)影響，基于審慎原則，公司擬計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債，預(yù)計(jì)2022年歸母凈利潤(rùn)預(yù)虧3.14-6.14億元，同比下降142.32%-182.75%，剔除這一因素后，預(yù)計(jì)同比下降21.02%，在原料成本上漲等背景下，22年盈利端面臨較大壓力。而從經(jīng)營(yíng)層面看，經(jīng)歷21年的承壓期后，公司于22年積極調(diào)整，優(yōu)化考核政策，提振渠道信心，主業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況重歸平穩(wěn)，展望23年，在需求端復(fù)蘇趨勢(shì)下有望延續(xù)增長(zhǎng)。此外，利潤(rùn)端也將伴隨成本回落出現(xiàn)改善。
事件
公司發(fā)布2022年年度業(yè)績(jī)預(yù)虧公告：
2022年歸母凈利潤(rùn)預(yù)虧3.14-6.14億元，同比下降142.32%-182.75%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.56億元，同比下降22.60%；
Q4單季，歸母凈利潤(rùn)預(yù)虧7.61-10.61億元，同比下降302.80%-382.75%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.53億元，同比下降58.01%。
簡(jiǎn)評(píng)
受未決訴訟事項(xiàng)影響，22年虧損為一次性影響
公司于2023年1月28日收到關(guān)于工業(yè)聯(lián)合土地合同糾紛案件的一審判決書，判令公司賠償名下的工業(yè)用地共計(jì)16.73萬(wàn)平方米、返還原告購(gòu)地款0.33億元、賠償原告損失6.02億元，并支付相關(guān)土地物業(yè)過戶稅費(fèi)訴訟費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用?；趯徤髟瓌t，公司擬計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債，預(yù)計(jì)將減少歸母凈利潤(rùn)9億元至12億元。剔除這一因素影響后，預(yù)計(jì)22年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為5.86億元，同比下降21.02%，對(duì)應(yīng)Q4歸母凈利潤(rùn)為1.67億元，同比下降55.42%。
主業(yè)經(jīng)營(yíng)有序調(diào)整，實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)
經(jīng)歷21年的承壓期后，公司于22年在經(jīng)營(yíng)層面積極調(diào)整，目標(biāo)制定更加理性、務(wù)實(shí)，優(yōu)化考核政策，提振渠道信心，經(jīng)銷商配合意愿提高，市場(chǎng)開拓效果改善，使得渠道庫(kù)存水平更加趨于良性，整體經(jīng)營(yíng)狀況重歸平穩(wěn)。就Q4而言，在疫情影響以及去年同期高基數(shù)（尤其地產(chǎn)）背景下，預(yù)計(jì)營(yíng)收端將有所下滑，但調(diào)味品業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)仍能保持穩(wěn)健。展望23年，從春節(jié)期間的表現(xiàn)來(lái)看，餐飲等消費(fèi)場(chǎng)景明顯修復(fù)，需求端復(fù)蘇趨勢(shì)清晰，公司餐飲端銷售占比超25%，有望享受餐飲復(fù)蘇紅利，并將通過加大空白市場(chǎng)的渠道布局，提高滲透率，帶動(dòng)整體銷售保持較好增長(zhǎng)狀態(tài)。
成本高壓期已過，23年盈利能力有望改善
公司22年受成本上漲等因素影響，毛利率有所下降，但目前來(lái)看，大豆及包材等主要原材料價(jià)格已經(jīng)呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)大豆市場(chǎng)價(jià)格已從22年6月的高點(diǎn)6200元/噸回落至5400元/噸，后續(xù)再度出現(xiàn)大幅上漲的可能性相對(duì)較小，公司利潤(rùn)表現(xiàn)預(yù)計(jì)將在23年出現(xiàn)改善。與此同時(shí)，22Q4以來(lái)，行業(yè)健康消費(fèi)需求興起，有利于公司相關(guān)中高端產(chǎn)品的銷售，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化也將驅(qū)動(dòng)盈利能力提升。
盈利預(yù)測(cè)：
基于公司業(yè)績(jī)預(yù)告，考慮到訴訟事項(xiàng)的不確定性，下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年公司實(shí)現(xiàn)收入52.84、59.35、66.66億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-4.64、8.23、10.04億元，對(duì)應(yīng)EPS為-0.59、1.05、1.28元/股。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1）大豆等原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)：調(diào)味品行業(yè)生產(chǎn)成本中直接材料占比較高，大豆等大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格近年來(lái)波動(dòng)較大，對(duì)公司盈利造成較大影響，如后續(xù)原料價(jià)格仍進(jìn)一步上行，對(duì)公司業(yè)績(jī)將帶來(lái)不利影響。2）食品安全風(fēng)險(xiǎn)：調(diào)味品在生產(chǎn)生活中使用頻率較高，使用范圍廣，直接關(guān)系人們的飲食健康，若出現(xiàn)相關(guān)食品安全事件，將降低公眾對(duì)公司產(chǎn)品的信任度，對(duì)公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)造成重大不利影響。3）需求恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)前公司經(jīng)營(yíng)仍受制于下游需求的恢復(fù)進(jìn)程，若需求恢復(fù)不及預(yù)期，短期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)詫⒚媾R一定壓力。
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