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輔助生殖技術(shù)將逐步納入醫(yī)保范圍，行業(yè)再迎政策利好。鼓勵(lì)中醫(yī)醫(yī)院開設(shè)優(yōu)生優(yōu)育門診，婦幼領(lǐng)域中醫(yī)藥工作進(jìn)一步加強(qiáng)。我國(guó)輔助生殖行業(yè)滲透率有望提升，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間可期。技術(shù)應(yīng)用持續(xù)規(guī)范，利好高質(zhì)量民營(yíng)機(jī)構(gòu)發(fā)展。
　　▍輔助生殖技術(shù)將逐步納入醫(yī)保范圍，行業(yè)再迎政策利好。據(jù)央視新聞消息，針對(duì)建議將不孕不育治療納入免費(fèi)醫(yī)療的提案，國(guó)家醫(yī)保局近日答復(fù)，將逐步把適宜的分娩鎮(zhèn)痛和輔助生殖技術(shù)項(xiàng)目納入醫(yī)?；鹬Ц斗秶?，并鼓勵(lì)中醫(yī)醫(yī)院開設(shè)優(yōu)生優(yōu)育門診，提供不孕不育診療服務(wù)。近年來輔助生殖行業(yè)利好政策頻出，從國(guó)家層面來看，2022年8月出臺(tái)的通知顯示，未來將逐步把分娩鎮(zhèn)痛和輔助生殖技術(shù)項(xiàng)目按程序納入醫(yī)?；鹬Ц斗秶?；從各省市層面來看，根據(jù)荊門市人民政府網(wǎng)站和浙江日?qǐng)?bào)消息，2022年11月，杭州市和荊門市出臺(tái)輔助生殖有關(guān)項(xiàng)目的專項(xiàng)補(bǔ)貼或項(xiàng)目報(bào)銷，分別最高可獲得3000元和10000元的相關(guān)費(fèi)用補(bǔ)貼。相關(guān)政策落地會(huì)降低患者的費(fèi)用壓力，輔助生殖服務(wù)的可及性將會(huì)增強(qiáng)，我們判斷受益于相關(guān)政策鼓勵(lì)，輔助生殖技術(shù)滲透率將得到極大提升。
　　▍鼓勵(lì)中醫(yī)醫(yī)院開設(shè)優(yōu)生優(yōu)育門診，婦幼領(lǐng)域中醫(yī)藥工作進(jìn)一步加強(qiáng)。根據(jù)北京日?qǐng)?bào)消息，目前，國(guó)家中醫(yī)藥局正在編制《健康中國(guó)行動(dòng)中醫(yī)藥健康促進(jìn)專項(xiàng)行動(dòng)實(shí)施方案》，鼓勵(lì)中醫(yī)醫(yī)院開設(shè)優(yōu)生優(yōu)育門診，提供不孕不育診療服務(wù)。在加強(qiáng)婦幼中醫(yī)藥人才隊(duì)伍建設(shè)方面，國(guó)家衛(wèi)健委提出加強(qiáng)骨干人才培訓(xùn)培養(yǎng)，鼓勵(lì)西醫(yī)婦產(chǎn)科臨床醫(yī)師學(xué)習(xí)中醫(yī)，鼓勵(lì)中醫(yī)醫(yī)療機(jī)構(gòu)具有高級(jí)職稱的中醫(yī)婦科醫(yī)師多點(diǎn)執(zhí)業(yè)。國(guó)家中醫(yī)藥局將深入推進(jìn)中醫(yī)藥特色人才培養(yǎng)工程（岐黃工程），在相關(guān)人才培養(yǎng)專項(xiàng)中，統(tǒng)籌加強(qiáng)不孕不育相關(guān)專業(yè)人才培養(yǎng)，到2025年，在每?。▍^(qū)、市）婦幼保健機(jī)構(gòu)建立不少于2個(gè)傳承工作室，每個(gè)工作室培養(yǎng)不少于10名中醫(yī)藥業(yè)務(wù)骨干。
