>> 國泰君安-建筑工程行業(yè)：2023年一帶一路風(fēng)云再起，第三次峰會增持正當(dāng)時-230201
| 上傳日期： |
2023/2/2 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
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此報告為加密報告 |
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復(fù)盤歷史一帶一路主題彈性大，2023年一帶一路第三次峰會催化將起。(1)2023年擬召開第三次一帶一路峰會，一帶一路十周年進入高質(zhì)量發(fā)展階段，將持續(xù)拓寬新的增長空間。(2)2014年一帶一路行情中中國電建漲684%/中國中鐵漲936%/中國交建漲598%/中國建筑漲375%/中國鐵建漲628%/中國中冶漲645%。(3)2017年初提出5月舉辦第一屆一帶一路高峰論壇，最高中材國際漲72%/中鋼國際漲61%/中工國際漲50%/中國海誠漲42%/北方國際漲59%。(4)2017年5月提出2019年舉行第二屆論壇，此后至2019年底最高中國鐵建漲56%/中國交建漲41%/中材國際漲74%/中鋼國際漲108%/中工國際漲68%/中國海誠漲112%/北方國際漲123%。
復(fù)盤歷史建筑公司海外訂單占比高，疫后海外訂單修復(fù)彈性將超預(yù)期。(1)2022全年訂單中國化學(xué)境外占13%(疫情前最高占比60%)，中國電建境外占19%(最高占47%)，中國能建占23%（最高占25%），中國鐵建占9%（最高占15%），中國建筑占4%（最高占9%），前3季度中國交建訂單境外占比14%(高占比31%)。(2)中材國際占38%(疫情前最高占比85%)，中國海誠占24%(最高占比50%)，中鋼國際占37%(最高占比66%)。(3)疫后雙向流通便利以及相關(guān)政策推動，國際工程將超預(yù)期回升。
復(fù)盤歷史建筑公司海外業(yè)務(wù)毛利率高，疫后修復(fù)盈利彈性將超預(yù)期。(1)建筑央企是建設(shè)主力軍，2022年海外毛利率中國化學(xué)8%(疫情前最高14%)，中國交建10%(最高15%)，中國電建9%(最高14%)，中國中鐵8%(最高8.4%)，中國鐵建7.5%(最高為13%)，中國建筑5%(最高12%)。(2)國際工程公司2022年H1海外業(yè)務(wù)毛利率中材國際為16%(最高為20%)，中鋼國際為6%(最高為18%)，中工國際為8%(最高為27%)。(3)2023年國際工程訂單跳升疊加毛利率提升，國際工程未來業(yè)績彈性將超預(yù)期。
一帶一路推薦兩條線：(1)國際工程公司彈性大推薦中鋼國際/中材國際，受益標(biāo)的北方國際/上海港灣/中成股份/中鋁國際/中工國際/龍建股份/新疆交建等。(2)央企推薦中國交建/中國鐵建/中國中鐵/中國建筑/中國電建/中國化學(xué)/中國中冶/中國能建等。(3)央企2022全年境外新簽已經(jīng)開始加速：中國中鐵1838億元增21%、中國鐵建3061億元增19%，中國能建2398億元增10%，中國電建1923億元增17%，中國建筑1520億元增0.2%。(4)國際工程公司2023年將加速反轉(zhuǎn)。2022全年境外新簽中材國際242億元增3%，中工國際122億元降11%，中鋼國際68億元降16%。北方國際2022年新簽項目合同141億元增190%。
風(fēng)險提示：通脹超預(yù)期宏觀政策緊縮，全球疫情反復(fù)。
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