>> 德邦證券-2月轉(zhuǎn)債配置觀點(diǎn)及十大轉(zhuǎn)債推薦：布局經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的核心變量-230204
| 上傳日期： |
2023/2/5 |
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pdf 共24頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
徐亮 |
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“穩(wěn)增長(zhǎng)”背景下，我們認(rèn)為節(jié)后相關(guān)政策將持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)可能將進(jìn)入快速修復(fù)期；基本面的修復(fù)疊加投資者的“強(qiáng)預(yù)期”，2月權(quán)益市場(chǎng)預(yù)計(jì)將繼續(xù)走強(qiáng)，我們?cè)诜较蛏戏e極看多。
相較于做多方向的一致，市場(chǎng)對(duì)行業(yè)的配置選擇卻分化較大，我們認(rèn)為圍繞穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的核心變量進(jìn)行配置更有性?xún)r(jià)比，比如消費(fèi)和地產(chǎn)鏈，后續(xù)經(jīng)濟(jì)政策的重點(diǎn)預(yù)計(jì)仍著重于擴(kuò)大內(nèi)需，上述板塊有望迎來(lái)戴維斯雙擊；另外，中央工作會(huì)議提及“在落實(shí)碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)任務(wù)過(guò)程中鍛造新的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)”，碳中和產(chǎn)業(yè)鏈中有定價(jià)優(yōu)勢(shì)的公司（稀缺材料/新技術(shù)）可能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)；中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提及“找準(zhǔn)關(guān)鍵核心技術(shù)和零部件薄弱環(huán)節(jié)，集中優(yōu)質(zhì)資源合力攻關(guān)”，我們認(rèn)為半導(dǎo)體、自動(dòng)化等方面的國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程將有所加速，帶動(dòng)對(duì)應(yīng)板塊標(biāo)的走出超額收益。
在轉(zhuǎn)債賽道方面，我們依次看好：（1）食品飲料、紡織服裝板塊；（2）消費(fèi)建材、家電；（2）新能源新技術(shù)標(biāo)的，光伏輔材；（3）工業(yè)機(jī)器人和自動(dòng)化設(shè)備、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、半導(dǎo)體設(shè)備。
2022年四季度轉(zhuǎn)債市場(chǎng)受到理財(cái)贖回的影響形成了兩輪對(duì)估值的沖擊，但12月下旬至今的溢價(jià)率快速修復(fù)說(shuō)明之前的調(diào)整并非市場(chǎng)原因?qū)е碌木祷貧w而只是受到了外生變量的沖擊導(dǎo)致短暫性的回調(diào)；當(dāng)前部分平價(jià)區(qū)間轉(zhuǎn)股溢價(jià)率水平完成一定程度的修復(fù)，已經(jīng)接近22年10月的位置，我們認(rèn)為估值修復(fù)為轉(zhuǎn)債帶來(lái)的超額收益行情難以持續(xù)，預(yù)計(jì)未來(lái)轉(zhuǎn)債溢價(jià)率水平將保持穩(wěn)定，難以持續(xù)拉升但回落的空間也不大，當(dāng)前溢價(jià)率水平接近階段性的均衡位置，后續(xù)轉(zhuǎn)債的投資收益主要靠對(duì)應(yīng)正股的上漲。
2月我們推薦關(guān)注的十支轉(zhuǎn)債分別為：
洽洽轉(zhuǎn)債（AA）/洽洽食品：社交場(chǎng)景加速修復(fù)提振休閑食品消費(fèi)
海優(yōu)轉(zhuǎn)債（AA-）/海優(yōu)新材：硅料價(jià)格下降有望激發(fā)光伏膠膜需求
江山轉(zhuǎn)債（AA-）/江山歐派：經(jīng)銷(xiāo)商、代理商渠道拓展順利，靜待地產(chǎn)竣工需求復(fù)蘇
博實(shí)轉(zhuǎn)債（AA）/博實(shí)股份：多晶硅智能制造裝備技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯
海瀾轉(zhuǎn)債（AA+）/海瀾之家：疫情管控優(yōu)化有助于服裝消費(fèi)需求回暖
鳳21轉(zhuǎn)債（AA）/新鳳鳴：紡服需求恢復(fù)，滌綸長(zhǎng)絲盈利拐點(diǎn)或至
永鼎轉(zhuǎn)債（AA-）/永鼎股份：光通信板塊景氣度上升，汽車(chē)線(xiàn)束訂單充裕
銀輪轉(zhuǎn)債（AA）/銀輪股份：新能源車(chē)熱管理業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)+精益管理提升凈利潤(rùn)率
火星轉(zhuǎn)債（AA-）/火星人：保交付下廚電需求回升，集成灶滲透率未來(lái)有望繼續(xù)上升
壽仙轉(zhuǎn)債（AA-）/壽仙谷：產(chǎn)品核心優(yōu)勢(shì)趨于閉環(huán)，渠道擴(kuò)張下業(yè)績(jī)提速
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，疫情反復(fù)，海外通脹和加息不確定性風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)債主體信用風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)債主體業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期
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