>> 國海證券-流動性與估值洞見第30期：美聯(lián)儲加息幅度如期收窄，全球權(quán)益市場情緒改善-230205
| 上傳日期： |
2023/2/5 |
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pdf 共53頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
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作者： |
胡國鵬 |
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全球宏觀流動性
美聯(lián)儲縮表進(jìn)程有所放緩。截至1月25日，美聯(lián)儲總資產(chǎn)規(guī)模為8.52萬億美元，相較兩周前減少381億美元，其中持有國債規(guī)模減少208億美元，縮表進(jìn)程相對于兩周前有所放緩。
美聯(lián)儲加息幅度如期降至25BP，美債利率再度回落。2月2日美聯(lián)儲利率決策公布，美聯(lián)儲上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間25個基點到4.50%至4.75%之間，符合市場預(yù)期。本次會議美聯(lián)儲表態(tài)仍偏謹(jǐn)慎，主席鮑威爾表示當(dāng)前美國通脹有所緩解，但是還遠(yuǎn)未達(dá)到目標(biāo)，持續(xù)加息是適當(dāng)?shù)?，最終利率的確定將基于后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走勢。關(guān)于降息問題，其表示如果經(jīng)濟(jì)形勢符合預(yù)期，預(yù)計不會在2023年降息。近期，美債利率再度回落，截至2月1日10年期美債利率錄得3.39%，相較春節(jié)前一周下降15BP。
國內(nèi)宏觀流動性
從量上來看，春節(jié)前央行重啟14天期逆回購，加碼7天期逆回購，用以維護(hù)春節(jié)前后流動性平穩(wěn)。央行自1月11日重啟14天期逆回購操作，2023年1月11日至1月20日，央行連續(xù)開展14天期逆回購，累計投放1.76萬億元，與此同時，春節(jié)前后央行加碼7天期逆回購，1月11日至1月30日累計投放1.88萬億元，資金面短期得到邊際緩解。除此以外，1月央行以2.75%的利率開展7790億元中期借貸便利(MLF)的操作，央行數(shù)據(jù)顯示，1月到期的MLF規(guī)模為7000億元，此次量增價平基本符合預(yù)期，配合短端資金放量，維持國內(nèi)流動性環(huán)境合理充裕。
從價上來看，春節(jié)前后短端利率高位震蕩，十年期國債利率先升后降，中美利差倒掛程度有所收窄。短端利率方面，受月末效應(yīng)影響，春節(jié)前后DR007利率在政策利率附近高位震蕩，截至2月1日，DR007利率為2.04%，高于7天逆回購利率3.7BP。與此同時，春節(jié)前夕銀行質(zhì)押式回購規(guī)模大幅回落，節(jié)后回暖，截至2月1日，銀行質(zhì)押式回購規(guī)模為5.12萬億元，較春節(jié)前1月11日整體下降1.56萬億元。長端利率方面，1月11日至2月1日，十債利率先降后升，截至2月1日，十債利率為2.91%，較1月11日小幅上行5BP。近兩周中美十年期國債利差由1月11日的-68BP收窄至2月1日的-48BP，中美利差倒掛程度有所收窄。
股票市場流動性
從資金需求角度來看，自1月11日以來，IPO公司數(shù)量和融資規(guī)模較前兩周明顯上升，但定增募集規(guī)模下降，上市企業(yè)回購規(guī)模明顯下降。2023年2月共有144只股票面臨解禁，解禁市值約3647億元，與2023年1月4992億元的解禁規(guī)模相比明顯下降。
從資金供給角度來看，自1月11日以來，權(quán)益型基金發(fā)行合計約98.04億元，與此前兩周30.16億元的合計發(fā)行額相比大幅增加。2023年2月共有22只權(quán)益型基金等待發(fā)行，按照募集目標(biāo)計算，若全部募集成功合計有望為市場帶來715億元左右的增量資金。近期融資余額小幅上升，ETF凈申購保持凈流入，企業(yè)回購規(guī)模82.60億元，相比此前兩周明顯減少。近兩周北向資金凈流入規(guī)模顯著上升，行業(yè)配置方面，北上資金主要加倉電力設(shè)備、食品飲料和非銀金融，減倉較多行業(yè)多集中于交通運(yùn)輸、房地產(chǎn)和公用事業(yè)。
風(fēng)險偏好與估值
風(fēng)險偏好方面，近期A股市場風(fēng)險偏好回升，截至2月1日，萬得全A股權(quán)風(fēng)險溢價為2.62%，相較于1月11日下降0.31個百分點；主板與創(chuàng)業(yè)板換手率均漲幅明顯，創(chuàng)業(yè)板指換手率環(huán)比1月11日上升0.29個百分點，上證綜指和滬深300換手率相較于1月11日前分別上升0.23個百分點和0.14個百分點。海外市場方面，近期美股市場情緒修復(fù)，在美國通脹預(yù)期緩和、美聯(lián)儲加息周期趨于尾聲和全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期改善的三重影響下，標(biāo)普500波動率自1月11日以來大幅下降。日元指數(shù)與黃金價格近期上漲，截至2月1日倫敦金現(xiàn)貨價格收于1925.9美元/盎司，相較1月11日上漲2.86%。風(fēng)險資產(chǎn)方面，1月11日以來比特幣價格大幅上漲，美國高收益企業(yè)債利率整體呈小幅下跌趨勢。國內(nèi)權(quán)益基金中，1月11日至2月1日，偏股基金、股票基金、混合基金指數(shù)漲幅分別為2.85%、3.12%、2.44%，權(quán)益基金表現(xiàn)整體差于寬基指數(shù)。
估值方面，在美國通脹預(yù)期緩和、美聯(lián)儲加息周期趨于尾聲及全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期改善的影響下，全球主要股指估值除法國CAC40外均上漲。近期國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢明朗，春節(jié)期間國內(nèi)需求持續(xù)釋放，A股主要股指估值均上漲。行業(yè)方面，1月11日至2月1日，A股估值除商貿(mào)零售與房地產(chǎn)出現(xiàn)小幅度回調(diào)外均出現(xiàn)明顯提升，計算機(jī)、有色金屬、國防軍工與汽車等行業(yè)估值提升幅度較大。主要指數(shù)估值均出現(xiàn)提升，創(chuàng)業(yè)板指和中證500估值提升幅度較大。
風(fēng)險提示：流動性收緊超預(yù)期；經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期；中美摩擦加?。灰咔槌A(yù)期惡化；地緣政治沖突超預(yù)期升級等。
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