>> 招商證券-家電行業(yè)周報(bào)23w5：商務(wù)部表示進(jìn)一步優(yōu)化新能源汽車使用環(huán)境，關(guān)注盾安環(huán)境深度報(bào)告-230205
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
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| 880KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
史晉星,彭子豪 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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一、周觀點(diǎn)：商務(wù)部表示進(jìn)一步優(yōu)化新能源汽車使用環(huán)境，關(guān)注盾安環(huán)境深度報(bào)告
商務(wù)部提出下一步將繼續(xù)穩(wěn)定和擴(kuò)大汽車消費(fèi)，進(jìn)一步優(yōu)化新能源汽車使用環(huán)境。據(jù)中國(guó)網(wǎng)，商務(wù)部市場(chǎng)運(yùn)行和消費(fèi)促進(jìn)司負(fù)責(zé)人徐興鋒表示，下一步，我們將繼續(xù)會(huì)同相關(guān)部門，多措并舉，著眼全產(chǎn)業(yè)鏈，突出關(guān)鍵點(diǎn)，繼續(xù)穩(wěn)定和擴(kuò)大汽車消費(fèi)，重點(diǎn)抓好以下四個(gè)方面：一是穩(wěn)定新車消費(fèi)；二是支持新能源汽車消費(fèi)；三是繼續(xù)擴(kuò)大二手車流通；四是暢通汽車報(bào)廢更新，要引導(dǎo)各地在牌照、充電、通行等各個(gè)方面，進(jìn)一步優(yōu)化新能源汽車使用環(huán)境，讓大家使用起來沒有憂慮。我們認(rèn)為，隨著新能源汽車使用環(huán)境不斷優(yōu)化，滲透率和出貨量有望不斷增長(zhǎng)，將有望帶動(dòng)上游相關(guān)零部件市場(chǎng)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)張，部分家電企業(yè)公司憑借突出的制造能力逐步實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，建議關(guān)注三花智控、盾安環(huán)境、海信家電。我們于近期發(fā)布盾安環(huán)境深度報(bào)告《盾安環(huán)境（002011）—汽車熱管理乘風(fēng)起航，制冷配件龍頭煥發(fā)新生》，具體觀點(diǎn)如下：
?。?）汽車熱管理：厚積薄發(fā)，利刃出鞘。新能源車熱管理行業(yè)高速擴(kuò)容，整機(jī)廠出于供應(yīng)鏈穩(wěn)定性和主動(dòng)權(quán)的考慮，開發(fā)二供成為必然選擇。首先，空調(diào)熱泵系統(tǒng)滲透率提升，新能源車電子膨脹閥單車使用量將達(dá)到3-4個(gè)；再次，CO2冷媒替代R134a和R1234yf，管道壓力提升10倍對(duì)閥件、管路和壓縮機(jī)提出更高要求；最后，快充技術(shù)趨勢(shì)激發(fā)大口徑電子膨脹閥需求。盾安2017年成立汽零子公司加速以新能源車用閥件為核心的突破，在大口徑電子膨脹閥產(chǎn)品上具有顯著技術(shù)優(yōu)勢(shì)，并在CO2冷媒閥件上提早布局，2021年其全球電子膨脹閥市占率13%左右，已實(shí)現(xiàn)向比亞迪、極氪、蔚小理等車企的供貨，預(yù)計(jì)2023年有望實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7-8億元。
?。?）制冷配件：行業(yè)翹楚，王者歸來。公司制冷閥件產(chǎn)品主要為四通閥、截止閥和電子膨脹閥，2022年前10月內(nèi)銷市占率分別為46%/43%/26%，分別位居行業(yè)第一/第一/第三。公司2018年起聚焦主業(yè)后份額持續(xù)回升。產(chǎn)品能力強(qiáng)勁，研發(fā)費(fèi)用率穩(wěn)定4%左右保持較高水平，并具有國(guó)家認(rèn)定企業(yè)技術(shù)中心和院士工作站。公司海外營(yíng)收占比持續(xù)提升至20%以上，商用制冷配件已提升至20%左右，電子膨脹閥營(yíng)收占比提升，三大結(jié)構(gòu)調(diào)整共同助力毛利率提升。
（3）商用空調(diào)：細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)強(qiáng)，國(guó)產(chǎn)替代孕育機(jī)遇。目前國(guó)內(nèi)中央空調(diào)水機(jī)市場(chǎng)仍以美系品牌為主，合計(jì)市占率在40%以上，國(guó)產(chǎn)品牌逆襲具備機(jī)遇。公司擁有商用空調(diào)、核電空調(diào)、軌交空調(diào)、機(jī)房空調(diào)等品類，其中核電空調(diào)積淀深厚，2011年便打通核電站暖通系統(tǒng)總包產(chǎn)業(yè)鏈，機(jī)房空調(diào)與電信、百度、中國(guó)移動(dòng)的數(shù)據(jù)中心深度合作。隨著格力入主，預(yù)計(jì)在技術(shù)和渠道端將對(duì)公司商空板塊有進(jìn)一步賦能。
?。?）資產(chǎn)剝離輕裝上陣，格力入主協(xié)同性增強(qiáng)。公司2020年基本完成了盈利能力不佳的節(jié)能和機(jī)器人業(yè)務(wù)的剝離，重新聚焦制冷主業(yè)；2018年起啟動(dòng)劃小核算單元，加碼精細(xì)化管理。2021年格力入主對(duì)公司財(cái)務(wù)紓困降低利息負(fù)擔(dān)，并帶來增量訂單，汽零和商用空調(diào)板塊亦有望為公司賦能。
我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為8.5、6.8、8.8億元，同比分別+110%、-21%、+30%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為18.5x、23.3x、17.9x。我們認(rèn)為公司2023年合理估值27倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值183億元，首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
二、重點(diǎn)公告及數(shù)據(jù)跟蹤
本周重點(diǎn)公告及跟蹤包括年初以來近20個(gè)城市下調(diào)首套房利率、北京出臺(tái)新一輪熱泵支持政策、美的集團(tuán)近三年在粵投資數(shù)據(jù)、TCL電子2022年全球智屏數(shù)據(jù)、海信視像拿下乾照光電控制權(quán)、盾安環(huán)境&愛仕達(dá)&奧佳華業(yè)績(jī)預(yù)告、特斯拉上海工廠產(chǎn)量提升等。數(shù)據(jù)方面，建議關(guān)注奧維云精裝工程&個(gè)護(hù)小家電&消毒柜數(shù)據(jù)、洛圖科技發(fā)布2022年中國(guó)大陸交互平板數(shù)據(jù)。
三、“外資”北上動(dòng)態(tài)
本周陸股通增持0.1%以上標(biāo)的：TCL科技、格力電器、老板電器、蘇泊爾、三花智控。
風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求不及預(yù)期、地產(chǎn)需求不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)格局加劇等。
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