>> 國信證券-波司登(3998.HK)線下客流回暖加速，公司零售拐點顯現(xiàn)-230106
| 上傳日期： |
2023/1/6 |
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| 1204KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
丁詩潔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
2022年12月21日，波司登戰(zhàn)報顯示，“雙12”購物節(jié)期間，波司登品牌銷售額同比增長80%。2023年1月3日，據(jù)匯客云統(tǒng)計，元旦期間國內(nèi)購物中心客流同比降幅僅29%，相比圣誕節(jié)同比下滑50%明顯收窄；2023年1月6日，最新的地鐵客運數(shù)據(jù)顯示北京/上海/廣州/深圳恢復(fù)到2022年初約90%/75%/77%/92%。2023年1月6日，交通運輸部表示，春運期間客流總量預(yù)計約為20.95億人次，比去年同期增長99.5%，恢復(fù)到2019年同期的70.3%。
國信紡服觀點：1）消費行業(yè)復(fù)蘇：疫情發(fā)展態(tài)勢好于預(yù)期，近日線下客流恢復(fù)明顯；春運客流預(yù)計增長近100%，看好春運返鄉(xiāng)帶動羽絨服銷售；2）公司近況：雙11在天貓、京東、唯品會女裝類GMV排名第一，雙12波司登天貓旗艦店GMV增長80%，旺季銷售趨勢向好；3）公司競爭力：品牌、產(chǎn)品、渠道升級持續(xù)推進，看好羽絨服專家的長遠競爭力；4）風(fēng)險提示：疫情對消費需求與宏觀經(jīng)濟造成嚴(yán)重沖擊；行業(yè)惡性競爭加??；公司渠道鋪設(shè)不及預(yù)期；發(fā)生重大品牌形象惡性事件；市場的系統(tǒng)性風(fēng)險；5）投資建議：外部不利因素消減，公司零售拐點顯現(xiàn)，重申功能性服飾龍頭配置機遇。從短期看，疫情發(fā)展趨勢向好，線下客流修復(fù)明顯、春運返鄉(xiāng)人數(shù)大幅增長，外部不利因素逐步褪去，公司在旺季迎來快速復(fù)蘇機遇。從中長期看，公司多年專注羽絨服發(fā)展，并持續(xù)在高質(zhì)量營銷活動、功能產(chǎn)品研發(fā)、渠道運營方面積極發(fā)力，看好波司登羽絨服專家的長遠競爭力。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司FY2023~2025年凈利潤分別為24.0/29.1/34.8億元，同比增長16.4%/21.4%/19.5%。近期行業(yè)和公司基本面回暖，成長確定性改善，小幅上調(diào)合理估值區(qū)間至5.4-5.9港元（原為5.1-5.5港元），對應(yīng)FY202322~24x PE，維持“買入”評級，當(dāng)前估值處于過去5年低位，把握公司觸底反彈的機遇。
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