>> 東吳證券-輕工制造行業(yè)跟蹤周報：2月闊葉漿外盤報價下調(diào)，看好消費復蘇下家居板塊需求修復-230206
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
大小： |
1715KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄒文婕 |
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上周行情：輕工制造板塊指數(shù)上漲。2023/1/30至2023/2/5，上證綜指下跌0.04%，深證成指上漲0.61%，輕工制造指數(shù)上漲2.36%，在31個申萬行業(yè)中排名第11；輕工制造指數(shù)細分行業(yè)漲跌幅由高到低分別為：造紙（+3.77%）、包裝印刷（+3.61%）、家用輕工（+0.16%）。
造紙：闊葉漿持續(xù)回調(diào)，成本下行持續(xù)推薦生活用紙及特種紙，同時關(guān)注大宗紙需求彈性。1）本周白卡紙頭部企業(yè)發(fā)布漲價函，自2月15日起，博匯紙業(yè)生產(chǎn)的所有卡紙類產(chǎn)品在目前售價基礎上上調(diào)100元/噸（含稅）；APP（中國）針對寧波亞洲漿紙業(yè)有限公司和廣西金桂漿紙業(yè)有限公司生產(chǎn)的所有產(chǎn)品漲價100元/噸（含稅)；萬國太陽紙業(yè)和晨鳴紙業(yè)白卡紙價格將上漲100元/噸，節(jié)后漲價函頻發(fā)需求復蘇看好大宗紙彈性。2）2月Arauco明星闊葉漿外盤報價下調(diào)95美元/噸至750美元/噸，針葉漿外盤報價維持穩(wěn)定。智利Arauco等國際大廠擴產(chǎn)產(chǎn)能預計23Q1末陸續(xù)到港，緩解全球紙漿供應緊缺，疊加海運費用自2022年末以來回落，成本下行看好紙企盈利能力釋放。春節(jié)后復工復產(chǎn)復學速度加快，大宗紙開啟提價，看好需求的底部反轉(zhuǎn)。推薦林漿紙一體化優(yōu)勢凸顯的【太陽紙業(yè)】（23EPE9x）。同時箱板紙成本占比較高的包裝企業(yè)將受益于進口紙成本下降，建議關(guān)注【裕同科技】（23EPE16x）。持續(xù)推薦成本下行生活用紙及特種紙23年有望充分釋放利潤彈性，首推居民衛(wèi)生意識增強下使用場景不斷豐富的生活用紙賽道，推薦管理層磨合進入正軌，份額擴張關(guān)注后續(xù)彈性的【中順潔柔】（23EPE21x）、同時推薦【維達國際】（23EPE16x）；特種紙推薦有望受益于家居需求反轉(zhuǎn)的裝飾原紙龍頭【華旺科技】（23EPE13x）；建議關(guān)注【仙鶴股份】（23EPE18x）、【五洲特紙】（23EPE12x）。
家具：地產(chǎn)政策陸續(xù)落地加碼家具需求修復，23年家居需求或迎來拐點。1）春節(jié)過后消費和地產(chǎn)或迎來回暖，國家稅務總局增值稅發(fā)票數(shù)據(jù)顯示，家居升級類商品消費增長較快，其中家具銷售收入同比增長15.2%，比2019年春節(jié)期年均增長9.9%；三十大中城市商品房成交面積較上周出現(xiàn)回升，同比上升407.3%；2）各地政府“因城施策”延續(xù)樓市寬松政策，將提振住房消費納為23年經(jīng)濟發(fā)展的重點，溫州、哈爾濱等城市延長購房補貼實施時段，天津、廈門、沈陽等多地相繼下調(diào)首套房貸款利率下限。后續(xù)持續(xù)地產(chǎn)需求側(cè)政策進一步推動估值修復，及家居企業(yè)訂單修復情況。1）推薦前期受疫情封控影響較大，需求修復彈性可期的【敏華控股】：內(nèi)銷逐步企穩(wěn)修復，一二線城市收入占比較高疫后修復彈性較大，F(xiàn)Y23 PE僅12x；【顧家家居】：前期受疫情影響較大，后續(xù)隨著消費信心恢復業(yè)績有望逐步修復（23EPE17x）；2）業(yè)績穩(wěn)健，份額持續(xù)提升，有望率先受益于竣工回暖的【歐派家居】：整家戰(zhàn)略領(lǐng)先同業(yè)，份額提升速度較快，龍頭地位不斷穩(wěn)固（23EPE僅23x）；同時建議關(guān)注【志邦家居】（23EPE15x）、【江山歐派】（23EPE20x），持續(xù)推薦【喜臨門】（23EPE15x）。
必選：疫后修復推薦晨光股份。晨光股份2022Q2受上海疫情影響較大，但傳統(tǒng)業(yè)務降幅低于市場預期體現(xiàn)較強韌性；同時經(jīng)過上海疫情壓力測試后，公司供應鏈能力進一步提升。疫情管控放松后，中小學教學逐步恢復正常，看好學生文具需求迎來修復。中長期看，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級+市場份額進一步提升+本冊等高潛品類發(fā)力為傳統(tǒng)業(yè)務提供充足增長動力。
電子煙：悅刻魔笛多款國標電子煙降價。2月3日，全國統(tǒng)一電子煙交易管理平臺信息顯示，悅刻有三個系列的多款國標電子煙煙彈將在4月17日后進行調(diào)價，魔笛有1款煙具進行調(diào)價。其中悅刻幻影和Power煙彈降幅均15%，青羽煙彈降幅在12%，魔笛煙具降幅在26%左右。海外市場規(guī)?？焖俪砷L，國內(nèi)電子煙《征收消費稅》、異地攜帶和寄遞監(jiān)管規(guī)范已落地，電子煙行業(yè)壁壘提高，同時正式進入有序、合規(guī)發(fā)展階段，強化電子煙全流程監(jiān)管，打擊非法電子煙，電子煙行業(yè)日趨明朗。首推擁有陶瓷霧化芯創(chuàng)新技術(shù)FeelmMax的全球霧化科技龍頭【思摩爾國際】（23EPE19x）；建議關(guān)注：【霧芯科技*】（24EPE19x）、【盈趣科技*】（23EPE15x）、【順灝股份*】、【潤都股份*】、【金城醫(yī)藥*】（23EPE15x）。
風險提示：原材料價格波動，中美貿(mào)易摩擦加劇，下游需求偏弱。
注：估值PE對應2023E/2024E，數(shù)據(jù)來自內(nèi)部預測；*標注為未覆蓋標的，數(shù)據(jù)來自Wind一致預測。
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