>> 上海證券-固收月報(bào)-1月轉(zhuǎn)債組合：經(jīng)濟(jì)動(dòng)能有望快速回升-230108
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
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| 1186KB |
| 格式： |
pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
上海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄭嘉偉,廖旦 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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主要觀(guān)點(diǎn)
產(chǎn)需兩端雙雙探底。12月受疫情政策調(diào)整，對(duì)居民消費(fèi)以及企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)均產(chǎn)生一定影響。制造業(yè)PMI較上月降1.0個(gè)百分點(diǎn)至47.0%，連續(xù)三個(gè)月跌落臨界值下方，為近年較低水平。供給端PMI生產(chǎn)指數(shù)為44.6%，較上月降3.2個(gè)百分點(diǎn)；需求端新訂單PMI指數(shù)降2.5個(gè)百分點(diǎn)至43.9%。12月原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格PMI升0.9個(gè)百分點(diǎn)至51.6%，反映了企業(yè)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)需求復(fù)蘇的良好預(yù)期。
出口疲軟，“衰退式順差”或?qū)⒅噩F(xiàn)。海外經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，出口繼續(xù)承壓，隨著進(jìn)出口受海外需求快速放緩、基數(shù)效應(yīng)以及高價(jià)格等因素影響，對(duì)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)下降，內(nèi)需對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)回升。12月新出口訂單指數(shù)錄得44.2%；進(jìn)口指數(shù)錄得43.7%，環(huán)比低于上月2.5和3.4個(gè)百分點(diǎn)。不同規(guī)模企業(yè)在12月景氣度均有所下行。其中大型企業(yè)PMI環(huán)比上月下行0.8個(gè)百分點(diǎn)，降幅最??；中型企業(yè)跌1.7個(gè)百分點(diǎn)至46.4%，小型企業(yè)PMI比上月降0.9個(gè)百分點(diǎn)，降幅出現(xiàn)放緩。經(jīng)濟(jì)動(dòng)能指標(biāo)邊際下行至負(fù)區(qū)間，顯示12月經(jīng)濟(jì)動(dòng)能受挫，未來(lái)有望快速回升。
土木工程建筑業(yè)連續(xù)11個(gè)月位于較高景氣區(qū)間。12月官方非制造業(yè)PMI低于上月5.1個(gè)百分點(diǎn)，降幅明顯，連續(xù)六個(gè)月下行。服務(wù)業(yè)受多地疫情影響，導(dǎo)致消費(fèi)者出行率以及市場(chǎng)從業(yè)人員到崗率均明顯下行，市場(chǎng)活躍度降低。其中，服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)比上月降5.7個(gè)百分點(diǎn)；服務(wù)業(yè)新訂單PMI指數(shù)環(huán)比降4個(gè)百分點(diǎn)，服務(wù)業(yè)從業(yè)人員PMI指數(shù)下行2.8個(gè)百分點(diǎn)；分行業(yè)看，在21個(gè)行業(yè)中有15個(gè)位于收縮區(qū)間。隨著進(jìn)一步優(yōu)化落實(shí)新冠疫情防控十條措施等政策落地生效，加之春節(jié)臨近，航空運(yùn)輸業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)顯著回升。建筑業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)雖然擴(kuò)張邊際放緩但仍保持高景氣。
投資建議
經(jīng)濟(jì)動(dòng)能有望快速觸底回升，債市維持震蕩。隨著進(jìn)一步優(yōu)化落實(shí)新冠疫情防控十條措施等政策落地生效，加之春節(jié)臨近，產(chǎn)需兩端雙雙探底，供給端指數(shù)較上月降3.2個(gè)百分點(diǎn)；需求端指數(shù)環(huán)比降2.5個(gè)百分點(diǎn)。疊加2023年外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍不容樂(lè)觀(guān)，受海外利率高位運(yùn)行、外需不足等多重因素影響，2023年我國(guó)對(duì)美國(guó)、歐盟的出口仍將繼續(xù)回落，進(jìn)出口對(duì)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)下降，內(nèi)需對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)回升。隨著主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格和出廠(chǎng)價(jià)格指數(shù)回升，庫(kù)存指數(shù)邊際好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能指標(biāo)未來(lái)有望快速回升，接觸性聚集性服務(wù)業(yè)有望持續(xù)回升。2023年海外經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，衰退風(fēng)險(xiǎn)增加，美聯(lián)儲(chǔ)將結(jié)束史詩(shī)般加息，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在低基數(shù)效應(yīng)背景下有望快速修復(fù)。2023年債市波動(dòng)增加，關(guān)注調(diào)整后配置機(jī)會(huì)，結(jié)構(gòu)上積極應(yīng)對(duì)可能的贖回和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，建議配置國(guó)債期貨品種進(jìn)行對(duì)沖；轉(zhuǎn)債從雙低策略轉(zhuǎn)向動(dòng)量反轉(zhuǎn)，2023年1月轉(zhuǎn)債建議投資者關(guān)注：蘇行轉(zhuǎn)債、隆22轉(zhuǎn)債、鷹19轉(zhuǎn)債、恩捷轉(zhuǎn)債、科倫轉(zhuǎn)債、貴燃轉(zhuǎn)債、大秦轉(zhuǎn)債、南銀轉(zhuǎn)債、壽仙轉(zhuǎn)債、明泰轉(zhuǎn)債。
風(fēng)險(xiǎn)提示
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐超預(yù)期；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；全球通脹超市場(chǎng)預(yù)期；上市公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期；市場(chǎng)波動(dòng)超市場(chǎng)預(yù)期。
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