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主要觀點(diǎn)
　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)頂住壓力再上新臺(tái)階。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：經(jīng)初步核算，2022年中國(guó)GDP以不變價(jià)同比增長(zhǎng)3.0%，各季度復(fù)合增速呈現(xiàn)先降后升走勢(shì)，經(jīng)濟(jì)在下半年企穩(wěn)回升?；仡?022年，面對(duì)風(fēng)高浪急的國(guó)際環(huán)境，國(guó)際地緣政治沖突持續(xù)，疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息，給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了巨大的外部壓力，但我國(guó)政府積極應(yīng)對(duì)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)頂住壓力，經(jīng)濟(jì)總量再上新臺(tái)階。
　　供給端延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)。從三大門類來(lái)看，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增加值同比增速大幅上行。第四季度全國(guó)工業(yè)產(chǎn)能利用率較上一季度增加0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中采礦業(yè)工業(yè)產(chǎn)能利用率較上季度下行0.4個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)產(chǎn)能利用率較上季度下行0.1個(gè)百分點(diǎn)，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)工業(yè)產(chǎn)能利用率較上季度增加1.3個(gè)百分點(diǎn)。
　　需求端消費(fèi)邊際修復(fù)，投資平穩(wěn)增長(zhǎng)。受疫情政策調(diào)整影響，社零增速同比呈現(xiàn)邊際修復(fù)趨勢(shì)，12月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速較上月升4.1個(gè)百分點(diǎn)，在去除基數(shù)效應(yīng)來(lái)看，中西藥品和飲料復(fù)合增速保持高增長(zhǎng)，新型消費(fèi)模式穩(wěn)步發(fā)展，線上消費(fèi)占比上升?；ㄍ顿Y維持高位，制造業(yè)投資保持增長(zhǎng)。制造業(yè)細(xì)分來(lái)看，同比增速較快的行業(yè)有電氣機(jī)械及器材制造業(yè)、計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)。基建投資同比增速保持高位，1-12月基建投資累計(jì)同比增速為11.52%。其中，增速最快的為電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)以及水利管理。地產(chǎn)投資依舊疲軟，全年地產(chǎn)開發(fā)投資比上年下降10.0%，但降幅呈現(xiàn)收窄趨勢(shì)，地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金邊際好轉(zhuǎn)。貿(mào)易結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
　　投資建議
　　債市回歸經(jīng)濟(jì)基本面。春節(jié)假期期間，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)快速修復(fù)，線下餐飲、零售以及文化娛樂(lè)消費(fèi)穩(wěn)步回升，隨著國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議召開，消費(fèi)將成為經(jīng)濟(jì)主拉動(dòng)力，接觸型消費(fèi)呈現(xiàn)加快恢復(fù)格局。海外方面，美國(guó)核心PCE物價(jià)指數(shù)創(chuàng)2021年一季度以來(lái)新低，通脹預(yù)期有所緩和，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，海外股指整體上揚(yáng)。權(quán)益占優(yōu)，債市繼續(xù)承壓，關(guān)注調(diào)整后的配置機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐超預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)通脹超市場(chǎng)預(yù)期；上市公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期；市場(chǎng)波動(dòng)超市場(chǎng)預(yù)期。