>> 中銀證券-華新水泥(600801)Q4仍承壓，2023年或邊際復蘇-230207
| 上傳日期： |
2023/2/7 |
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| 943KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳浩武 |
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公司于1月30日發(fā)布2022年業(yè)績預告，預計全年歸母凈利25.21-28.43億元，同減53%-47%。2022年成本端、價格端雙重壓力擠壓公司利潤空間。2023年行業(yè)壓力有望逐步緩解，期待業(yè)績邊際改善，維持買入評級。
支撐評級的要點
22Q4利潤承壓。預計2022年歸母凈利25.21-28.43億元，同減47%-53%，按中值測算，2022Q4歸母凈利為4.57億元，同減74.6%，環(huán)比下降28.4%。
需求下滑引致價格陡降，成本高位收窄利潤空間。疫情多點散發(fā)、政府資金短缺、地產嚴格調控等因素對基建實物工作量、地產新開工面積產生較大負面影響，帶動水泥需求下滑明顯；22年以煤炭為主的燃料動力成本大幅上升，其中動力煤22年維持高位，成本高企背景下，公司毛利率下降較多。
23年景氣度有望回升，期待基本面邊際修復。22年需求大幅下滑引致短期內市場無序競爭，但我們認為這屬于水泥企業(yè)為了維持護城河的短期行為，并不構成對行業(yè)協(xié)同的徹底破壞，2023年行業(yè)格局有望恢復：1）多地沖刺經濟增長穩(wěn)量提質，堅定發(fā)揮投資關鍵作用，期待23年基建見效、地產接續(xù)發(fā)力，帶動水泥需求逐步回暖；2）22年新增產能有限，行業(yè)格局或恢復，供給適配需求進度加快；3）價格、成本雙端壓力或可緩解，從而擴大行業(yè)利潤空間。
骨料業(yè)務布局領先，全產業(yè)鏈優(yōu)勢逐步彰顯。公司自2016年起布局高毛利骨料業(yè)務，2022H1骨料營收占比已達8.89%，有望成為第二增長曲線；公司包含陽新億噸機制砂項目在內的10個在建骨料項目預期23年全部建成投產，屆時骨料產能可達2.7億噸/年。公司依托石灰石資源優(yōu)勢，進一步拓展礦山-骨料-混凝土產業(yè)鏈，不斷增強公司核心競爭力。
估值
Q4業(yè)績承壓，下調公司盈利預測。預計2022-2024年公司營收分別為311.1、339.5、363.7億元；歸母凈利潤分別為26.5、33.5、41.8億元；EPS為1.26、1.60、1.99元，維持公司買入評級。
評級面臨的主要風險
行業(yè)格局恢復不及預期，房地產持續(xù)低迷，煤價高位
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