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旺季需求顯著回暖，春節(jié)動(dòng)銷亮眼。2022年12月中旬疫情防控政策優(yōu)化后短期客流有所影響，隨感染影響趨弱，旺季需求韌性逐步體現(xiàn)，公司受益優(yōu)質(zhì)代言人（谷愛凌、易烊千璽）的宣發(fā)賦能，以及自身產(chǎn)品力的持續(xù)突破（輕薄羽絨服在款式、材質(zhì)及設(shè)計(jì)維度實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新，四大產(chǎn)品線滿足消費(fèi)者多元場景的使用需求），銷售流水增速有力上行，品牌力及市場認(rèn)可度進(jìn)一步確認(rèn)。預(yù)計(jì)2023年1月波司登品牌單月流水同增30%，其中春節(jié)期間同比40%+（比較區(qū)間：2023年1月7日-27日及2022年1月17日-2月6日）?？紤]2022年疫情封控對門店渠道銷售的影響，我們預(yù)計(jì)2023財(cái)年波司登品牌累計(jì)同增高單位數(shù)至10%。
　　ESG穩(wěn)步提升，彰顯綠色發(fā)展優(yōu)勢。2023年1月23日，公司MSCIESG評級提升至A，此為公司連續(xù)第三年實(shí)現(xiàn)ESG評級表現(xiàn)穩(wěn)步提升（2020/2021/2022年公司評級分別為B/BB/BBB），成為中國品牌服裝行業(yè)ESG領(lǐng)軍公司，充分體現(xiàn)公司在可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域的長足優(yōu)勢。同時(shí)，2022年公司首次參加填報(bào)全球環(huán)境信息研究中心（CDP），獲得B-的優(yōu)秀成績，位列中國紡織成衣業(yè)第一，同樣有利證明公司綠色發(fā)展的競爭力。
　　看好旺季銷售&長期空間，維持“強(qiáng)推”評級。長期看，隨羽絨服產(chǎn)品屬性逐步從功能性向時(shí)尚性遷移，內(nèi)需仍有較大釋放空間。過去5年里波司登成功實(shí)現(xiàn)品牌轉(zhuǎn)型、定位升級，穩(wěn)居國內(nèi)中高端市場龍頭，品牌影響力、認(rèn)知度領(lǐng)先，有望持續(xù)受益行業(yè)擴(kuò)容?？紤]2022年疫情反復(fù)對線下銷售場景的限制，我們預(yù)計(jì)門店渠道表現(xiàn)有所受損，因而調(diào)整公司盈利預(yù)期，我們預(yù)計(jì)2023-2025財(cái)年公司歸母凈利潤23.4/27.7/32.1億（前值24.0/28.3/32.8億），對應(yīng)PE17/14/12x?；贒CF模型給予公司目標(biāo)價(jià)5.20港元，對應(yīng)2024、2025財(cái)年18、15xPE。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情反復(fù)，消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期等。