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2023年1月春節(jié)錯(cuò)期&物流停運(yùn)較早，疊加去年同期疫情導(dǎo)致的線上高基數(shù)影響，阿里平臺(tái)護(hù)膚品類及頭部品牌銷售額均同比下滑。但本土優(yōu)勢品牌以及海外頭部品牌細(xì)分類目份額占比有明顯提升趨勢。中長期看，成分以及配方創(chuàng)新、定位精準(zhǔn)、跨渠道運(yùn)營能力強(qiáng)的國貨品牌有望強(qiáng)者恒強(qiáng)。
　　高基數(shù)&春節(jié)錯(cuò)期物流停運(yùn)較早，23年1月阿里平臺(tái)護(hù)膚品板塊銷售額同比下滑。2022年12月疫情管控放開后，各地感染人數(shù)快速達(dá)峰，線下客流從圣誕節(jié)之后快速恢復(fù)，在促銷活動(dòng)催化下部分線上消費(fèi)轉(zhuǎn)移至線下。同時(shí)春節(jié)前一周部分地區(qū)物流快遞逐步停運(yùn)抑制線上消費(fèi)，疊加去年基數(shù)較高影響，護(hù)膚品線上銷售額同比下滑。據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)顯示，2023年1月阿里系護(hù)膚品品類GMV合計(jì)82億元，同比減少41%。其中面部護(hù)理套裝GMV為19億元，同比減少42%。面霜&乳液銷售額13億元，同比下降30%。面部精華銷售額12億元，同比下降45%。
　　受春節(jié)錯(cuò)期、去年同期高基數(shù)、流量向抖音轉(zhuǎn)移影響，頭部品牌銷售額有不同程度下滑。魔鏡數(shù)據(jù)顯示，珀萊雅淘系大盤護(hù)膚品類GMV同比下滑14%。丸美淘系大盤護(hù)膚品類GMV同比下滑36%。上海家化旗下品牌在淘系大盤護(hù)膚品類GMV下滑幅度分別為佰草集下降58%，玉澤下降59%，美加凈下降36%，高夫下降46%。華熙生物旗下潤百顏、夸迪、米蓓爾分別下滑52%、30%、55%。薇諾娜淘系大盤護(hù)膚品類GMV同比下滑60%。魯商發(fā)展旗下璦爾博士同比下降18%。外資品牌資生堂、雅詩蘭黛、蘭蔻、OLAY亦有20-40%幅度的同比下滑。表現(xiàn)突出的為巨子生物旗下的可復(fù)美同比增長55%，可麗金增長141%。
　　國內(nèi)頭部品牌市場份額持續(xù)提升。以2021年1月和2023年1月兩個(gè)時(shí)間段來看，阿里護(hù)膚類目品牌份額提升幅度明顯的有珀萊雅（+1pct），璦爾博士（+0.21pct）,可復(fù)美（+0.17pct）,可麗金（+0.13pct）,蘭蔻、歐萊雅、雅詩蘭黛、OLAY份額提升幅度分別為0.19pct、0.22pct、0.24pct、0.42pct。
　　投資建議：珀萊雅：公司深耕大眾護(hù)膚領(lǐng)域多年，具備研發(fā)/生產(chǎn)/營銷完整鏈條，長遠(yuǎn)看公司有望通過營銷創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)品牌力提升、強(qiáng)研發(fā)支撐明星單品快速迭代、優(yōu)勢渠道擴(kuò)張與精細(xì)化運(yùn)營并舉、“投資+賦能”打造美妝生態(tài)圈層等舉措驅(qū)動(dòng)業(yè)績保持較快增長。當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)23PE49X，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。貝泰妮：公司借助核心品牌“薇諾娜”，通過產(chǎn)品差異化定位/精細(xì)化渠道運(yùn)營/醫(yī)師背書稀缺營銷資源等舉措，實(shí)現(xiàn)了公司收入和利潤的快速增長。未來三年公司將通過功效/品類/品牌的擴(kuò)充驅(qū)動(dòng)業(yè)績保持快速增長。當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)23PE36X，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：流量成本上升侵蝕利潤的風(fēng)險(xiǎn)、可選消費(fèi)需求恢復(fù)速度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新品銷售及售罄不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、小非減持的風(fēng)險(xiǎn)。