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海外交易邏輯，正在對(duì)美國(guó)軟著陸+加息迅速暫停，這種概率最低的情景定價(jià)。市場(chǎng)低估了聯(lián)儲(chǔ)加息持續(xù)性的影響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)大概率步入衰退。搶跑的降息預(yù)期短期會(huì)出現(xiàn)調(diào)整，在海外盈利預(yù)期下修之后，降息預(yù)期再次炒作。對(duì)應(yīng)美股先下后上，二季度之后貴金屬交易窗口逐漸打開(kāi)，美元指數(shù)走弱，美債收益率大趨勢(shì)回落。
　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)已經(jīng)開(kāi)啟，但當(dāng)前仍屬于脈沖式反彈，趨勢(shì)修復(fù)仍需要等待政策落地以及預(yù)防性儲(chǔ)蓄釋放。經(jīng)濟(jì)修復(fù)會(huì)逐漸從消費(fèi)、出行向開(kāi)工鏈和制造業(yè)擴(kuò)散，預(yù)期會(huì)從疫后修復(fù)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展主線下半年迎接庫(kù)存、盈利、資本開(kāi)支三周期共振。復(fù)蘇前期(股債表現(xiàn)都不差)過(guò)渡到復(fù)蘇中期后(年中之后股強(qiáng)債弱)，通脹問(wèn)題的擔(dān)憂會(huì)開(kāi)始加劇。
　　增長(zhǎng)邏輯的拐點(diǎn)會(huì)更清晰出口回落之下，新發(fā)展格局推動(dòng)速度加快地方目前政策表態(tài)兼顧穩(wěn)增長(zhǎng)和高質(zhì)量發(fā)展。穩(wěn)增長(zhǎng)增量不多，高質(zhì)量發(fā)展增量較多，主要指向數(shù)字化(數(shù)字經(jīng)濟(jì))、綠色化(能源體系)。從安全與發(fā)展兩個(gè)維度看產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)，在安全領(lǐng)域中尋找強(qiáng)國(guó)家能力行業(yè)，估值重塑(通信、軍工、資源)，在發(fā)展領(lǐng)域中尋找國(guó)家能力提升(電子、計(jì)算機(jī)新能源高端裝備)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退幅度超預(yù)期，帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)大幅走弱;中國(guó)房地產(chǎn)下行壓力持續(xù)時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，尾部金融風(fēng)險(xiǎn)升溫;新毒株出現(xiàn)，后續(xù)疫情沖擊加劇;佳烏地球沖突再度加劇，或中美摩擦升級(jí);