>> 安信證券-1月城投債發(fā)行監(jiān)管跟蹤：“借新還舊債”占比回升，“補流債”維持低位-230207
| 上傳日期： |
2023/2/8 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
安信證券 |
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作者： |
池光勝,陳雨田 |
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當前城投債發(fā)行監(jiān)管延續(xù)2021年以來的偏緊態(tài)勢。本文梳理2023年1月城投發(fā)債資金用途和項目終止情況，側(cè)面觀察城投債發(fā)行監(jiān)管的最新變化。
需要注意的是，本期我們對數(shù)據(jù)口徑做更精確的處理。由于Wind公式抓取數(shù)據(jù)存在不完整性，較多提取為“償還有息債務”的債項，“有息債務”指“到期債券”。我們通過逐一人工核對的方式，重分類其中屬于“償還到期債券”的情形。由于私募債信息披露不全，本篇報告暫只考慮公募債。
1、“補流債”占比處低位，“借新還舊債”占比抬升。2023年1月，“可用于項目建設(shè)或補流”（簡稱“補流債”）發(fā)行數(shù)量占比環(huán)比下降6.3pct，至5.8%。2022年以來，該占比持續(xù)在10%左右徘徊?！爸挥糜趥栊逻€舊”的城投債（簡稱“借新還舊債”）發(fā)行數(shù)量占比較上月上升7.4pct，至77.2%。“可用于償還有息債務但不用于項目建設(shè)和補流”的城投債發(fā)行數(shù)量占比環(huán)比小幅下降2.4pct，至15.8%。
2、銀行間“借新還舊債”占比回彈。2022年12月銀行間和交易所監(jiān)管力度的變化一度有所分化，交易所“借新還舊債”占比明顯提升的同時，銀行間“借新還舊債”占比微降，但從2023年1月的數(shù)據(jù)來看這一趨勢并未持續(xù)。2023年1月銀行間“借新還舊債”債占比出現(xiàn)回彈，由69.9%升至77.8%，交易所“借新還舊債”占比則基本持平于67%附近。
3、天津、貴州、云南等省“借新還舊債”占比較高。（1）從區(qū)域來看，2022年以來（截至2023年1月末），天津、貴州、云南、江蘇等省份“借新還舊”債發(fā)行占比明顯偏高，均在80%以上；廣東、浙江、陜西等省份“補流債”發(fā)行占比領(lǐng)先，均在20%以上。（2）從平臺層級來看，省級平臺發(fā)債資金用途限制明顯寬松于市級和區(qū)縣平臺；（3）從評級來看，1月低評級城投發(fā)債資金用途限制趨嚴。
4、高債務率區(qū)域城投發(fā)債用途受限更明顯。2022年以來，西寧、柳州、懷化、泰州等城市只觀察到“借新還舊債”發(fā)行，鎮(zhèn)江、昆明、南通、天津等城市“借新還舊債”發(fā)行占比在90%及以上。
5、12月城投債項目終止數(shù)量回升。2023年1月有7只城投債終止審查，相比12月（10只）小幅下降，總體處于2022年以來較低水平。7只債券均為私募債，未披露終止債項反饋意見。
■風險提示：只統(tǒng)計公募債可能無法反映監(jiān)管全貌；數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑和處理偏差；信用風險超預期等。
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