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主要觀點(diǎn)
　　美聯(lián)儲加息強(qiáng)度緩和，高利率對經(jīng)濟(jì)影響可能滯后。美國時間2023年1月23日，據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”，美聯(lián)儲2月加息25個基點(diǎn)至4.50%-4.75%區(qū)間的概率為99.9%，加息50個基點(diǎn)的概率為0%；到3月累計(jì)加息25個基點(diǎn)的概率為11.5%，累計(jì)加息50個基點(diǎn)的概率為88.5%，累計(jì)加息75個基點(diǎn)的概率為0%。2023年1月26日美國商務(wù)部公布，美國2022年四季度GDP折合成年率增長2.9%，高利率環(huán)境對經(jīng)濟(jì)的影響可能滯后。
　　春季假期消費(fèi)復(fù)蘇。據(jù)燈塔專業(yè)版，截至1月26日，2023年春節(jié)檔總票房（含預(yù)售）已突破60.40億，超過2022年春節(jié)檔總票房。中國交通運(yùn)輸部1月26日發(fā)布消息，25日農(nóng)歷正月初四中國鐵路、公路、水路、民航共發(fā)送旅客3530.1萬人次，比2022年同期增長73.0%。春節(jié)假期全國國內(nèi)旅游出游3.08億人次，同比增長23.1%，恢復(fù)至2019年同期的88.6%。
　　三大指數(shù)皆回升至榮枯線以上，表明了在疫情防控政策優(yōu)化調(diào)整后，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長動能正在快速釋放。2023年1月份制造業(yè)PMI升至50.1%，較上月上漲3.1個百分點(diǎn)，是2020年3月份以來的最大漲幅。同時非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)（54.4%）和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)（52.9%）較上月分別高出12.8和10.3個百分點(diǎn)。
　　總體而言，雖然復(fù)蘇節(jié)奏和強(qiáng)度不好預(yù)測，但復(fù)蘇方向較為明確。在此背景下，我們認(rèn)為權(quán)益市場表現(xiàn)將可能好于固收市場。介于權(quán)益和固收之間的可轉(zhuǎn)債，其正股表現(xiàn)可能已成為轉(zhuǎn)債表現(xiàn)主要矛盾。
　　模型與宏觀研判保持一致。從動態(tài)風(fēng)險(xiǎn)溢價模型給出的倉位配置建議可以看出，20%配置“雙低策略”、80%配置“動量策略”，即市場風(fēng)格偏向進(jìn)攻。
　　投資建議
　　基于動態(tài)風(fēng)險(xiǎn)溢價給予的配置建議并綜合考慮可轉(zhuǎn)債基本面和估值情況，2月組合從雙低策略中選2只可轉(zhuǎn)債，從動量策略中選擇8只可轉(zhuǎn)債。具體名單如下：無錫轉(zhuǎn)債、山鷹轉(zhuǎn)債、朗新轉(zhuǎn)債、明泰轉(zhuǎn)債、恩捷轉(zhuǎn)債、福22轉(zhuǎn)債、火炬轉(zhuǎn)債、文燦轉(zhuǎn)債、拓普轉(zhuǎn)債、中礦轉(zhuǎn)債，其中前2只屬于雙低，后8只屬于動量。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)失速風(fēng)險(xiǎn)；市場價格波動風(fēng)險(xiǎn)；海外通脹超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；政策風(fēng)險(xiǎn)；模型風(fēng)險(xiǎn)