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【本周關(guān)鍵詞】：美聯(lián)儲加息落地，美國軟著陸預(yù)期升溫，國內(nèi)PMI重回景氣區(qū)間
　　投資建議：維持“增持”評級
　　隨著美聯(lián)儲12月加息50BP落地，美國貨幣政策的二階導(dǎo)拐點(diǎn)已然確立；對于貴金屬，我們認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)回落難以避免，疊加通脹逐步走低、失業(yè)率上升，貴金屬大周期拐點(diǎn)確立，持續(xù)重視成長及資源優(yōu)勢突出標(biāo)的。對于基本金屬，美聯(lián)儲加息周期下，海外耐用品需求持續(xù)回落，全球主動去庫存仍將持續(xù)，但隨著加息速度的放緩及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善，板塊有望開始筑底回升。
　　行情回顧：美聯(lián)儲如期加息25bp，1月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超預(yù)期，國內(nèi)PMI重回景氣區(qū)間：1）美聯(lián)儲如期加息25bp，而美國1月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超預(yù)期，并上修22年11月和12月的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)，致使市場對美聯(lián)儲后續(xù)貨幣政策邊際收緊的預(yù)期升溫，美元指數(shù)走高，大宗價(jià)格回落，具體來看：LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅為3.7%、-2.3%、-3.5%、-6.8%、-8.9%、-1.9%，價(jià)格整體下跌；2）COMEX黃金收1876.60美元/盎司，環(huán)比下跌2.74%，SHFE黃金收419.34元/克，環(huán)比下跌0.98%；3）本周A股整體回升，申萬有色金屬指數(shù)收于5,302.80點(diǎn)，環(huán)比節(jié)前漲2.56%，跑贏上證綜指2.61個(gè)百分點(diǎn)，稀有金屬、黃金、金屬非金屬新材料、工業(yè)金屬的漲跌幅分別為8.20%、2.80%、2.51%、1.69%。
　　宏觀“三因素”總結(jié)：國內(nèi)1月官方制造業(yè)PMI有所回升，重回景氣區(qū)間；美國1月ISM制造業(yè)PMI有所回落，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超預(yù)期；1月制造業(yè)PMI有所回升，歐央行加息50bp。具體來看：
　　1）國內(nèi)：1月官方制造業(yè)PMI為50.1（前值47.0），非制造業(yè)商務(wù)活動PMI為54.4（前值41.6），財(cái)新PMI為49.2（前值49.0）。
　　2）美國：1月ISM制造業(yè)PMI為47.4（前值48.4，預(yù)期48.0），非制造業(yè)PMI為55.2（前值49.2，預(yù)期50.4）；1月失業(yè)率3.4%（前值3.5%，預(yù)期3.6%）；1月新增非農(nóng)就業(yè)51.7萬人（前值26.0萬人，預(yù)期18.5萬人）。
　　3）歐元區(qū)：2022年Q4 GDP 1.9%（前值2.3%），環(huán)比0.1%（前值0.3%）；1月歐元區(qū)制造業(yè)PMI48.8（前值47.8，預(yù)期48.8），服務(wù)業(yè)PMI 50.8（前值49.8，預(yù)期50.7）；12月歐元區(qū)PPI同比24.6%（前值27.0%，預(yù)期22.6%），環(huán)比1.1%（前值-1.0%，預(yù)期-0.4%）。
　　4）1月全球制造業(yè)PMI為49.1，環(huán)比回升0.4，連續(xù)五次處于榮枯線以下，預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)整體仍將處于下行通道。
