>> 中信證券-石英股份(603688)跟蹤點評：高品質(zhì)石英砂稀缺性凸顯，股權(quán)激勵彰顯信心-230202
| 上傳日期： |
2023/2/2 |
大?。?/td>
| 763KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫明新,冷威 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
近年來光伏石英坩堝質(zhì)量下滑明顯，將對硅片生產(chǎn)造成一定影響，而坩堝質(zhì)量核心取決于高純砂品質(zhì)，石英股份由于長期的礦源獲取及提純技術(shù)積累，在中內(nèi)層砂的生產(chǎn)上具備領(lǐng)先優(yōu)勢，而國內(nèi)中小企業(yè)較難生產(chǎn)出符合要求的中內(nèi)層砂，維持公司“買入”評級。
▍光伏石英坩堝質(zhì)量下滑問題愈發(fā)明顯。根據(jù)SMM光伏快訊1月30日報道，某硅片企業(yè)由于個別廠房停電疊加坩堝品質(zhì)問題造成硅料漏液，2月其硅片排產(chǎn)及對外出貨量臨時下調(diào)，硅片排產(chǎn)預(yù)計影響在1~1.5億片左右，對外出貨量預(yù)計在2億片左右，部分電池片客戶訂單簽訂受到影響。
▍石英坩堝質(zhì)量背后核心在于高純砂品質(zhì)。長壽命高品質(zhì)石英坩堝對高純砂的氣泡、純度、一致性等指標(biāo)要求較高，一方面對于內(nèi)層砂而言，坩堝內(nèi)層砂與硅料直接接觸，對拉晶環(huán)節(jié)具有直接影響，因此對高純砂的品質(zhì)要求最高，一般內(nèi)層砂使用以進口砂或石英股份為主，國內(nèi)中小企業(yè)由于礦源不穩(wěn)定及提純技術(shù)有待進步，較難生產(chǎn)出高品質(zhì)內(nèi)層砂；另一方面對于外層砂而言，在坩堝使用300h以上的過程中，如果外層砂質(zhì)量太差，同樣會導(dǎo)致雜質(zhì)慢慢滲入到坩堝內(nèi)層從而影響拉晶效率，因此外層砂質(zhì)量同樣會影響坩堝品質(zhì)。整體而言，石英坩堝質(zhì)量核心取決于高純砂品質(zhì)，考慮到2023年進口砂及石英股份產(chǎn)能增量有限，因此預(yù)計高品質(zhì)石英砂的稀缺性也將愈發(fā)凸顯。
▍第四期員工持股計劃彰顯中長期發(fā)展信心。1月31日公司公告第四期員工持股計劃，此次計劃參與總?cè)藬?shù)不超過493人，其中公司董事、監(jiān)事、高級管理人員共9人，涉及股票數(shù)量累計不超過公司股本總額的10%，持股計劃的鎖定期為12個月。相比公司前三次持股計劃，此次計劃覆蓋員工范圍更廣，且涉及更多中層管理人員、核心技術(shù)人員及其他人員，將進一步提高公司整體員工的積極性，也彰顯公司對中長期發(fā)展具備信心。
▍風(fēng)險因素：光伏及半導(dǎo)體需求不及預(yù)期；公司新建產(chǎn)能投產(chǎn)進度不及預(yù)期；行業(yè)供給端競爭加劇。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：考慮未來一年高純砂更為緊缺且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化的預(yù)期，公司成本端管控優(yōu)異，我們維持公司2022~2024年EPS預(yù)測2.78/7.75/12.29元，考慮到公司2022-2024年業(yè)績年均復(fù)合增速有望達到40%以上，且同為產(chǎn)業(yè)鏈上下游的歐晶科技2023年P(guān)E估值達到25x以上，但石英股份作為上游資源品，利潤波動性更大，因此給予一定估值折價，我們給予公司2023年P(guān)E25x，維持目標(biāo)價190元，維持公司“買入”評級。
|
|
