>> 中信證券-酒類行業(yè)跟蹤點評：板塊估值修復(fù)至合理水平，關(guān)注名酒價格表現(xiàn)-230205
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
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| 557KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
姜婭,李鑫,薛緣 |
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2023年春節(jié)消費市場整體呈現(xiàn)較高景氣度，白酒動銷表現(xiàn)優(yōu)秀，預(yù)計五糧液等名酒動銷實現(xiàn)20%以上增長。考慮到2-3月商務(wù)宴請、聚餐場景還將持續(xù)修復(fù)，我們預(yù)計2023Q1動銷將實現(xiàn)增長。短期板塊估值行進至較為合理水平，我們認為節(jié)后和23Q2的關(guān)注點將主要集中在名酒大單品價格表現(xiàn)，同時在估值合理、行業(yè)基本面長期穩(wěn)健、短期景氣向上的基礎(chǔ)上，出現(xiàn)任何邊際的抬升均將推動板塊表現(xiàn)。我們延續(xù)之前綜合動銷和和庫存的推薦邏輯，短期推薦春節(jié)動銷較好的貴州茅臺、五糧液；略放長龍頭批價有望回升，板塊有望再迎彈性機會，建議關(guān)注瀘州老窖、舍得酒業(yè)、酒鬼酒、山西汾酒、洋河股份。啤酒在1月高基數(shù)下表現(xiàn)平穩(wěn)，推薦華潤啤酒、重慶啤酒、青島啤酒。
▍白酒：1月動銷表現(xiàn)強勁，我們預(yù)計Q1整體動銷同比有望實現(xiàn)一定增長。2023年春節(jié)消費市場總體高景氣，返鄉(xiāng)高情緒和消費強意愿提振白酒需求，1月白酒動銷反饋總體樂觀：高端酒表現(xiàn)略超預(yù)期，1月1~26日五糧液整體動銷實現(xiàn)20%以上增長（按照陽歷對應(yīng)的陰歷日期同比）；地產(chǎn)酒如期強勢，消費主要集中在300元以下價位段。較好的終端動銷支撐下，市場庫存壓力得到釋放，為酒廠后續(xù)進一步的渠道動作打下有利基礎(chǔ)，經(jīng)銷商情緒也逐步從悲觀轉(zhuǎn)向樂觀。展望Q1，節(jié)后2-3月商務(wù)宴請、企業(yè)年會、婚喜宴等消費場景繼續(xù)恢復(fù)望帶動次高端白酒加速復(fù)蘇，同時考慮到2022年2-3月為低基數(shù)，我們預(yù)計2023Q1白酒動銷同比有望實現(xiàn)一定增長。
▍板塊估值修復(fù)至合理位置，期待名酒批價回升帶來板塊性催化。2022年11月初以來，得益于防疫管控優(yōu)化調(diào)整下的預(yù)期修復(fù)，中信白酒行業(yè)指數(shù)上漲31.3%，大幅跑贏萬得全A指數(shù)20.4Pcts，估值（PE-TTM）修復(fù)至近5年的55%分位點，處于合理中樞水平。當前，我們認為短期疫情放松帶來的估值修復(fù)和春節(jié)動銷博弈基本兌現(xiàn)，關(guān)注點將逐步向經(jīng)濟增長、名酒批價表現(xiàn)、動銷復(fù)蘇斜率等方面聚焦。在春節(jié)期間白酒銷量實現(xiàn)較好復(fù)蘇后，我們預(yù)計節(jié)后和Q2期間名酒大單品批價有望出現(xiàn)上行，根據(jù)《酒說》報道，52度水晶劍南春2月15日起將提價20元，同時渠道交流反饋部分經(jīng)銷商對五糧液在2023年提價和批價上行有一定預(yù)期。我們認為，在估值合理、行業(yè)基本面長期穩(wěn)健、宏觀經(jīng)濟和白酒產(chǎn)業(yè)周期共振向上的基礎(chǔ)上，未來任何邊際抬升均將推動板塊表現(xiàn)。
▍啤酒：1月高基數(shù)下表現(xiàn)平穩(wěn)，高端化勢頭良好。我們認為春節(jié)較好的返鄉(xiāng)及消費情緒下，我們預(yù)計青啤、華潤、重啤等龍頭銷量增長同比持平上下?？紤]到2022年春節(jié)備貨基數(shù)較高，我們認為1月啤酒表現(xiàn)平穩(wěn)。展望2023年，我們預(yù)計各家企業(yè)將繼續(xù)深耕高端化，推動品牌力建設(shè)、尋求渠道升級以適應(yīng)市場高端化，推薦華潤啤酒、重慶啤酒、青島啤酒。
▍風(fēng)險因素：疫后恢復(fù)情況不及預(yù)期；新冠病毒二次感染影響超預(yù)期；宏觀經(jīng)濟刺激政策不及預(yù)期；消費需求不及預(yù)期；競爭加?。皇称钒踩珕栴}等。
▍投資策略：2023年春節(jié)消費市場整體呈現(xiàn)較高景氣度，白酒動銷表現(xiàn)強勁，五糧液等名酒動銷實現(xiàn)20%以上增長?？紤]到2-3月商務(wù)宴請持續(xù)修復(fù)以及去年低基數(shù)，我們預(yù)計2023Q1白酒動銷有望實現(xiàn)一定增長。短期板塊估值修復(fù)至合理水平，我們認為節(jié)后和23Q2將主要關(guān)注名酒大單品價格表現(xiàn)，在估值合理、行業(yè)基本面長期穩(wěn)健、短期景氣向上的基礎(chǔ)上，任何邊際抬升均將推動板塊表現(xiàn)。我們延續(xù)之前綜合動銷和和庫存的推薦邏輯，短期推薦春節(jié)動銷較好的貴州茅臺、五糧液；放長看龍頭批價有望回升從而帶來機會，建議關(guān)注瀘州老窖、舍得酒業(yè)、酒鬼酒、山西汾酒、洋河股份。啤酒推薦：華潤啤酒、重慶啤酒、青島啤酒。
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