　　貴金屬：大周期拐點(diǎn)正式確立
　　美聯(lián)儲如期加息25bp，而美國1月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超預(yù)期，致使市場對美聯(lián)儲后續(xù)貨幣政策邊際收緊的預(yù)期升溫，美元指數(shù)走高，金價(jià)回落。我們認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)回落難以避免，當(dāng)前3.5%左右的遠(yuǎn)端名義利率離經(jīng)濟(jì)底部的1.5%有較大回落空間，隨著通脹超預(yù)期走低以及失業(yè)率的觸底回升，貴金屬價(jià)格大周期的拐點(diǎn)正式確立，持續(xù)看好板塊內(nèi)高成長及資源優(yōu)勢突出標(biāo)的的投資機(jī)會。
　　基本金屬：美元指數(shù)上升，基本金屬價(jià)格回落
　　周內(nèi)，美聯(lián)儲加息25bp，美國核心PCE、1月ISM制造業(yè)PMI及美國就業(yè)數(shù)據(jù)都表明美國經(jīng)濟(jì)正在逐步降溫，美元指數(shù)上升下基本金屬價(jià)格有所回落；歐元區(qū)通脹壓力仍然過高，歐央行則繼續(xù)保持鷹派作風(fēng)，在本周加息50 bp后宣布將在3月繼續(xù)加息50bp。
　　1、對于電解銅，銅礦供應(yīng)擾動增加，秘魯國內(nèi)抗議活動及封鎖造成LasBambas銅礦關(guān)鍵物資無法運(yùn)輸而停產(chǎn)，智利12月份的銅產(chǎn)量同比下降，礦場投產(chǎn)延誤也導(dǎo)致產(chǎn)量增長放緩；需求方面，銅加工企業(yè)逐步恢復(fù)生產(chǎn)，隨著周尾銅價(jià)的回落，下游需求持續(xù)回升。截至2月3日，上海、江蘇、廣東三地社庫28.05萬噸，環(huán)比增加5.36萬噸。
　　2、對于電解鋁，供給端，國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能繼續(xù)回落，目前貴州減產(chǎn)規(guī)模達(dá)70萬噸，部分企業(yè)反饋此次要求減產(chǎn)力度較大，恢復(fù)產(chǎn)能時(shí)間待定。法國敦刻爾克鋁業(yè)獲得低價(jià)核電長單，企業(yè)復(fù)產(chǎn)，計(jì)劃5月左右滿產(chǎn)，產(chǎn)能約7萬噸；需求端，本周國內(nèi)鋁下游加工企業(yè)開工率環(huán)比下行，其中鋁型材下滑幅度最大，主因部分龍頭企業(yè)進(jìn)入假期，中小企業(yè)放假也達(dá)10天以上，且企業(yè)訂單不足。備貨量低于往年；原生鋁合金、鋁板帶及鋁線纜板塊周內(nèi)開工小幅下滑，企業(yè)多減量生產(chǎn)，減少成品庫存為主。鋁箔及再生合金板塊本周開工持穩(wěn)，鋁箔龍頭企業(yè)訂單尚可，鋁下游版塊節(jié)前開工率難有回漲。國內(nèi)電解鋁社會庫存64.2萬噸，較上周庫存增加6.6萬噸，預(yù)計(jì)或有持續(xù)增長動力。
　　1)氧化鋁均價(jià)2922元/噸，較節(jié)前漲0.17%，成本3062元/噸，較節(jié)前降0.41%，噸毛利-140元/噸，較節(jié)前漲11.22%。
　　2)陽極均價(jià)6975元/噸，較節(jié)前降5.37%，考慮1個(gè)月原料庫存影響，周內(nèi)平均成本6627元/噸，較節(jié)前降8.94%，周內(nèi)平均噸毛利-347元/噸，較節(jié)前降237.12%；如果不考慮原料庫存，陽極周內(nèi)平均成本7070元/噸，較節(jié)前漲0.51%，周內(nèi)平均噸毛利96元/噸，較節(jié)前漲433元/噸。
　　3)對于除新疆外100%自備火電的電解鋁企業(yè)，即時(shí)成本18693元/噸，較春節(jié)前降0.57%，長江現(xiàn)貨鋁價(jià)18870元/噸，較春節(jié)前降0.53%，噸鋁盈利117元，較春節(jié)前增加146元/噸。
　　3、對于鋅錠