>> 招商證券-軍工行業(yè)周報：”威龍“主機廠將實現(xiàn)登陸，2022年業(yè)績預告持續(xù)發(fā)布-230205
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
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pdf 共20頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王超 |
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事件：公司發(fā)布《發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易預案》，擬通過發(fā)行股份方式購買航空工業(yè)集團持有的航空工業(yè)成飛100%股權(quán)。
公司擬重組注入航空工業(yè)成飛。根據(jù)公司《發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易預案》，公司擬通過發(fā)行股份方式購買航空工業(yè)集團持有的航空工業(yè)成飛100%股權(quán)，股份發(fā)行價格為8.39元/股，本次交易后，公司總股本預計超過4億股。本次交易前，公司主營業(yè)務(wù)為飛機測控產(chǎn)品和配電系統(tǒng)、電阻應(yīng)變計、應(yīng)變式傳感器、稱重儀表和軟件、機動車檢測設(shè)備等產(chǎn)品的研制生產(chǎn)。本次交易完成后，航空工業(yè)成飛成為公司全資子公司。公司將新增航空武器裝備整機及部附件研制生產(chǎn)業(yè)務(wù)并主要聚焦于航空主業(yè)。本次交易將拓展公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域，增強公司抗風險能力和核心競爭力，提升盈利能力。
航空工業(yè)成飛為我國殲擊機重要基地，業(yè)績進入快速增長通道。航空工業(yè)成飛創(chuàng)建于1958年，是我國航空武器裝備研制生產(chǎn)和出口主要基地、民機零部件重要制造商。成飛在軍機方面，研制生產(chǎn)了殲5、殲7、梟龍、殲10、殲20等系列飛機數(shù)千架，其中殲-10飛機榮獲國家科技進步獎特等獎；國外軍機用戶達十多個國家。在民機方面，其與成飛民機公司一道承擔了大型客機C919、新支線客機ARJ21、大型水陸兩棲飛機AG600機頭的研制生產(chǎn)；同時，成飛是國際一流的民機大部件供應(yīng)商，累計生產(chǎn)交付民機轉(zhuǎn)包產(chǎn)品一萬多架份。大力發(fā)展無人機產(chǎn)業(yè)。根據(jù)相關(guān)上市公司公告，2021年成飛整體凈資產(chǎn)127億元，2020-2021年成飛收入分別為422億和567億元，進入快速增長通道；歸母凈利潤分別為14.3億元和355萬元。在此次交易中，成飛部分資產(chǎn)擬不納入本次重組范圍，將予以剝離
2022年度業(yè)績預告發(fā)布，智能交通業(yè)務(wù)出現(xiàn)較大波動。公司預計2022年度實現(xiàn)歸母凈利潤16,885萬元-23,025萬元（同比下降25%-45%），實現(xiàn)扣非后凈利潤14,885萬元-21,525萬元（同比下降26%-49%）。2022年，公司部分業(yè)務(wù)出現(xiàn)波動，尤其是受乘用車檢測行業(yè)政策調(diào)整影響，車檢業(yè)務(wù)整體需求持續(xù)下滑，導致智能交通業(yè)務(wù)收入與綜合毛利率大幅下降，致使公司整體經(jīng)營業(yè)績承受較大壓力。公司前三季度實現(xiàn)營收（14.54億，-5.87%），實現(xiàn)歸母凈利潤（1.95億，-27.20%）。盈利能力方面，前三季度公司銷售毛利率為37.75%，比去年同期提升0.22pct。公司期間費用率15.13%，比去年同期上升2.19pct。銷售凈利潤率為13.50%，比去年下降4.26pct。
開展員工持股，彰顯發(fā)展信心和價值認可。2020年6月，公司審議通過了《關(guān)于公司<第一期員工持股計劃（草案）>及其摘要的議案》，并于7月實施第一期員工持股計劃，參加本期員工持股計劃的員工總?cè)藬?shù)202人，實際募集資金總額5060萬元，過戶價格9.25元/股。我們認為，首期員工持股計劃的實施，建立、健全了公司長效激勵約束機制，有利于充分調(diào)動員工的積極性和創(chuàng)造性，吸引和保留優(yōu)秀管理人才和業(yè)務(wù)骨干，提高公司員工的凝聚力和公司核心競爭力，利好公司長期發(fā)展。
盈利預測：預測2022-2024年公司歸母凈利潤分別為2.07億、3.28億和4.30億元，對應(yīng)PE估值分別為30、19、15倍，維持“強烈推薦”評級！
風險提示：重大資產(chǎn)重組進展不及預期。
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