久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

春節(jié)返鄉(xiāng)高峰及國(guó)內(nèi)多地降溫催化波司登客流及銷售顯著改善，借助供應(yīng)鏈快反與創(chuàng)新輕薄羽絨服拉長(zhǎng)銷售季節(jié)，目前強(qiáng)勁的銷售勢(shì)頭有望延續(xù)至2月。同時(shí)近期公司MSCIESG評(píng)級(jí)提升至A級(jí)，彰顯可持續(xù)時(shí)尚發(fā)展優(yōu)勢(shì)。展望FY2023全年，我們預(yù)計(jì)集團(tuán)收入同比+高單位數(shù)~低雙位數(shù)，產(chǎn)品升級(jí)+費(fèi)用管控帶來(lái)的利潤(rùn)率提升將釋放業(yè)績(jī)彈性。而目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)2023/2024財(cái)年僅18x/14x PE，相比可比公司2023年P(guān)E具備向上修復(fù)空間（Moncler 26x、來(lái)自Bloomberg一致預(yù)期；李寧29x、安踏體育30x，來(lái)自中信證券研究部預(yù)測(cè)）。綜上，我們給予公司目標(biāo)估值FY2023年23倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)6港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍經(jīng)營(yíng)跟蹤：春節(jié)返鄉(xiāng)&天氣催化客流/銷售顯著改善。2023年春節(jié)假期返鄉(xiāng)熱情高漲，根據(jù)交通運(yùn)輸部預(yù)計(jì)，2023年春運(yùn)期間客流量約為20.95億次，相比去年同期增長(zhǎng)99.5%。同時(shí)，去年12月以來(lái)國(guó)內(nèi)多地經(jīng)歷大幅降溫，御寒衣物需求高增，多重因素推動(dòng)公司客流/銷售顯著改善。
　　▍短期看點(diǎn)：供應(yīng)鏈快反提升反應(yīng)速度，創(chuàng)新輕薄羽絨服拉長(zhǎng)銷售季節(jié)，銷售勢(shì)頭有望延續(xù)至2月。近年來(lái)，公司在疫情沖擊下不斷打磨運(yùn)營(yíng)效率，供應(yīng)鏈運(yùn)轉(zhuǎn)效率不斷提升。通過(guò)小單快反、拉式補(bǔ)貨形式，公司在疫情期間有效維持健康庫(kù)存水平。同時(shí)在旺季，公司通過(guò)高效運(yùn)轉(zhuǎn)實(shí)現(xiàn)快速補(bǔ)貨上新，有效抓住本次春節(jié)期間的銷售機(jī)遇。公司在本財(cái)年新推出創(chuàng)新輕薄羽絨服，通過(guò)品類創(chuàng)新降低溫度變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，并進(jìn)一步提高地域/季節(jié)的有效銷售范圍。我們判斷，憑借快反補(bǔ)單與輕薄羽絨服產(chǎn)品，公司目前強(qiáng)勁的銷售勢(shì)頭有望延續(xù)至2月。
　　▍MSCIESG評(píng)級(jí)提升至A級(jí)，彰顯可持續(xù)時(shí)尚發(fā)展優(yōu)勢(shì)。公司宣布，波司登在MSCIESG評(píng)級(jí)中進(jìn)一步提升至A級(jí)，自2020/2021/2022年分別獲B/BB/BBB評(píng)級(jí)后，連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)ESG評(píng)級(jí)表現(xiàn)穩(wěn)步提升，同時(shí)也是中國(guó)品牌服裝行業(yè)最好的ESG水平。此外，公司在2022年首次填報(bào)參加全球環(huán)境信息研究中心(CDP)評(píng)級(jí)，并獲得B-的優(yōu)秀成績(jī)，位列中國(guó)紡織成衣業(yè)第一。公司近年來(lái)連續(xù)獲得國(guó)際權(quán)威機(jī)構(gòu)優(yōu)質(zhì)評(píng)級(jí)，持續(xù)彰顯波司登綠色發(fā)展、可持續(xù)時(shí)尚發(fā)展優(yōu)勢(shì)。
　　▍全年展望：收入增長(zhǎng)有望達(dá)到高單位數(shù)-低雙位數(shù)，利潤(rùn)率持續(xù)改善，估值具備向上修復(fù)空間。結(jié)合公司近期良好的銷售復(fù)蘇勢(shì)頭，我們預(yù)計(jì)FY2023集團(tuán)及主品牌收入有望同比增長(zhǎng)高單位數(shù)~低雙位數(shù)。同時(shí)在本財(cái)年，公司新品拉動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，費(fèi)用投放繼續(xù)優(yōu)化，我們預(yù)計(jì)毛利率及凈利率均可持續(xù)實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)，進(jìn)一步釋放公司的業(yè)績(jī)彈性。此外，公司估值目前仍處于相對(duì)低位，對(duì)應(yīng)2023/2024財(cái)年僅18x/14x PE，低于公司歷史5年平均估值水平（23x），相比全球羽絨服龍頭Moncler（2023年26x，來(lái)自Bloomberg一致預(yù)期）與運(yùn)動(dòng)龍頭李寧（29x）與安踏體育（30x）2023年估值水平（來(lái)自中信證券研究部預(yù)測(cè)）也存在折價(jià)，我們判斷公司估值具備向上修復(fù)空間。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情反復(fù)帶來(lái)的客流波動(dòng)；氣候變化的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮到11月-12月疫情帶來(lái)的負(fù)面影響，結(jié)合1月份起客流復(fù)蘇的節(jié)奏，我們維持FY2023 EPS預(yù)測(cè)為0.21元不變，略微下調(diào)FY2024-25 EPS預(yù)測(cè)至0.26/0.30元(原預(yù)測(cè)為0.27/0.31元)。目前公司估值處于歷史低位，參考公司歷史5年平均估值水平（23x），結(jié)合可比公司2023年估值水平，全球羽絨服龍頭Moncler（30xPE，來(lái)自Bloomberg一致預(yù)期），李寧（29x）與安踏體育（30x）（來(lái)自中信證券研究部預(yù)測(cè)），我們判斷公司估值具備向上修復(fù)空間，給予公司目標(biāo)估值FY2023年23倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)6港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。