　　▍我國(guó)輔助生殖行業(yè)滲透率有望提升，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間可期。國(guó)家醫(yī)保局于2021年9月15日的《國(guó)家醫(yī)療保障局對(duì)十三屆全國(guó)人大四次會(huì)議第5581號(hào)建議的答復(fù)》指出：“將指導(dǎo)各地，立足‘?；尽亩ㄎ唬诳茖W(xué)測(cè)算、充分論證的基礎(chǔ)上，逐步把醫(yī)保能承擔(dān)的技術(shù)成熟、安全可靠、費(fèi)用可控的治療性輔助生殖技術(shù)按程序納入醫(yī)保支付范圍”，我們判斷未來全國(guó)各地鼓勵(lì)生育的促進(jìn)舉措有望持續(xù)推出。根據(jù)Frost & Sullivan（轉(zhuǎn)引自錦欣生殖招股書），2018年中國(guó)輔助生殖技術(shù)滲透率僅7%，遠(yuǎn)低于同期美國(guó)輔助生殖技術(shù)滲透率（30.2%）。隨著輔助生殖部分項(xiàng)目未來逐步納入商保乃至國(guó)家醫(yī)保，我們認(rèn)為服務(wù)的可及性有望進(jìn)一步提高，行業(yè)滲透率有望持續(xù)提升。
　　▍技術(shù)應(yīng)用持續(xù)規(guī)范，利好高質(zhì)量民營(yíng)機(jī)構(gòu)發(fā)展。2021年1月國(guó)家衛(wèi)健委印發(fā)《人類輔助生殖技術(shù)應(yīng)用規(guī)劃指導(dǎo)原則(2021版)》，明確合理控制輔助生殖機(jī)構(gòu)規(guī)模，堅(jiān)持公益性、明確對(duì)新籌建開展的人類輔助生殖技術(shù)要強(qiáng)化準(zhǔn)入管理，避免盲目建設(shè)和無序競(jìng)爭(zhēng)。考慮到我國(guó)輔助生殖行業(yè)起步較晚，技術(shù)發(fā)展仍有進(jìn)步空間（2018年我國(guó)IVF技術(shù)平均成功率僅約43%），我們認(rèn)為未來行業(yè)技術(shù)突破和高質(zhì)量發(fā)展仍需優(yōu)質(zhì)民營(yíng)力量支持。參照2021年8月上海市衛(wèi)健委印發(fā)的《上海市人類輔助生殖技術(shù)應(yīng)用規(guī)劃（2021-2025年）》，規(guī)劃明確：“支持符合條件的社會(huì)辦醫(yī)療機(jī)構(gòu)開展輔助生殖技術(shù)。同等條件下優(yōu)先考慮…開展國(guó)際化醫(yī)療服務(wù)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)”，我們預(yù)計(jì)具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)及國(guó)際化視野的高質(zhì)量民營(yíng)企業(yè)有望迎來蓬勃發(fā)展。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：政策變動(dòng)超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn)；并購(gòu)整合不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍投資策略：隨著支付水平提升、三胎政策出臺(tái)等因素驅(qū)動(dòng)，我國(guó)輔助生殖行業(yè)明顯具備量?jī)r(jià)齊升空間，長(zhǎng)期市場(chǎng)規(guī)模在千億元以上，民營(yíng)優(yōu)秀行業(yè)龍頭憑借區(qū)域布局及營(yíng)銷手段靈活、品牌力突出等優(yōu)勢(shì)有望擴(kuò)大份額。重點(diǎn)推薦具備管理、品牌、技術(shù)、醫(yī)師優(yōu)勢(shì)，2023年具備業(yè)績(jī)彈性（美國(guó)業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)預(yù)期）的錦欣生殖；近期旗下高新醫(yī)院獲批IVF業(yè)務(wù)開展資質(zhì)、具備4萬IVF周期接診能力的國(guó)際醫(yī)學(xué)；以及全國(guó)新中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)龍頭機(jī)構(gòu)的固生堂；同時(shí)推薦在PGT產(chǎn)品領(lǐng)域具備競(jìng)爭(zhēng)壁壘、全管線的戰(zhàn)略布局的貝康醫(yī)療。