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事件：據(jù)公司公告，2022年公司實(shí)現(xiàn)營收1373.5億元，同比增長0.7%；歸母凈利潤為82.8億元，同比增長23.1%，扣非后歸母凈利潤為45.4億元，同比增長7.1%。
　　多因素致2022Q4實(shí)現(xiàn)微利：2022Q4歸母凈利潤僅1.2億元，環(huán)比減少24.4億元，主要原因是：1）2022Q4銷量為26.5萬輛，環(huán)比下降6.5%；2）主動調(diào)整油車庫存，加大終端返利，影響毛利率；3）年終獎計(jì)提影響費(fèi)用。
　　技術(shù)迭代速度有望超預(yù)期，產(chǎn)品力有望加速提升：據(jù)公司公眾號，2023年1月檸檬混動首次升級，系統(tǒng)效率提升7%，達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平；未來檸檬混動迭代速度有望超預(yù)期，公司產(chǎn)品力有望持續(xù)提升。
　　戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，經(jīng)營策略轉(zhuǎn)變，運(yùn)營改善：1）戰(zhàn)略目標(biāo)明確：全面轉(zhuǎn)向新能源；2）產(chǎn)品策略：打造大單品；3）定價(jià)策略：向性價(jià)比轉(zhuǎn)變；3）渠道煥新：建立獨(dú)立新能源網(wǎng)絡(luò)；4）營銷：加大營銷力度，提升用戶認(rèn)知。
　　2023年迎來超級新品周期：混動為主，純電為輔。2023年長城汽車開啟強(qiáng)勢產(chǎn)品周期：1）魏牌：藍(lán)山、新款摩卡、新款拿鐵、MPV、轎車；2）哈弗：13-20萬多款新能源車；3）歐拉：閃電貓、SUV、轎車等。此外，從全行業(yè)看，混動車的銷量空間仍然較大，目前混動技術(shù)領(lǐng)先的車企較少，競爭格局較好。公司新品周期有望帶來銷量反轉(zhuǎn)，我們預(yù)計(jì)，2023年、2024年公司新能源車銷量有望分別達(dá)到60萬輛、100萬輛。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤分別為82.8、82.8、131.1億元，對應(yīng)當(dāng)前市值，PE分別為34.0、34.0和21.5倍，維持“買入-A”評級，6個月目標(biāo)價(jià)45.5元/股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：芯片持續(xù)短缺，新產(chǎn)品進(jìn)展不及預(yù)期，新車型銷量不及預(yù)期。