>> 國海證券-小米集團-W(01810.HK)2022Q4業(yè)績前瞻：高端戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，靜待手機消費回暖-230205
| 上傳日期： |
2023/2/5 |
大?。?/td>
| 835KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳夢竹 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
1、主要財務指標前瞻：我們預計小米2022Q4實現(xiàn)總營收650億元（YoY-24%, QoQ-7.8%），預計整體毛利潤為108.76億元（YoY-26%, QoQ-7%），整體毛利率約為17%。當中，智能手機業(yè)務收入預計為368.51億元（YoY-27%, QoQ-13%），IoT與生活消費產(chǎn)品收入預計為210億元（YoY-16%, QoQ+10%），互聯(lián)網(wǎng)服務業(yè)務收入預計為70億元（YoY-4%, QoQ-1%），其他業(yè)務收入預計為1.49億元（YoY95%, QoQ-92%）。
2、智能手機業(yè)務：我們預計公司智能手機業(yè)務2022Q4實現(xiàn)營業(yè)收入368.51億元（YoY-27%, QoQ-13%），毛利率預計約為8%。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，2022年Q4公司的智能手機出貨量為3320萬部，全球市占率為11%，位列第三名。ASP方面，公司產(chǎn)品高端化進展順利，于Q4發(fā)布了小米13和紅米Note12系列高端機，因而有助于提升整體ASP。出貨量方面，受到疫情和全球宏觀環(huán)境不確定性影響，我們預計公司智能手機出貨量同比下降24.7%。毛利率方面，受到公司某款手機保修政策的調(diào)整，2022年Q4毛利率略微下降為8%。
3、互聯(lián)網(wǎng)服務：互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務經(jīng)營韌性強，MIUI月活躍用戶數(shù)穩(wěn)定持續(xù)增長。2022Q4互聯(lián)網(wǎng)服務預計營收70億元，毛利率預計為70%，整體表現(xiàn)穩(wěn)定。在用戶數(shù)方面，我們預計Q4公司全球MIUI月活躍用戶數(shù)依托于公司手機產(chǎn)品等持續(xù)出貨而預計仍將保持增長態(tài)勢。在客單價方面，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)服務業(yè)務核心收入來源于廣告、游戲和增值服務業(yè)務，而海外互聯(lián)網(wǎng)服務主要集中在廣告收入，因而國內(nèi)用戶ARPU明顯高于海外用戶ARPU，但受制于國內(nèi)手機消費景氣度較低與全球宏觀經(jīng)濟不確定性，我們預計公司Q4整體用戶ARPU將略有下降。因此，綜上所述，我們預計公司Q4互聯(lián)網(wǎng)服務整體收入將保持平穩(wěn)，而毛利率略有下降。
4、IoT與生活消費品：IoT與生活消費品持續(xù)推出新品，營收穩(wěn)中有進。2022年Q4 IoT與生活消費品我們預計營收為210億元，毛利率為14%，營收與毛利率相比較于2022年Q3略有增長。公司持續(xù)推進“大家電戰(zhàn)略”，推出了旗艦游戲電視Redmi XPro和Redmi X86巨屏電視，受益于面板價格的持續(xù)下探，相關(guān)產(chǎn)品的毛利率有所提升，并在雙十一和雙十二大促中表現(xiàn)亮眼。我們預計隨著經(jīng)濟復蘇，智能電視、智能大家電、可穿戴產(chǎn)品等產(chǎn)品預計會保持穩(wěn)定增長。
5、盈利預測和投資評級：鑒于當前全球宏觀環(huán)境存在較大不確定性，手機消費2022Q4未見明顯復蘇拐點，我們調(diào)整本次盈利預測，預計2022-2024年營收分別為2790/3163/3528億元，2022-2024年歸母凈利潤分別為83/119/146億元，對應基本EPS為0.33/0.48/0.58元，對應P/E倍數(shù)為35X/24X/20X?；诠臼謾C業(yè)務ASP穩(wěn)步提升，智能硬件業(yè)務、互聯(lián)網(wǎng)服務業(yè)務乃至智能汽車業(yè)務廣闊的發(fā)展前景，維持“買入”評級。
6、風險提示：行業(yè)競爭加劇，手機、智能硬件、互聯(lián)網(wǎng)等業(yè)務進展低于預期；地緣政治沖突，導致供應鏈中斷；技術(shù)跨越替代，顛覆當前技術(shù)路線；疫情影響，拖累經(jīng)濟復蘇。
|
|
