>> 華泰證券-固定收益周報(bào)：股市“換檔期”，轉(zhuǎn)債挖個(gè)券-230205
| 上傳日期： |
2023/2/5 |
大小： |
2850KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張繼強(qiáng),殷超,張劭文 |
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核心觀點(diǎn)
疫情、地產(chǎn)等核心矛盾緩解，經(jīng)濟(jì)修復(fù)、政策取向上“拼經(jīng)濟(jì)”等仍決定股市中期走勢向好。但我們也應(yīng)注意到，外資流入速度在放緩、內(nèi)資還不具備迅速接力的條件，再加上地緣擾動(dòng)、經(jīng)濟(jì)高頻數(shù)據(jù)分化，短期股市波動(dòng)加大。板塊與風(fēng)格上，我們相對看好中小成長+中游制造。轉(zhuǎn)債方面，股市可能換擋+轉(zhuǎn)債估值依舊處于高位，因此倉位提升不再是短期重點(diǎn)，加強(qiáng)個(gè)券挖掘才是核心。后續(xù)新券供給即將提速，我們的首選標(biāo)的依然是定位合理的優(yōu)質(zhì)新券；而在存量品種中，我們則更關(guān)注高端制造、基本金屬、家居家電以及消費(fèi)建材等方向。此外，繼續(xù)規(guī)避贖回風(fēng)險(xiǎn)較高的品種。
股市展望：中期保持進(jìn)取但短期可能進(jìn)入“換檔期”
疫情、地產(chǎn)等核心矛盾緩解，中國經(jīng)濟(jì)增速有望領(lǐng)先，政策取向“拼經(jīng)濟(jì)”，美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲，股市面臨的中期宏觀環(huán)境仍有利。但同時(shí)也應(yīng)注意到，市場累計(jì)了一定的漲幅，外資流入速度在放緩、內(nèi)資還不具備迅速接力行情的條件，再加上近期還有地緣事件擾動(dòng)，短期行情可能小幅“換檔”、波動(dòng)加大。宏觀上，把握圍繞主線和風(fēng)格，我們建議繼續(xù)沿大內(nèi)需、地產(chǎn)修復(fù)、中國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)、科技自立及強(qiáng)政策領(lǐng)域四條主線布局，而在風(fēng)格上我們相對偏好中小成長；微觀上，產(chǎn)業(yè)層面我們繼續(xù)看好中游制造中的偏周期類品種，尤其是預(yù)期供求錯(cuò)位和困境反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。
行業(yè)上：繼續(xù)關(guān)注和布局今年的四個(gè)主線
繼續(xù)圍繞核心主線布局：第一、社交恢復(fù)，指向大內(nèi)需發(fā)力。當(dāng)前建議關(guān)注時(shí)裝、農(nóng)業(yè)、包裝、物流等略滯后的方向；第二、產(chǎn)業(yè)升級(jí)與新型工業(yè)化，指向優(yōu)勢制造業(yè)。細(xì)分關(guān)注：1）中游材料關(guān)注新能源鏈條相關(guān)板塊，譬如氫能源、鈉電池、儲(chǔ)能、電子化學(xué)、原料藥等，基本金屬受益于復(fù)蘇也值得關(guān)注，如銅鋁加工、化纖；2）中游設(shè)備重在格局，關(guān)注半導(dǎo)體加工設(shè)備。第三、科技突圍與國產(chǎn)替代，指向強(qiáng)政策領(lǐng)域，下游主要集中于To B端，國防軍工細(xì)分領(lǐng)域；第四、困境反轉(zhuǎn)與落后者逆襲，指向地產(chǎn)等鏈條。提防對外部因素敏感度高等板塊，提前償還房貸對銀行盈利不利。
轉(zhuǎn)債展望：倉位短期不是重點(diǎn)，加強(qiáng)個(gè)券挖掘
去年底布局轉(zhuǎn)債有所收獲，中期看轉(zhuǎn)債機(jī)會(huì)仍略好于純債。當(dāng)前股市換擋，而轉(zhuǎn)債估值依舊處于高位，倉位提升不是短期重點(diǎn)，更應(yīng)該的是加強(qiáng)個(gè)券挖掘力度。關(guān)注業(yè)績期前即將上市優(yōu)質(zhì)新券，中小盤占優(yōu)利好存量轉(zhuǎn)債，但應(yīng)規(guī)避有贖回風(fēng)險(xiǎn)及正股基本面可能低預(yù)期品種。風(fēng)格上繼續(xù)關(guān)注偏股平衡類轉(zhuǎn)債，行業(yè)聚焦內(nèi)需復(fù)蘇、優(yōu)勢制造、科技自立自強(qiáng)、地產(chǎn)修復(fù)等主線，選擇相對高景氣的細(xì)分方向，譬如出行鏈條、中高端制造和新材料、醫(yī)藥、科技、銅鋁等基本金屬以及消費(fèi)建材等。
一級(jí)市場：上周有1/12家發(fā)布預(yù)案/通過股東大會(huì)，5家通過證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)
上周共有1個(gè)轉(zhuǎn)債預(yù)案公布，為遠(yuǎn)信工業(yè)（2.9億）；通過股東大會(huì)的有12家，分別是威海廣泰（7.0億）、南京聚?。?.2億）、銘利達(dá)（10.0億）、煜邦電力（4.1億）、海泰科（4.0億）、紐泰格（3.5億）、宏昌科技（3.8億）、力諾特玻（5.0億）、集智股份（2.5億）、納微科技（6.4億）、晶澳科技（89.6億）、城發(fā)環(huán)境（23.0億）；通過證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的有5家，分別是天合光能（88.7億）、景旺電子（11.5億）、亞太科技（11.6億）、華特氣體（6.5億）、海順新材（6.3億）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外衰退風(fēng)險(xiǎn)；國際地緣政治沖突。
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