久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　業(yè)績預(yù)告超預(yù)期，行業(yè)供需緊張催生高純石英砂價(jià)格不斷上漲。公司1/30發(fā)布業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計(jì)22年歸母凈利潤9.8-10.8億元，YoY+248%-285%，超我們和市場預(yù)期。按業(yè)績區(qū)間中值計(jì)算，22Q4歸母凈利潤4.6億元，環(huán)比Q3單季2.8億凈利潤大增。我們判斷Q4凈利潤環(huán)比高增主要因?yàn)楦呒兪⑸皟r(jià)格持續(xù)上漲，22H2投產(chǎn)的2萬噸產(chǎn)能釋放也帶來一定產(chǎn)銷增量。根據(jù)下游坩堝企業(yè)22年12月反饋，來自尤尼明的進(jìn)口砂，如果沒有長協(xié)鎖價(jià)，單價(jià)已經(jīng)高達(dá)9萬元/噸。公司外售石英砂21年均價(jià)僅2.2萬元/噸，預(yù)計(jì)22H1均價(jià)漲至2.5萬元/噸，22H2均價(jià)加速上漲。
　　 23年光伏級石英砂需求超預(yù)期，競爭格局遠(yuǎn)好于其他光伏輔材環(huán)節(jié)，價(jià)格彈性可期。需求端，一方面，根據(jù)集邦咨詢預(yù)測，23年全球光伏裝機(jī)量將達(dá)到330-360GW，相比22年有較大增量；另一方面，Top-con組件出貨占比預(yù)計(jì)大幅提升（Pvinfolink預(yù)計(jì)占比將從22年7%增至23年25%），相比PERC電池，由于硅棒單晶的純度要求更高，單位裝機(jī)量消耗高純石英砂增加明顯。整體市場需求量大概率將超出之前我們預(yù)期的10.3萬噸。與其他光伏輔材環(huán)節(jié)不同，光伏級石英砂的原料和制備過程都有較高進(jìn)入門檻，行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張較緩慢且主要由三大供應(yīng)商主導(dǎo)?？紤]到需求增長的確定性，供給的稀缺性，在合成光伏級石英砂大規(guī)模量產(chǎn)之前，我們認(rèn)為光伏級石英砂并非典型的周期品，而將長期保持供需緊平衡。
　　擬推出第四期員工持股計(jì)劃，彰顯長期投資價(jià)值。草案公告擬參與人數(shù)/認(rèn)購規(guī)模分別不超493人/1.83億元，規(guī)模為歷次最大，鎖定期/存續(xù)期分別為12/24個(gè)月。前三期員工持股計(jì)劃，以實(shí)際買入價(jià)作為起點(diǎn)，鎖定期結(jié)束日的收盤價(jià)作為終點(diǎn)，股價(jià)漲幅分別為-8%/134%/127%，獲得高收益的概率較高。第四期員工持股的推出反映公司對未來公司發(fā)展的樂觀預(yù)期，并進(jìn)一步綁定核心員工與公司共同利益。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　調(diào)整22-24年EPS至2.85/7.00/11.29元（原預(yù)測2.65/7.16/9.40元），主要對預(yù)測期高純石英砂的單價(jià)和銷量調(diào)整。按照分部估值法，我們認(rèn)為給予光纖半導(dǎo)體/光伏/光源部分2023年平均41/24/16XPE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)171.42元，維持“買入”評級
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：高純石英砂漲價(jià)幅度/產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期，盈利低于預(yù)期對估值的風(fēng)險(xiǎn)